多重信號出現！存儲超級周期，或將進入“尾聲”

AI的超級基建行情，催生了存儲行業的超級周期。

近期，全球頭部存儲巨頭美光科技公布2026年第三財季（2026年3月至5月）業績。財報數據顯示，公司第三財季營收達414.6億美元，同比暴漲346%，去年同期僅為93.01億美元；歸母凈利潤282.4億美元，同比大增1398.3%，去年同期為18.85億美元；毛利率攀升至84.56%，而去年同期僅有37.72%。

這份亮眼的財報，是全球AI需求爆發、推動存儲價格大幅上漲最直觀的市場體現。

美光總裁兼首席執行官桑杰·梅赫羅特拉表示，公司的高速增長，印證了“內存在AI時代具備的核心戰略價值”。他同時透露，企業已簽下多份長期戰略客戶協議，以此穩固未來業績，讓公司財務表現更穩定、更可預期。

值得關注的是，美光科技同步發布了第四財季業績指引，預計季度營收可達500億美元。

當前，全球科技巨頭持續加碼資本開支，服務器端高帶寬內存需求迎來井噴式增長，大幅擠占了消費電子芯片的產能供給。

6月25日，蘋果正式宣布上調MacBook、iPad、HomePod、Apple TV、Vision Pro等多款產品售價，單品漲幅區間在50美元至300美元。

蘋果CEO蒂姆·庫克在媒體采訪中坦言，受AI熱潮帶動，存儲芯片出現嚴重短缺、價格持續暴漲，旗下產品漲價已是“無法避免”。

他進一步解釋，當下消費者終端需求保持旺盛，但芯片供應持續收縮，存儲廠商的漲價成本正在逐層向下傳導。他直言，行業亟須內存價格與供應鏈供應回歸合理水平，這是目前市場最核心的問題。

針對本輪存儲漲價潮，美光科技執行副總裁兼首席商務官蘇米特·薩達納作出回應。他表示，上一輪內存行業陷入低迷時，美光無力大規模擴充資本開支；行業低谷期公司毛利率一度轉負，核心原因是部分下游客戶借機大幅壓低采購價格。

業內觀點普遍認為，iPhone漲價只是時間問題，早已是市場明確預期。作為全球出貨量最大的單一消費電子產品，iPhone年均出貨量超2億部，是消費電子領域最大的存儲消耗終端。一旦iPhone啟動漲價，其市場傳導效應將遠超Mac、iPad等產品。

事實上，本輪產品漲價并非蘋果獨有，此前微軟也已官宣旗下產品漲價。除此之外，7月1日外媒消息顯示，Meta正式布局對外云計算業務，面向外部客戶售賣AI算力。這一舉動，打破了市場長期以來“算力絕對稀缺”的核心邏輯，也意味著資本市場對科技巨頭無節制資本開支的包容度，已經迎來拐點。

種種行業信號足以說明，本輪存儲超級周期已經臨近尾聲。一旦科技巨頭放緩資本開支節奏，存儲行業的高增長態勢將難以為繼。更關鍵的是，若市場出現算力過剩局面，整個AI板塊的估值邏輯，都將迎來全面重構。

美光爆發式增長能否持續？

美光科技的業績爆發，是本輪AI存儲紅利下的確定性行情。

事實上，三星、SK海力士兩大存儲巨頭，受益程度甚至超過美光。

從具體業績來看，美光科技第三財季營收414.6億美元、凈利潤288.6億美元、每股收益25.11美元，各項核心指標全部大幅超越華爾街市場預期。

有媒體測算，按照美光當前的凈利潤創收能力，公司每秒凈賺3631美元，折合人民幣約2.64萬元，吸金能力堪稱行業頂尖。更夸張的是，美光的盈利能力仍在持續增強。

運營支出方面，美光科技第三財季運營費用為17.38億美元。

現金流層面，公司第三財季經營活動現金流達253.9億美元，較去年同期增長4.5倍。扣除71億美元的凈資本開支后，調整后自由現金流高達183億美元。

截至第三財季期末，美光科技持有的現金、可交易投資及受限現金總規模達302億美元，資金儲備十分充裕。

核心盈利指標上，美光第三財季毛利率飆升至84.6%，而去年同期毛利率僅37.72%。這一毛利率水平，已經超越Meta、英偉達等頂級科技企業，成為美股大型科技公司中毛利率最高的企業。

從第四財季指引來看，美光預計季度營收突破500億美元，每股收益指引30.73美元，毛利率有望維持在86%左右的高位。

結合這份業績預期不難判斷，第四財季全球內存供應緊張的格局仍無法徹底緩解，內存價格將持續維持高位，甚至存在進一步上漲的空間。

但市場核心爭議隨之而來：美光、三星、SK海力士創下的超高利潤，能否長期維持？

傳奇空頭投資者查諾斯就此發出風險預警，他指出當前科技行業正在復刻上世紀90年代末的資本支出熱潮。芯片廠商能夠快速確認營收，而大型云服務商則將巨額AI資本開支進行資本化處理。

他以1998至2000年互聯網泡沫時期作為參照：當時標普500成分股營業利潤兩年內增長30%，但2001年行業訂單崩盤后，前期計提的折舊成本持續釋放，直接導致標普500整體利潤暴跌40%。

針對當下火熱的云算力租賃模式，查諾斯給出犀利定義：企業從英偉達采購芯片、租用第三方數據中心，再將算力轉租給微軟、谷歌等大廠，本質上不屬于科技企業，而是設備租賃、金融套利企業。

侃見財經認為，AI浪潮中，作為產業鏈“賣水人”的存儲、芯片企業賺得盆滿缽滿，但算力基礎設施的真實投資回報率，仍有待市場長期驗證。站在當前節點來看，一旦科技巨頭收緊資本開支，上游“賣水人”的營收增長將直接承壓。

存儲超級周期或將步入尾聲

從行業規律來看，任何行業的暴利行情，都無法長期持續。

本輪AI基建爆發帶動的存儲漲價行情，已經提前透支了行業長期牛市預期。在極端的漲價行情下，蘋果、微軟率先啟動終端產品漲價，后續大概率會有更多科技企業跟進調價。

業內觀點指出，內存供需缺口帶來的短期定價權，正在透支下游長期消費需求，也倒逼投資機構對AI半導體賽道個股進行估值重定價。

除此之外，AI行業基本面也開始出現松動信號。有消息顯示，OpenAI考慮將上市計劃推遲至2027年，相關知情人士透露，公司顧問向管理層提供了兩套上市方案：第一套是等待至2027年，以1萬億美元的目標估值登陸資本市場；第二套是下調估值，換取更快的上市窗口。

不過OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼明確表態，不會考慮下調萬億估值的方案。

此前公開數據顯示，OpenAI今年第一季度營收約57億美元，直接競爭對手Anthropic一季度營收為48億美元。用戶數據方面，OpenAI一季度周活用戶約9.05億，營收主要依托三大板塊：Codex編程智能體業務增長、企業端付費銷售、ChatGPT廣告業務試水。有市場觀點認為，OpenAI試水廣告業務，恰恰暴露了其在海量免費用戶池中挖掘變現渠道的盈利焦慮。

一季度業績增速不及預期，是市場重新審視OpenAI估值的核心原因。放眼長遠，資本市場對于AI大模型的持續盈利能力，已經開始產生質疑。

行業風險預警信號持續增多，美銀正式警示納斯達克指數觸及“泡沫閾值”。

美銀衍生品團隊發布報告稱，納斯達克指數泡沫風險指標（BRI）已升至0.8的關鍵臨界點，一旦突破該數值，指數漲跌雙向風險都會大幅加劇。

細分到行業層面，美銀指出，半導體板塊是本輪納斯達克指數泡沫化的核心推手。美光、AMD、英特爾等半導體個股泡沫化排名靠前，且在納斯達克100指數中的權重，遠高于標普500指數。

美銀數據統計顯示，泡沫風險讀數前十的美股標的中，有8只個股屬于納斯達克100超配標的，直接推高了指數價格波動風險。

侃見財經總結認為，AI基建需求的集中爆發，催生了本輪存儲超級周期。但短期集中爆發的資本開支，并不利于存儲行業長期有序擴產，反而讓行業需求在短期內極速釋放，推動存儲價格非理性暴漲。

而所有漲價成本，最終都將由終端消費市場承接。消費電子漲價持續擠壓終端產業利潤，云廠商作為資本開支主力也將直面成本沖擊。基于此可以判斷，后續隨著科技巨頭資本開支逐步降溫，存儲超級周期將正式進入尾部階段，頭部存儲企業的股價，也將迎來大幅波動與估值回歸。