多氟多希望大家冷靜冷靜

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

7月1日晚，漲得正兇的多氟多突然發(fā)了一份異動(dòng)公告，給追高的人澆了盆冷水。

公司說得很直白，2025年和2026年一季度，半導(dǎo)體級(jí)氫氟酸的銷售額占營業(yè)收入還不到2%，對(duì)業(yè)績談不上什么拉動(dòng)。至于市場炒得最熱的六氟化鎢，公司連生產(chǎn)線都還沒有，產(chǎn)品、訂單、業(yè)績?nèi)强瞻住?/p>

公告還特意提醒，連續(xù)10個(gè)交易日股價(jià)累計(jì)漲了40.48%，情緒過熱，短期回落風(fēng)險(xiǎn)不小。7月2日由漲轉(zhuǎn)跌，最終跌收0.78%。

一邊是25萬股東在等著它漲成半導(dǎo)體新龍頭，一邊是公司自己出來說別想多了。這中間的落差，正是現(xiàn)在最該弄清楚的事。

先說它憑什么能漲。

拋開題材，多氟多的底子其實(shí)不算差，真正撐著它的是六氟磷酸鋰這塊周期業(yè)務(wù)的回暖。

公司年報(bào)顯示，2024年還虧著3.08億元，是上一輪周期最難熬的時(shí)候。到了2025年，營業(yè)收入做到94.34億元，同比增長14.37%，歸母凈利潤轉(zhuǎn)正到2.13億元，同比增加168.97%，經(jīng)營現(xiàn)金流也從負(fù)轉(zhuǎn)正，回到1.99億元。

2026年一季度跑得更快。公司季報(bào)顯示，單季營收32.16億元，同比增長53.26%，歸母凈利潤3.76億元，同比增長480.14%，扣非凈利潤同比增長1724.01%，毛利率從去年同期的13.47%拉到了27.61%。

這波業(yè)績不是靠嘴吹出來的，產(chǎn)品價(jià)格幫了大忙。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，六氟磷酸鋰從2025年9月中旬開始一路往上走，12月初一度沖到18萬元每噸。

電子級(jí)氫氟酸也在跟著漲，百川盈孚監(jiān)測顯示，6月29日國內(nèi)UP級(jí)、UPS級(jí)產(chǎn)品價(jià)格較年初分別漲了19%和17%。公司在投資者交流里也提到，半導(dǎo)體級(jí)氫氟酸現(xiàn)有產(chǎn)能4萬噸，市場價(jià)格漲了大概兩到三成。

再加上臺(tái)積電、三星、華虹、長鑫存儲(chǔ)這些客戶認(rèn)證的消息傳出來，資金很自然地把它從一家老牌化工廠，重新看成了既沾新能源、又沾半導(dǎo)體的平臺(tái)公司。

問題也出在這里。

被炒得最兇的半導(dǎo)體材料，眼下能貢獻(xiàn)的東西和大家想的完全對(duì)不上。按公司7月1日晚的說法，半導(dǎo)體級(jí)氫氟酸收入占比不足2%，六氟化鎢還停在規(guī)劃階段。真正在給公司掙錢的，仍然是六氟磷酸鋰。

而六氟磷酸鋰是標(biāo)準(zhǔn)的周期貨。它以前經(jīng)歷過從高位一路砸到地板的行情，這類產(chǎn)品價(jià)格一漲，之前停掉或者開工不足的產(chǎn)能很快又會(huì)冒出來，供需缺口收得特別快。

現(xiàn)在市場按成長股的估值給多氟多定價(jià)，等于押了兩件事。一是六氟磷酸鋰這輪景氣能撐得夠久，二是電子材料業(yè)務(wù)幾年內(nèi)能從小生意做成大頭。

可半導(dǎo)體材料的驗(yàn)證周期一向很長，技術(shù)過關(guān)和收入放量完全是兩碼事。華泰證券測算，到2028年大陸晶圓廠對(duì)氫氟酸的需求有望達(dá)到10萬到12萬噸每年，其中G5級(jí)約5萬到6萬噸。行業(yè)空間是有，但行業(yè)的蛋糕大，不等于一家公司短期就能吃到。

更值得留意的是，同一個(gè)晚上，一批半導(dǎo)體材料股集體發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)提示。資金顯然在把上游材料整體打包成一條新主線，估值往上躥的速度，很可能比業(yè)績落地快得多。

所以多氟多真正的看點(diǎn)，不在它有沒有故事，而在它能不能把今天這不到2%的業(yè)務(wù)，做成將來利潤表里看得見的一塊。這一步要是邁不過去，等股價(jià)掉頭，市場還是會(huì)拿回周期股那把尺子重新量它。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，文內(nèi)信息或所表達(dá)的意見不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)讀者謹(jǐn)慎作出投資決策。