“收入秒結”撐起一個IPO

“收入秒結”——四個字背后，是一門年入24億元的生意。

2026年6月，杭州靈卡科技股份有限公司向港交所遞交上市申請，聯席保薦人為中金公司和浦銀國際。這家從大學生兼職招聘起家、如今已是中國最大靈活用工平臺的公司，即將登陸資本市場。

13年前，23歲的鄧建波帶著3萬元注冊資金創立靈卡科技，如今它的日高峰“打卡”人次已突破10萬，年營收從2023年的4.6億元飆至2025年的24.4億元，三年翻了五倍還多。

可能很多人都想不到，靈活用工這樣的“土”項目，也能帶來超高的回報。靈卡科技創立之后融資7輪之多，還沒上市早期投資者回報就已經達到88倍。

萬億級賽道，靈活用工的黃金時代

靈卡科技所處的靈活用工市場，正在經歷一場結構性爆發。

根據灼識咨詢的數據，中國靈活用工市場規模從2020年的7802億元增長至2025年的17675億元，復合年增長率17.8%。預計到2030年，這一數字將達到38766億元。

驅動因素并非一時之風。中國第三產業在GDP中占比持續提升，服務業用工需求天然具有高頻、波動和季節性的特點——餐廳有午晚高峰的翻臺壓力，零售有節假日和促銷季的用工井噴，酒店有淡旺季轉換。傳統的固定用工模式在這些場景下力不從心，企業需要的是一個"即開即用、用完即走"的人力資源水龍頭。

與此同時，技術基礎設施的成熟讓這一切變得可行。互聯網平臺、遠程協作技術、AI算法和大數據分析能力，讓企業與靈活就業人員之間的信息不對稱大幅減少。靈卡科技等平臺充當了連接器和賦能者的角色。

更重要的是，人口和就業觀念的變遷正在重塑勞動力市場。Z世代正在成為就業市場的主力軍，他們更看重時間、地點和任務安排的自主權，“零工不是沒有工作，而是另一種生活方式”。加上人口老齡化帶來的勞動力供給收縮，靈活用工成為了填補勞動力缺口的重要手段。

政策層面也在加碼支持。2025年12月，國務院發布報告明確靈活就業和新就業形態已成為我國勞動者就業增收的重要渠道，隨后出臺了一系列支持政策，包括就業優先戰略、零工市場建設等指引。

這是一個既有萬億市場體量、又有結構性紅利的賽道，而靈卡科技正卡在賽道的正中央。

收入秒結，顛覆靈活用工市場

靈卡科技的故事始于2013年。當時還在讀大學的鄧建波注意到了大學生兼職市場的痛點——信息不對稱、中介亂收費、工資結算無保障。于是他創立了一家兼職招聘平臺，取名“青團社”。

2014年青團社上線，定位為“一個技術驅動的靈活用工招聘平臺”，幫助企業和學生精準匹配。同一年，靈卡科技的前身正式成立。

此后10年，青團社逐步成長為中國最大的靈活用工招聘平臺。截至2025年底，注冊企業客戶數近200萬家，注冊用戶近5,700萬人。

但靈卡科技真正的爆發來自于2019年推出的“靈工打卡”業務。

與青團社的"輕匹配"模式不同，靈工打卡是一站式靈活用工解決方案，覆蓋靈工招聘、排班、打卡管理、保險采購、收入結算等完整生命周期。其殺手級功能——"收入秒結"——讓靈工人員在下班后即時拿到報酬，這在行業內是首創。

這個功能擊中了大量零工人員的痛點——不少人做零工就是要當天拿錢。也讓靈卡科技從單純的招聘平臺轉型為深度參與的靈活用工服務商。

從數據上看，靈工打卡的爆發力驚人：

• 日高峰打卡人次：2020年剛過100人，2023年突破13000，2024年達38000，2025年達76000，2026年已突破10萬。

• 企業客戶：2025年靈工打卡服務了319家企業客戶，涵蓋中國餐飲前十強中的五家、零售前十強中的五家、全球前五酒店集團中的四家。

• 關鍵客戶留存率100%，金額留存率180.5%——意味著客戶不僅不流失，還在上一年基礎上多花了80%的錢。

靈卡科技的招股書稱，2025年靈活就業人員通過靈卡科技的平臺，人均增加了約5000元的年收入。

隨著業務越做越大，靈卡科技也在嘗試將AI引入“日結”市場。2025年，靈卡科技推出AI Agent“小靈”，將關鍵用工任務轉化為智能體驗，并推出“行業聯盟”實現靈工經驗跨企業認可。2026年又與復旦大學聯合成立數智經濟與就業研究中心，在產研結合上持續加碼。

年虧2.69億，靈活用工不掙錢？

招股書顯示，過去三年靈卡科技的總收入從4.6億元增至24.4億元，復合年增長率達129.2%。

不過，盡管收入增長迅猛，靈卡科技目前仍然在虧損。2025年的虧損總額達2.69億元。這是怎么回事？

靈卡科技目前的業務主要分為兩部分。

首先是核心的靈工打卡業務，也就是俗稱的“包工”。對于這項業務，靈卡科技采用的是“總額基準”確認收入。也就是說，客戶支付給靈卡科技的全部費用都被記作了公司的“收入”，而發給靈活就業人員的報酬及福利則被記作了公司的“銷售成本”。招股書數據顯示，這項業務在2025年的實際毛利率僅為2.4%。也就是說，靈卡科技掙的“差價”確實不高。

另一項業務是“線上招聘匹配服務”，也就是向企業客戶“賣線索”。企業客戶以購買靈活就業人員線索或任務報名單的形式，向靈卡科技付費。這項業務不涉及代發勞動者薪酬，收取的全是純服務費，因此毛利率很高，2025年的數據是87%。

由于，靈卡科技以“包工”業務為主，2025年94.5%收入都來自“包工”，這就導致了整體的毛利率非常低，2025年僅為7%。

可見，靈活用工雖然看起來市場增速很快，但實際上是個苦活累活，非常注重運營效率。

當然，靈卡科技2025年的2.69億元虧損，其實有很大一部分來自金融負債的公允價值虧損，這只是會計上的虧損。如果扣除這部分，靈卡科技2025年的經調整凈虧損僅為336萬元，盈利拐點已近在咫尺。

融資7輪，早期投資者已浮盈88倍

自成立以來，靈卡科技獲得了資本的熱捧。13年創業史，靈卡科技完成了從種子輪到D輪的7輪融資，外加多輪股份轉讓，累計融資額超過3億元。考慮到過去十年硬科技在一級市場上一枝獨秀的大背景，看起來很“土”的靈卡科技在融資上的成功顯得尤為扎眼。

最早入局的是2015年的種子輪投資者。當時，華旦投資以每股4.14元（拆細前，對應每股1元面值）投入100萬元，斯炬偉和馬子涵以每股1元的價格通過股份轉讓獲得股份，投后估值僅1010萬元——放在今天，只夠買靈工打卡兩周的營收。

此后靈卡科技的估值一路攀升：

• Pre-A輪（2015年）：估值3500萬元，杭州立元等入局，每股成本約11.45元;

• A輪（2016年）：嘉興領創以每股15.30元投資1200萬元，估值5880萬元;

• B輪（2017年）：安持創銀、上海客齊集等以每股35.94元投資，估值2億元;

• B+輪（2019年）：螞蟻集團旗下上海云鑫以每股77.48元投資7000萬元，珠海融中投資4000萬元，估值躍升至5.5億元;

• C1/C2輪（2021年）：珠海融中、星祿天成、淺石創投等以每股133.71元入場，估值突破10億元，達到10.585億元;

• D輪（2026年）：募集3000萬元，估值32.3億元。

從估值演化來看，最早進入的種子輪投資者華旦投資，到D輪時的賬面回報已達88倍。而螞蟻集團2019年以每股約77.48元入局，到C輪時已增至133.71元，賬面增值約470%。考慮到上市后可能的估值躍升，早期投資者有望獲得更為豐厚的回報。

普通人的微末幸福與資本市場的宏大敘事，在靈卡科技這個平臺上發生了奇妙的交匯。而隨著IPO的推進，靈卡科技能否重新定義中國數億人的工作方式，將是一件值得持續關注的事。