60億的谷雨，還在苦尋下一個光甘草定

出品丨鰲頭財經

在品牌正式成立的第十個年頭，國貨美妝品牌谷雨正努力向外界展示自己下一個十年的宏大藍圖。

5月21日，在“2026中國化妝品科學技術大會”上，谷雨舉辦了“中國人膚質與體質科學研究發布會·谷雨細胞泌素HME系列新品發布會”，正式揭牌國人膚質與體質科學研究中心，推出第三款核心原料對應的全新產品線。

5月22日，在“生物醫藥產業創新發展論壇”上，谷雨宣布了進軍生命健康賽道的具體戰略，將研發中心升級為獨立制藥公司。

兩場活動，一場錨定美妝主業的科研深化，一場指向跨賽道的戰略擴張，共同構成了谷雨“新十年”的開篇。

在這一系列高調動作的背后，是一個年銷售額突破60億元的國貨品牌，在登頂美白細分賽道之后，不得不面對的現實命題：當光甘草定的故事講到了天花板，下一個能撐起增長的“超級成分”在哪里？

60億帝國

谷雨的崛起，是中國美妝行業“細分賽道突圍”最經典的樣本之一。這個樣本的起點，要追溯到2007年，比品牌正式成立還要早9年。

那一年，谷雨的前身中國植萃實驗室成立，研發團隊很早就鎖定了“光甘草定”這一從光果甘草根部提取的天然美白成分進行前期研究。

在當時的中國護膚市場，美白賽道幾乎被煙酰胺、維生素C等成分壟斷。這些成分雖然美白效果明確，但普遍存在刺激性強、需要建立耐受、停用后容易反黑等問題。

2016年，谷雨品牌正式成立，成為國內首個主打“光甘草定”美白的護膚品牌。

這一定位精準踩中了市場空白：一方面，成分黨浪潮興起，消費者開始關注產品背后的具體成分；另一方面，谷雨通過自主研發的提純技術，將光甘草定的純度提升至99%，同時控制住了產品成本，讓“溫和高效的美白”從高端概念變成了大眾可及的選擇。

短短幾年時間，“光甘草定=谷雨”的強關聯就在消費者心中建立起來，這種強綁定，為品牌構建了最初的“護城河”。

除了成分卡位精準，谷雨的增長同樣離不開對流量紅利的精準把握。

作為一個純線上起家的品牌，谷雨幾乎踩中了每一波電商流量的風口：2016年就開始試水淘寶直播，是最早一批擁抱直播電商的國貨品牌；2018年入駐小紅書，通過KOL種草建立品牌認知；隨后又深度布局抖音、快手，依靠短視頻內容+直播帶貨的組合，完成了從種草到交易的高效閉環。

在流量與產品的雙重驅動下，谷雨的業績進入了爆發式增長通道。

2020年，其核心大單品“美白修復霜”成為全網銷量前三的面霜；2021年，品牌年銷售額首次突破10億元；2022年這一數字翻了一倍多，達到22億元；到2025年，谷雨整體銷售額更是突破60億元，躋身國貨護膚品線上交易前三的位置，還長期霸榜天貓美白面霜好評榜、熱銷榜、回購榜的第一位。

從一個實驗室的成分研究，到年銷60億的細分賽道龍頭，谷雨用10年時間證明了“吃透一個成分、做好一個賽道”的商業價值。

故事的隱憂

當一個品牌的增長幾乎系于單一成分、單一品類時，也會有隱憂。

第一重隱憂，當然就是單品牌、單成分的增長依賴。

時至今日，谷雨幾乎全部的營收都來自“谷雨”主品牌，而主品牌的核心支柱幾乎是光甘草定美白系列。雖然品牌也推出了修護、保濕等其他產品線，但始終沒有跑出第二個現象級大單品。

谷雨并非沒有嘗試過多品牌布局。2024年，谷雨推出了專注抗衰修護的功效型中高端新品牌“粹律ReGreen”，但截至目前，粹律天貓旗艦店銷量最高的面霜月銷只有5000多件，遠未承擔起第二增長曲線的重任。

第二重隱憂，則是谷雨對線上渠道的過度依賴。

根據谷雨聯合創始人林雨汀在公開場合披露的數據，2024年谷雨財務營收約40億元，同比增長超過40%，其中線上渠道占比高達93%，線下渠道僅占7%。

高度依賴線上的模式，在流量紅利期可以實現快速起量。但紅利消退之后，流量成本持續攀升。比如，短視頻平臺CPM采購成本已從2020-2021年的30-50元，飆升至2025年雙11期間的300元。達人直播傭金率從2024年普遍的40%，在2025年飆升至60%，部分商家的達人直播費用占比甚至一度超過50%。

對于93%財務營收來自谷雨在線上的銷售而言，流量成本每一個上漲的百分點，都是隱形的利潤殺手。

此外，谷雨也面臨著合規困境。

美白賽道見頂之后，抗老成了谷雨重點發力的方向。在拓展抗老市場的過程中，谷雨頻頻陷入功效宣稱的合規爭議。

2025年下半年開始，谷雨密集推廣山參抗老系列產品，不僅開設專門的抗老直播間，還邀請明星秦嵐參與山參系列主題宣傳直播，多次發布“谷雨山參抗老套組”相關的宣傳內容。

根據國家藥監局發布的《化妝品分類規則和分類目錄》，官方認可的化妝品功效共26類，包括抗皺、緊致、保濕、舒緩等，抗老、抗衰并不在合規功效宣稱范圍內。

被媒體曝光之后，谷雨迅速將宣傳語中的抗老改為了抗垮，試圖通過文字游戲規避監管。但根據公開信息查詢，抗垮亦不在26類合規功效之中。

這種在合規紅線上反復橫跳的操作，既反映出品牌拓展新品類的迫切，也暴露出其第二曲線缺乏硬核產品支撐的尷尬。

要打破這個瓶頸，谷雨需要一個新的光甘草定，一個既能講出新故事、又能撐起新增長的第二支點。

跨界去制藥

谷雨尋找下一個光甘草定的努力，最終指向了一個出乎很多人意料的方向——制藥。

2026年5月22日，在廣州黃埔舉辦的生物醫藥產業創新發展論壇上，谷雨正式宣布：原“青囊研發中心”完成獨立法人化升級，“青問制藥”正式成立，全面布局天然產物與小核酸兩條創新藥管線。

按照谷雨公布的規劃，未來10年，公司預計投入20億元用于化妝品、科學營養口服和創新藥三個賽道研發，以及一座近25萬平方米的全球科研及智能制造中心。

從美妝跨界到制藥，這個跨度不可謂不大。但仔細拆解就會發現，這份看似宏大的戰略藍圖，其實充滿了值得推敲的地方。

首先是投入與產出的匹配問題。20億元研發投入，平攤到10年就是每年2億元。而這筆錢需要同時覆蓋三大賽道以及研發制造中心建設，其實并不算多。

尤其是在燒錢速度極快的創新藥領域，這點投入可能連一款藥物的完整臨床都撐不下來。

其次是賽道競爭格局的問題。谷雨布局的兩條管線中，小核酸藥物賽道早已是巨頭林立。

國際上，Alnylam、Ionis等企業已經深耕小核酸領域多年，有多款藥物成功上市，技術壁壘極高；國內方面，瑞博生物、圣諾醫藥等企業也已經布局多年，多款管線進入臨床后期，甚至接近商業化階段。

2026年第一季度，國內小核酸出海授權交易總額已經逼近70億美元，賽道競爭已經進入白熱化階段。

谷雨作為一家美妝企業，在小核酸領域既沒有技術積累，沒有人才團隊，更沒有臨床開發經驗，幾乎是從零開始跨界進入。

在一個技術壁壘極高、頭部玩家已經占據先發優勢的賽道，想要后發先至，可能性微乎其微。

天然產物管線的情況則更具爭議性。谷雨在這一方向主推的是稀有人參皂苷CK，宣稱廈門大學林圣彩院士團隊的初步實驗證實，該成分可激活AMPK“長壽通路”，不僅能用于護膚，更可延伸至保健品、創新藥等大健康領域。

需要明確的是，“初步實驗證實”和“最終可應用于人體”之間，隔著十萬八千里的距離。

截至目前，稀有人參皂苷CK在護膚/口服/藥物方向的轉化路徑尚未見在權威期刊公開發表相關成果，以及完整的同行評審臨床數據，其跨賽道延展的實際功效與安全性仍需經過嚴格的臨床驗證。

換句話說，無論是小核酸還是稀有人參皂苷，谷雨講的這個“下一個光甘草定”的故事，目前還停留在概念階段，距離真正落地成產品、貢獻營收，還有遙遠的距離，甚至連能不能走通都是未知數。

聯想到谷雨的IPO進程，谷雨跨界制藥究竟是企業華麗的愿景蝶變，還是一場精心設計的資本敘事，或許需要更多的時間來驗證。