重啟IPO背后，阿維塔的壓力比想象中更大

近日，阿維塔更新并重新遞交港股IPO申請材料。僅隔一天，公司又宣布獲得L3自動駕駛測試牌照，將依托重慶開放道路開展L3自動駕駛測試驗證，并同步推進(jìn)相關(guān)準(zhǔn)入和合規(guī)測試工作。兩件重要事件接連發(fā)生，也讓外界再次將目光投向這家由長安汽車、華為、寧德時代共同打造的高端新能源品牌。

從最新招股書來看，阿維塔仍處于投入換增長的發(fā)展階段。過去四年，公司累計虧損超過132億元，但營收保持快速增長，毛利率持續(xù)改善，研發(fā)投入不斷增加。今年以來，阿維塔還加快新品布局，希望進(jìn)一步擴(kuò)大銷量規(guī)模。

重新遞交上市申請，意味著阿維塔仍在積極推進(jìn)港股IPO。

按照最新披露的信息，營收方面，阿維塔保持著較快增長速度。2023年至2025年，公司營業(yè)收入分別為56.45億元、151.95億元和256.31億元，三年累計實現(xiàn)營收約464.71億元。其中，2025年營收同比增長68.7%，主要來自新能源汽車銷量持續(xù)增加。

不過，高增長并未同步帶來盈利。

招股書顯示，2022年至2025年，阿維塔分別虧損20.16億元、36.93億元、40.18億元和34.89億元，四年累計虧損超過132億元。對于2026年，公司同樣預(yù)計仍將繼續(xù)錄得凈虧損。

阿維塔對此解釋稱，公司目前仍處于商業(yè)化和快速增長階段，在產(chǎn)品研發(fā)、品牌建設(shè)、新車型上市以及銷售體系建設(shè)等方面持續(xù)投入，規(guī)模效應(yīng)尚未完全釋放，因此短期內(nèi)仍需要承擔(dān)較大的經(jīng)營成本。

從新能源汽車行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，這樣的發(fā)展路徑并不陌生。多數(shù)新勢力品牌在銷量尚未形成規(guī)模之前，都需要持續(xù)依靠研發(fā)和市場投入推動產(chǎn)品擴(kuò)張，盈利周期通常相對靠后。

相比虧損規(guī)模，更值得關(guān)注的是阿維塔盈利能力的改善。

數(shù)據(jù)顯示，公司毛利已經(jīng)連續(xù)兩年實現(xiàn)增長。2022年至2025年，阿維塔毛利分別為-1.03億元、-1.69億元、9.60億元和24.16億元。僅2025年一年，毛利就同比增加14.57億元，同比增長151.7%。毛利率同樣有所提升。2025年，阿維塔毛利率達(dá)到9.4%，較上一年的6.3%提高3.1個百分點，說明隨著銷量增長和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司單車盈利能力正在逐步改善。

不過，把這一數(shù)據(jù)放到行業(yè)來看，阿維塔仍然存在一定差距。

2025年，理想汽車和小鵬汽車毛利率均超過18%，蔚來達(dá)到13.6%。同屬長安汽車新能源體系的深藍(lán)汽車，在成本控制方面也表現(xiàn)得更加成熟。相比之下，阿維塔9.4%的毛利率仍處于行業(yè)較低水平。

背后的原因依然來自規(guī)模。

2025年，阿維塔全年銷量約12.27萬輛，而理想、蔚來等頭部新勢力銷量均達(dá)到30萬輛以上，理想更突破40萬輛。銷量規(guī)模直接影響采購成本、制造成本以及研發(fā)費用攤銷能力，也決定了企業(yè)盈利改善的速度。

為了進(jìn)一步提升產(chǎn)品競爭力，阿維塔持續(xù)增加研發(fā)投入。數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，公司研發(fā)費用分別達(dá)到6.60億元、12.14億元和20.86億元，2025年同比增長71.8%。研發(fā)投入主要用于擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊以及推進(jìn)智能駕駛等核心技術(shù)開發(fā)。

從目前披露的數(shù)據(jù)來看，阿維塔已經(jīng)逐步走出早期賣車虧損不斷擴(kuò)大的發(fā)展階段，營收、毛利以及研發(fā)投入均保持增長趨勢。不過，對于一家準(zhǔn)備登陸資本市場的企業(yè)來說，僅有盈利改善還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更大的挑戰(zhàn)仍然來自市場競爭。

過去幾年，新能源汽車行業(yè)一直保持高速增長，但2026年的市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生明顯變化。

隨著市場逐漸成熟，新能源汽車競爭開始從產(chǎn)品競爭進(jìn)入規(guī)模競爭階段。

目前，新勢力頭部陣營已經(jīng)基本穩(wěn)定。零跑汽車單月銷量突破8萬輛，理想、蔚來、小鵬等品牌月銷量穩(wěn)定站上3萬輛，問界、極氪、深藍(lán)等品牌也進(jìn)入第一梯隊。今年5月，新能源品牌銷量榜前十的入圍門檻已經(jīng)提升到了1.5萬輛。

相比之下，阿維塔仍然處于追趕階段。

今年前五個月，阿維塔累計銷量20160輛，月均銷量約4000輛。其中銷量最高的月份也僅達(dá)到7336輛，與第一梯隊仍存在明顯差距。

對于新能源汽車企業(yè)而言，銷量不僅意味著市場份額，更決定著盈利能力。

規(guī)模越大，供應(yīng)鏈采購成本越低，固定研發(fā)成本能夠被更多車型分?jǐn)偅圃煨室矔M(jìn)一步提升。反之，銷量規(guī)模不足，將導(dǎo)致整車成本始終處于較高水平，這也是阿維塔毛利率遲遲無法進(jìn)入行業(yè)第一梯隊的重要原因。

因此，擴(kuò)大銷量成為阿維塔當(dāng)前最重要的任務(wù)。

今年以來，公司明顯加快了新品投放節(jié)奏。4月，阿維塔06T正式上市，進(jìn)一步覆蓋年輕消費群體；隨后，阿維塔07L完成工信部申報，計劃率先搭載華為乾崑ADS 5以及896線激光雷達(dá)。今年下半年，阿維塔還將推出旗艦大六座SUV，并同步提供純電和增程兩種動力形式，希望進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋范圍。

這些產(chǎn)品都將延續(xù)阿維塔與華為深度聯(lián)合共創(chuàng)模式。

從品牌成立開始，華為一直是阿維塔最大的技術(shù)合作伙伴。從鴻蒙座艙到乾崑輔助駕駛，再到智能電氣架構(gòu)，華為為阿維塔提供了完整的智能化解決方案，也幫助品牌建立起較強(qiáng)的技術(shù)標(biāo)簽。

但智能化優(yōu)勢并不意味著銷量能夠自然增長。過去兩年，越來越多自主品牌開始快速普及高階輔助駕駛，智能化已經(jīng)從少數(shù)品牌的差異化優(yōu)勢，逐漸演變?yōu)樾袠I(yè)標(biāo)配。消費者購車時，除了關(guān)注輔助駕駛能力，同樣會綜合考慮品牌認(rèn)知、價格、產(chǎn)品定位以及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等多方面因素。

對于阿維塔而言，如何把技術(shù)優(yōu)勢真正轉(zhuǎn)化為銷量增長，仍然需要市場驗證。

與此同時，整個行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境也在進(jìn)一步承壓。

乘聯(lián)分會數(shù)據(jù)顯示，今年1至5月，全國乘用車市場累計零售711萬輛，同比下降19%；汽車行業(yè)利潤同比下降20%，利潤率降至3.4%，創(chuàng)近五年同期最低水平。終端價格競爭持續(xù)，行業(yè)利潤不斷壓縮，加上芯片、電池原材料等供應(yīng)鏈成本上漲，新能源車企盈利壓力進(jìn)一步增加。

在這樣的背景下，長安汽車也開始推動內(nèi)部資源整合。

按照規(guī)劃，阿維塔與深藍(lán)未來仍將保持獨立品牌運(yùn)營，高端和中高端定位不會發(fā)生變化，但雙方將在研發(fā)、供應(yīng)鏈、制造、采購等后臺體系實現(xiàn)深度協(xié)同，希望進(jìn)一步降低運(yùn)營成本，提升資源利用效率。

對于長安來說，這是一種提高整體競爭效率的方式；對于阿維塔而言，則意味著未來需要進(jìn)一步證明自身高端定位的價值。隨著后臺資源逐步共享，兩家品牌如何保持差異化定位，如何繼續(xù)支撐阿維塔更高的產(chǎn)品溢價，將成為未來市場關(guān)注的重點。

站在IPO節(jié)點回頭來看，阿維塔已經(jīng)完成了品牌建立、產(chǎn)品布局和智能化能力積累，并借助華為、寧德時代和長安汽車構(gòu)建起較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢。此次港股上市，也將為公司未來研發(fā)和全球化發(fā)展提供更多資金支持。

不過，資本市場最終關(guān)注的，仍然是企業(yè)能否持續(xù)創(chuàng)造價值。上市能夠打開融資通道，卻無法替代市場競爭。真正決定阿維塔未來估值的，仍然是銷量、盈利能力以及品牌價值能否同步提升。這些問題，也將在IPO之后接受市場更直接的檢驗。