阿維塔最值錢的東西，不屬于阿維塔

阿維塔又一次沖刺港股了。

6月30日，阿維塔更新了招股書，繼續向港股發起沖刺。

背靠長安汽車、華為和寧德時代這三巨頭，阿維塔這幾年確實跑得很快，銷量、營收都保持高速增長。

但隨著新能源汽車行業進入比賽下半場，大家關心的已經不只是阿維塔賣了多少車，而是這種依賴產業鏈巨頭的資源整合模式，究竟能不能支撐一家車企長期發展。

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背靠三巨頭

阿維塔跑出加速度

阿維塔產品既有純電動車型（BEV），也有增程式電動車型（REEV）。

但阿維塔并不是所有環節都自己完成，而是采用了一種資源整合模式。

公司自身主要負責產品定義、整車研發、品牌運營等環節，而控股股東長安汽車進行整車制造，寧德時代負責動力電池，華為則提供智能駕駛、智能座艙等智能化能力。

這種模式最大的優勢，就是能夠借助產業鏈龍頭企業成熟的技術和制造能力，減少前期投入，加快產品上市速度。

從市場表現來看，2025年，按銷量計算，阿維塔在20萬元以上中國新豪華新能源乘用車市場排名第八，全年銷量達到12.27萬輛。

具體車型方面，阿維塔06在20萬元以上新能源中型轎車市場排名第四；阿維塔07在同價位中型SUV市場排名第四；定位更高端的阿維塔12位列30萬元以上新能源大型轎車市場第二；阿維塔11則在30萬元以上大型SUV市場排名第十三。

整體來看，公司已經擁有幾款具有一定競爭力的主力車型。

而且，阿維塔近三年的營收增速也非常快。2023年至2025年，公司營業收入分別為56.45億元、151.95億元和256.31億元，三年時間增長了四倍多。

目前，新能源汽車銷售仍然是公司的核心收入來源，占總收入的93%以上。而另一塊汽車零部件及其他配套業務，收入占比到2025年提升到了6.7%。

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資源整合模式長期能跑通么？

不過，資源整合模式在幫助阿維塔快速成長的同時，可能也會制約其長期發展。

與傳統車企不同，阿維塔并沒有掌握完整的產業鏈，而更像是一家負責產品定義、研發和品牌運營的整合者。

這種模式在創業初期確實能夠降低投入、提高效率。但進入行業競爭的中后期，市場開始關心另一個問題：阿維塔真正掌握的核心競爭力是什么？

如果沒有華為，產品競爭力還能保持多少？如果沒有長安，制造體系如何維持？如果沒有寧德時代，動力電池供應是否還能保持優勢？

更重要的是，這三家公司都有自己的戰略目標，長安要發展自己的新能源品牌深藍，華為同時給很多車企供應智駕系統，寧德時代的電池幾乎給整個行業供貨。

也就是說，阿維塔的合作伙伴并不會只圍繞阿維塔開展業務。

從供應商采購額的角度，也能看出阿維塔對三巨頭的依賴。

2023年至2025年，公司向前五大供應商采購金額分別占總采購額的88.4%、65.3%和55.5%，其中單一最大供應商采購占比最高達到36%。

排在第一的供應商就是寧德時代，其次是華為和長安汽車。

股權方面，截至最后實際可行日期，長安汽車直接及通過旗下常安創新合計持有阿維塔41.57%的股份，是公司的控股股東。

雖然阿維塔來自長安體系的采購占比，已經由2023年的36%下降至2025年的13.3%，

但其"阿維塔（AVATR）"商標還是來自長安授權。

消費者未來到底是在為阿維塔品牌買單，還是在為華為的智能駕駛、長安的制造能力和寧德時代的電池技術買單。

這背后考驗的，其實是阿維塔品牌是否能夠形成真正獨立的價值。

阿維塔這種資源整合的商業模式最終能成功么？

【港股價值線】認為，從過往車企的成長經驗看，幾乎沒有一家大型車企是依靠這種模式長期成功的，越往后越需要把核心能力收回來。

汽車行業有幾種模式，一個以蔚來為代表的完全代工模式。起初蔚來讓江淮汽車代工，但后來還是通過收購制造資產，擁有了自己的制造基地。

因為蔚來后來意識到，汽車產業依然脫離不了制造，制造會影響產品的成本、質量甚至研發效率。其他新勢力，比如理想、小鵬，那更是制造基本都攥在自己手里。

第二種則是以特斯拉為代表的高度垂直整合的模式。設計、軟件、制造、電池和超級工廠，都自己做。

馬斯克一直認為，制造本身就是競爭力。這也是特斯拉目前利潤率一直領先行業的重要愿意之一。但當然，這種模式資本投入也是巨大的。

比亞迪也屬于這種，高度垂直整合的車企。電池、電機、制造甚至芯片等都自己做。

可以看到，行業目前整體的趨勢是，不斷增強自己的核心能力，而不是越來越依賴合作伙伴。

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高增長背后

盈利能力有待考驗

目前，阿維塔已經實現了毛利率轉正。2023年，公司整車業務仍處于毛損狀態，毛損1.7億元，毛利率為-3%。

到2024年和2025，年整車業務分別實現9.61億元和24.17億元毛利，毛利率提升至6.3%和9.4%。

從-3%到9.4%，這是一個積極信號。

但毛利率改善還不足以覆蓋研發、銷售等費用。

阿維塔近三年稅前分別虧損36.93億元、40.18億元和34.87億元，三年已經累計稅前虧損超110億元。

前幾年汽車新勢力還能依靠融資擴張甚至上市，但目前新能源汽車賽道已經進入比賽的中后程，市場越來越看重車企能否真正賺錢。

目前來看，阿維塔雖然車扭虧為盈了，但費用還特別高，后續能否盡快盈利更加考驗公司控制費用等成本的能力。

而且，阿維塔目前車型所處的價格區間，正是競爭最激烈的區間。20到40萬之間，行業已經聚集了大量強勁的競爭對手，比如特斯拉、極氪、理想和蔚來等等。

消費者都是“花心”的，換品牌的成本對他們來說很低。

目前阿維塔的差異化，更多依靠華為的智能駕駛等特色。

如今的車企三天兩頭推出新款車型，目的就是延長產品生命周期。一款爆款車型很難長期維持銷量。新車型推出節奏放緩，銷量也可能降速。

留給阿維塔要走的路，還很長。

來源/港股價值線

文中數據源自公司招股說明書

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