股價(jià)腳踝斬、扣非凈利連虧5年，福昕軟件實(shí)控人“金蟬脫殼”？

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

一家凈資產(chǎn)不足2000萬元的私募基金，卻要掏出2.38億元買下福昕軟件5%的股份。

7月6日，福建福昕軟件開發(fā)股份有限公司（以下簡稱“福昕軟件”）發(fā)布公告，公司控股股東、實(shí)際控制人熊雨前先生及其一致行動人熊春云（以下簡稱“轉(zhuǎn)讓方”）擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，將持有的457萬股公司無限售條件流通股份（占公司總股本的5.00%）轉(zhuǎn)讓給中晟睿智（北京）資產(chǎn)管理有限公司（代表“中晟睿智策略轉(zhuǎn)型1號混合型私募證券投資基金”，以下簡稱“中晟基金”），轉(zhuǎn)讓價(jià)格為52.00元/股，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款約為2.38億元。

本次權(quán)益變動前，轉(zhuǎn)讓方合計(jì)持有公司股份約3662萬股，占公司總股本的40.08%。本次權(quán)益變動后，合計(jì)持有公司股份約3205萬股，占公司總股本的35.08%。其中，熊雨前持股比例從39.85%下降至34.94%，熊春云不再持有公司股份，中晟基金則一舉成為持股5%的第二大股東。

福昕軟件強(qiáng)調(diào)，本次權(quán)益變動不會導(dǎo)致公司控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變更，不觸及要約收購，不會對公司治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大不利影響。

圖片來源：公告截圖

對于此次轉(zhuǎn)讓股份，福昕軟件表示原因有二，其一，滿足轉(zhuǎn)讓方的資金需求；其二，于公司而言，引入認(rèn)可公司內(nèi)在價(jià)值和看好公司未來發(fā)展的投資者。

但結(jié)合中晟基金的財(cái)務(wù)狀況，這筆交易的合理性和履約能力引發(fā)外界疑問，與此同時(shí)，這樣一家小型機(jī)構(gòu)又能為福昕軟件的長期發(fā)展提供多大助力，也要打一個(gè)問號。

福昕軟件公告披露，中晟基金主營業(yè)務(wù)為資產(chǎn)管理和投資管理，2025年凈利潤僅為57.17萬元，期末基金凈資產(chǎn)為1157.17萬元；今年一季度利潤為-71.71萬元，期末基金凈資產(chǎn)為1985.45萬元。

作為基金管理人的中晟睿智（北京）資產(chǎn)管理有限公司，實(shí)力同樣有限。2025 年?duì)I業(yè)收入為28.91萬元；凈利潤-45.04萬元；總資產(chǎn)1032.66萬元。

圖片來源：公告截圖

一個(gè)凈資產(chǎn)不足2000萬元的私募基金，如何籌措2.38億元資金吃下這批股份？按照協(xié)議約定，中晟基金最遲應(yīng)在取得交易所無異議確認(rèn)函且完成盡職調(diào)查后20個(gè)交易日內(nèi)支付80%轉(zhuǎn)讓款，即1.9億元。

盡管福昕軟件在公告中特別強(qiáng)調(diào)“本次交易不存在股價(jià)對賭、股份代持、保底保收益、超額收益分成、附回購條款以及其他利益分割安排或者補(bǔ)充協(xié)議”，但如此懸殊的資金體量差距，

讓市場對本次交易是否涉及“代持式減持”的安排，存在一定關(guān)注。

站在實(shí)控人的角度，這或許也并非一次普通的減持。事實(shí)上，這是福昕軟件自2020年9月登陸科創(chuàng)板以來，實(shí)控人熊雨前及其一致行動人首次減持首發(fā)前股份。

2023年8月27日，證監(jiān)會發(fā)布《進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》，核心規(guī)定之一即是：若公司股票處于“破發(fā)”狀態(tài)，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持股份。

而福昕軟件發(fā)行價(jià)為238.53元，上市首日收盤報(bào)309.27元/股，總市值148.9億元。但上市即巔峰，此后股價(jià)長期處于破發(fā)狀態(tài)。截至2026年7月6日收盤，股價(jià)報(bào)58.35元/股，較發(fā)行價(jià)下跌75.54%，總市值53.31億元，較上市首日蒸發(fā)近百億元。

圖片來源：百度截圖

實(shí)控人此番啟動減持動作，或與公司上市后的業(yè)績表現(xiàn)不無關(guān)系。

福昕軟件是全球PDF和電子簽名解決方案提供商，簡單來說，就是給客戶提供文檔的生成、轉(zhuǎn)換、顯示、編輯等產(chǎn)品技術(shù)和解決方案，目前，直接用戶超過7.5億，企業(yè)客戶達(dá)到42.5萬，遍布世界200多個(gè)國家和地區(qū)。

近年來，福昕軟件確立了訂閱優(yōu)先轉(zhuǎn)型增長戰(zhàn)略，從一次性授權(quán)為主的模式轉(zhuǎn)向訂閱模式，即“用戶由買變租”。但是轉(zhuǎn)型期間，福昕軟件的業(yè)績面臨增長壓力。

2022年，福昕軟件由盈轉(zhuǎn)虧，歸母凈利潤由2021年的0.46億元降至-0.02億元，2023年虧損擴(kuò)大至0.91億元。2024年福昕軟件歸母凈利潤0.27億元，雖然同比扭虧，但與2021年0.46億元的盈利水平仍有一定差距。

2025年福昕軟件實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.67億元，同比增長49.99%，首次突破10億元大關(guān)；歸母凈利潤3023.64萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧。

圖片來源：財(cái)報(bào)截圖

然而，最能反映主營業(yè)務(wù)盈利能力的扣非凈利潤已連續(xù)五年為負(fù)。2021年至2025年，其扣非凈利潤分別為-2219.36萬元、-7800.48萬元、-1.79億元、-2.02億元、-920.86萬元。這意味著公司主業(yè)在扣除政府補(bǔ)貼、投資收益等非經(jīng)常性損益后，仍未實(shí)現(xiàn)真正意義上的盈利。

福昕軟件2025年?duì)I收增長主要來自兩大驅(qū)動因素，一是核心文檔業(yè)務(wù)訂閱轉(zhuǎn)型成果顯現(xiàn)，年度經(jīng)常性收入（ARR）達(dá)5.86億元，較上年末增長42.5%，訂閱收入占文檔業(yè)務(wù)營收比例提升至61.29%，成為收入主要來源；二是通過并購?fù)ㄞk信息拓展數(shù)智政務(wù)業(yè)務(wù)，新增收入1.56億元，為營收帶來增量。

分地區(qū)來看，境外市場為福昕軟件帶來大額收入。2025年公司境外收入達(dá)8.28億元，占總營收的77.6%。同時(shí)，境內(nèi)市場毛利率同比大減25.33%至64.96%，顯著低于境外市場的94.57%。

但是，福昕軟件也坦言，在國際市場，海外主要競爭對手仍處于競爭優(yōu)勢地位，在國內(nèi)市場上也與公司形成競爭之勢。

進(jìn)入2026年，情況有所改善。一季度公司實(shí)現(xiàn)營收2.32億元，同比增長14.92%；歸母凈利潤1126.65萬元，同比增長293.15%；扣非凈利潤577.44萬元，同比扭虧為盈。不過，一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-165.08萬元，現(xiàn)金流狀況仍需關(guān)注。

這筆交易引發(fā)關(guān)注，主要是因?yàn)槭茏尫降馁Y金實(shí)力與交易金額之間反差太大。但即便交易順利完成，福昕軟件面臨的真正挑戰(zhàn)也不會改變，扣非凈利潤連年虧損，營收增長與利潤改善之間的落差，才是公司真正需要面對的挑戰(zhàn)。