美國,加利福尼亞州
今年以來，存儲芯片表現亮眼，全球存儲三巨頭成為年內表現最亮眼的芯片股。以存儲三巨頭之一的美光科技為例，即使近期股價出現了一定幅度的下跌，但從最新數據顯示，美光科技年內漲幅達到228.97%，總市值依然高達1.06萬億美元。SK海力士與三星的市值均超過萬億美元，存儲三巨頭的股價走勢不僅深刻影響著韓國股市的走向，而且對美股、日股等市場有著較大的影響。
與存儲芯片三巨頭相關的消息面比較多，也是對市場資金的風險偏好與回報預期產生或多或少的影響。例如，近期三星電子公布了最新財報，即使財報數據非常亮眼，但市場卻并不買賬。在三星電子股價下跌的影響下，對韓國股市產生了一定的拖累影響。此外，SK海力士啟動赴美上市計劃，募資規模高達280億美元，繼SpaceX之后又一家大型企業啟動IPO。
存儲芯片巨頭赴美上市，卻對市場起到了資金分流的影響。對美股市場而言，剛剛承受了SpaceX的上市壓力，如今又迎來了SK海力士的巨額募資壓力。今年下半年和明年上半年，或將迎來兩大AI巨頭的IPO。由此可見，2026年和2027年，美股市場的募資壓力顯著增加，對全球資金風險偏好產生出較大的影響。
在存儲芯片股價下跌的背后，一方面與存儲芯片前期漲幅巨大，股票估值大幅提升的因素有關，另一方面是作為科技七巨頭之一的Meta宣布加碼云計算業務，或預示著未來AI資本開支有逐漸減緩的趨勢。假如未來有更多的科技巨頭、云廠商像Meta那樣加碼云計算業務，或減少AI資本開支力度，那么將會對算力芯片、存儲芯片等產業的投資邏輯產生出實質性的沖擊影響。
一場由存儲芯片巨頭引發的全球芯片拋售潮，正在改寫全球芯片股的投資邏輯，科技股對全球資金的虹吸效應正在逐漸減弱。
從三星電子的亮眼財報到SK海力士的赴美上市，再到Meta宣布加碼云計算業務，這一系列現象背后，資金開始重新審視全球存儲芯片業績強勁增長的可持續性。
從本質上分析，存儲芯片屬于周期性的行業，但在AI高景氣周期的影響下，本輪存儲芯片迎來了超級景氣周期，打破了以往不超過2年的上升周期約束。在上升周期與AI高景氣周期的疊加影響下，存儲芯片的周期屬性似乎被顯著削弱。
然而，存儲芯片周期屬性是否存在，取決于AI資本開支的持續性以及存儲芯片巨頭與云廠商簽約的長期合同持續性。從市場資金的角度考慮，如果AI資本支出發生減緩的跡象，或未來資本支出無法為存儲芯片巨頭轉化為可持續的盈利增長預期，那么存儲芯片的投資邏輯將會發生實質性的變化。
值得一提的是，下半年美聯儲是否存在加息的預期，將會影響著全球資金的風險偏好。存儲芯片等科技股被市場資金爆炒的背后，一方面與AI資本開支持續加碼有關，由AI資本開支轉化為可持續盈利能力，支撐著存儲芯片股價上漲的底層邏輯；另一方面與美聯儲降息周期相關，在降息周期的影響下，科技股更容易享受到估值溢價的機會，助推存儲芯片股價的持續上漲。
從上述兩個底層邏輯分析，目前似乎有逐漸動搖的跡象，而且從半導體、存儲芯片等價格表現、估值數據來看，市場已經對這些公司強勁業績進行了充分的定價。一旦支撐業績高增長的底層邏輯發生變化，那么將會引發部分資金的獲利了結，加劇了股價的波動風險。
如果全球AI資本開支將會在2027年發生拐點，那么當前存儲芯片的股價與估值已經被市場充分定價。若這一輪AI資本開支周期可以延伸至2028年以后，那么這一輪存儲芯片景氣周期，或會延續一段時間。但是，從本質上分析，即使本輪存儲芯片的周期屬性有所減弱，但最終還是無法擺脫存儲芯片自身的周期特征，全球存儲芯片和半導體行業逐漸降溫，將會進一步減弱資金的虹吸效應，對傳統價值股而言，或迎來資金回流的機會。
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