市值超百億，雷軍看好的機器人上市了

來源：獵云精選，文/韓文靜

機器人賽道從不缺少造富故事。

7月9日，珞石機器人在港交所主板掛牌上市?，開盤價為38.02港元?，較發行價38港元微漲0.05%；截至當日收盤，每股漲15.21%至43.78港元，總市值定格在114.58億。

基石投資陣容同樣頗具看點。廣發基金、華泰資本、金融街資本、Yishao Capital、All View Fund，一共認購3508萬美元，占全球發售股份的?31.4%，為這場資本市場首秀投下了信任票。

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從業務層面來看，珞石機器人主營工業機器人、柔性協作機器人、具身智能機器人的研發制造與銷售，并基于自研核心技術平臺構建了覆蓋多場景的機器人解決方案。截至目前，其產品已進入全球40余個國家和地區，累計服務超過1000家行業客戶。

成立十余年間，國家制造業轉型基金、順為資本、梅花創投等一線機構輪番下注。但光鮮上市背后，暗藏創始團隊的裂變、融資對賭、營收狂奔卻仍處虧損的一系列行業共性難題，也是當下國產機器人廠商資本化進程的典型縮影。

上市前夜，兩位聯合創始人離場

2014年，庹華與曹華、韓峰濤創辦了珞石機器人，于注冊成立后，公庹華、韓峰濤及曹華分別擁有公司33.3%、33.3%及33.3%權益。

彼時，庹華目睹我國機器人控制系統長期被國外壟斷，以及國產機器人運行速度慢、精度低且易用性差等現狀，當時便立下遠大的目標——研發可以比肩全球的國產機器人控制系統。

這個技術理想，驅動珞石在隨后數年間持續深耕底層算法與核心零部件自研。依托自研技術平臺，珞石機器人構建了豐富的機器人應用組合，涵蓋工業機器人、柔性協作機器人、具身智能機器人及相關機器人解決方案。

截至目前，珞石機器人為全球40多個國家和地區的1000余家行業領域客戶提供機器人及機器人解決方案。在產品布局上，珞石已經實現了工業、協作、具身智能三條賽道的全面覆蓋。

根據灼識咨詢報告，2025年按收入計算，公司在中國工業機器人市場的國內機器人供應商中排名第6，市場份額為0.9%；在中國協作機器人市場排名第6，市場份額為4.8%。此外，在中國前六大協作機器人供應商中，珞石機器人是唯一一家年產量超過1000臺的柔性協作機器人供應商。根據同一資料來源，其是中國具身智能機械臂市場前五大供應商之一，市場份額為6.3%。

然而，技術上的高歌猛進，并未能阻止創業伙伴在實際經營層面走向分化。

招股書提到，曹華與韓峰生分別于2021年3月及2024年12月出售其在公司的全部股權，并不再擔任股東。對此，招股書官方口徑為“投入更多時間于其他業務發展”。這段歷時數年的合伙關系，最終在資本市場大門開啟之前畫上了句號。

明星資本扎堆入局，對賭倒逼上市提速

財務方面，招股書顯示，珞石機器人2023年、2024年、2025年營收分別為2.67億元、3.25億、5.22億；毛利分別為3057萬元、7119萬元、1.14億元；虧損分別1.57億、1.91億、1.79億元經調整凈虧損分別為1.01億、7247萬元、4167萬元，呈現大幅收窄的趨勢。虧損主要源于?高額財務成本?（多為優先股贖回利息）及?股份支付?等。

盡管創始團隊經歷裂變，資本對珞石機器人的追逐卻始終未曾降溫。國家制造業轉型基金、順為資本、梅花創投、深創投紛紛押注，2025年6月最后一輪融資后，珞石機器人的投后估值約?52.95億元人民幣。

這些機構的投資邏輯不難理解：在工業自動化滲透率持續提升、人形機器人產業化進程加速的雙重驅動下，具備底層技術自研能力和多產品線布局的機器人平臺型公司，是稀缺的戰略性資產。

IPO前，創始人庹華直接持股13.46%，同時通過直接持股、員工持股平臺及若干投票代理安排，合計控制公司股東大會38.78%的投票權；國家制造業轉型升級基金持股9.67%，順為資本通過金色成長叁持股6.44%，梅花創投通過西藏梅嶺和湖北梅花合計持股4.94%。

然而，這份亮眼的股東名單背后，懸掛著一份不容忽視的對賭協議。融資過程中，珞石與投資方簽署了優先股贖回條款：若2027年12月31日前未能完成港交所合格上市，投資方有權要求公司按投資本金加年化8%利息回購股份。

根據規則，公司正式提交招股書后，優先股贖回優先權暫時中止，而本次7月9日成功掛牌上市，意味著上述對賭條款自動完全失效，公司徹底解除2027年上市期限的強制約束，規避了巨額股份回購風險。

但對于庹華及其團隊而言，上市的鑼聲落下之后，考驗才剛剛開始。過去機器人比拼的是軌跡精度與重復定位精度，如今競爭維度已延展至語義理解、環境感知與自主決策等更為廣闊的智能化層面。

與此同時，外資品牌借助本土化生產與渠道下沉策略持續施壓，而本土同行在通用型產品領域的價格戰已進入白熱化階段。珞石能否在規模擴張與盈利改善之間找到動態平衡，仍是擺在庹華及其團隊面前的全新考題。