43億大手筆關(guān)聯(lián)交易！湖南黃金擬購(gòu)買控股股東旗下2家公司，設(shè)20億元業(yè)績(jī)對(duì)賭

本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：趙鵬

在年初金價(jià)較高的背景下，湖南黃金（002155.SZ）出手控股股東湖南黃金集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“湖南黃金集團(tuán)”）旗下的金礦引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。隨著并購(gòu)草案出爐，揭開(kāi)了這筆關(guān)聯(lián)交易的更多細(xì)節(jié)。

7月8日晚間，湖南黃金公告，擬通過(guò)發(fā)行股份方式購(gòu)買湖南黃金天岳礦業(yè)有限公司（下稱“黃金天岳”）合計(jì)100%股權(quán)，以及湖南中南黃金冶煉有限公司（下稱“中南冶煉”）100%股權(quán)，交易作價(jià)合計(jì)43.34億元。

同時(shí)，湖南黃金擬向不超過(guò)35名特定投資者發(fā)行股份，募集配套資金不超過(guò)10億元，用于支付中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、相關(guān)稅費(fèi)及黃金天岳、中南冶煉補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)等。其中，9.65億元用于黃金天岳、中南冶煉補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還債務(wù)。

蘇商銀行特約研究員武澤偉對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，在金價(jià)處于歷史高位時(shí)，黃金企業(yè)并購(gòu)大股東旗下資產(chǎn)，通常出于以下幾個(gè)目的：一是快速獲取優(yōu)質(zhì)資源，以低成本擴(kuò)大儲(chǔ)量，提升公司整體估值；二是利用市場(chǎng)熱度，通過(guò)資產(chǎn)注入提升股價(jià)或融資能力；三是整合產(chǎn)業(yè)鏈，降低運(yùn)營(yíng)成本或規(guī)避外部競(jìng)爭(zhēng)；四是大股東可能借此實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)套現(xiàn)或優(yōu)化自身財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

時(shí)代周報(bào)記者以投資者身份致電湖南黃金，對(duì)方表示金價(jià)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估會(huì)產(chǎn)生影響，但通常采用的是3年至5年的均價(jià)。公司并購(gòu)大股東湖南黃金集團(tuán)旗下的資產(chǎn)是為了實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，以及解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

來(lái)源：圖蟲

設(shè)置超20億元業(yè)績(jī)承諾

時(shí)代周報(bào)記者注意到，參與交易的湖南黃金集團(tuán)、湖南天岳投資集團(tuán)有限公司（下稱“天岳投資”）均為湖南省內(nèi)國(guó)資。湖南黃金集團(tuán)為湖南省國(guó)資委旗下企業(yè)，天岳投資的實(shí)際控制人為湖南平江縣財(cái)政局。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，湖南黃金集團(tuán)、天岳投資分別持有黃金天岳51%、49%的股份，中南冶煉則由湖南黃金集團(tuán)持有100%股權(quán)。

黃金天岳、中南冶煉股權(quán)評(píng)估值分別為35.02億元、8.32億元，兩項(xiàng)標(biāo)的資產(chǎn)交易作價(jià)合計(jì)43.34億元。本次交易最大的特點(diǎn)是全部采用股份支付，無(wú)現(xiàn)金對(duì)價(jià)。

除確定了交易價(jià)格外，交易草案還對(duì)發(fā)行股份的價(jià)格進(jìn)行了調(diào)整。由于6月11日湖南黃金實(shí)施現(xiàn)金分紅，發(fā)行價(jià)格調(diào)整為16.76元/股。據(jù)此計(jì)算，本次交易擬向交易對(duì)方發(fā)行約2.59億股，占發(fā)行后總股本比例約14.20%。交易完成后，湖南黃金集團(tuán)持有湖南黃金的股比將進(jìn)一步提升，由35.06%增至38.66%。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，交易草案增加了業(yè)績(jī)承諾部分。湖南黃金集團(tuán)對(duì)黃金天岳名下萬(wàn)古礦區(qū)5宗采礦權(quán)、6宗探礦權(quán)設(shè)置業(yè)績(jī)承諾：自資產(chǎn)交割當(dāng)年起至2034年末，若2026年12月31日前完成交割，對(duì)應(yīng)礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)承諾期累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于20.2266億元；若2027年完成交割，則累計(jì)扣非凈利潤(rùn)承諾值為20.2874億元。

對(duì)于募集9.65億元補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)的必要性，湖南黃金表示，補(bǔ)充流動(dòng)資金有利于解決黃金天岳、中南冶煉快速發(fā)展過(guò)程中的資金短缺問(wèn)題，也有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和改善財(cái)務(wù)狀況。

財(cái)報(bào)顯示，2024年末、2025年末以及2026年3月末，中南冶煉的資產(chǎn)負(fù)債率分別為30.18%、44.57%和52.71%，黃金天岳的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.30%、53.31%和49.69%，遠(yuǎn)高于上市公司同期資產(chǎn)負(fù)債率。

黃金天岳股權(quán)增值率464.04%

黃金天岳主要從事萬(wàn)古礦區(qū)的礦權(quán)整合、勘探，以及部分金礦的采選及銷售，主要產(chǎn)品為金精礦。中南冶煉則主要從事高砷、高硫等難處理金精礦的專業(yè)化冶煉加工。從股權(quán)評(píng)估值來(lái)看，黃金天岳無(wú)疑是本次交易的核心資產(chǎn)。購(gòu)買黃金天岳所使用資金約為總交易對(duì)價(jià)的8成。

草案顯示，黃金天岳現(xiàn)有11宗金礦礦業(yè)權(quán)，包含5個(gè)采礦權(quán)和6個(gè)探礦權(quán)，總礦業(yè)權(quán)面積27.17㎞2，集中連片分布于湖南平江縣萬(wàn)古礦區(qū)。萬(wàn)古礦區(qū)現(xiàn)有礦權(quán)數(shù)量較多，分屬黃金天岳與湖南黃金全資子公司黃金洞公司，礦權(quán)區(qū)塊交錯(cuò)分布的現(xiàn)狀制約萬(wàn)古礦區(qū)資源規(guī)模化、集約化開(kāi)采。

根據(jù)《儲(chǔ)量報(bào)告》黃金天岳的萬(wàn)古礦區(qū)保有資源儲(chǔ)量（礦石量）2402.08萬(wàn)噸，保有資源儲(chǔ)量（金屬量）111540kg，評(píng)估利用資源量（礦石量）2014.16萬(wàn)噸，評(píng)估利用資源量（金屬量）94091.10kg。

根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告，以2026年3月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，黃金天岳100%股權(quán)增值率為464.04%。

湖南黃金表示，黃金天岳本次評(píng)估增值主要系無(wú)形資產(chǎn)中的礦業(yè)權(quán)增值所致，探明核實(shí)的資源儲(chǔ)量大幅增加，受近年黃金價(jià)格上漲產(chǎn)品價(jià)格上升以及萬(wàn)古礦區(qū)一體化開(kāi)發(fā)以及機(jī)械化開(kāi)采帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)、成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，礦業(yè)權(quán)預(yù)計(jì)的未來(lái)收益較好，導(dǎo)致評(píng)估增值。

對(duì)于礦業(yè)權(quán)賬面價(jià)值，湖南黃金解釋稱，礦業(yè)權(quán)賬面價(jià)值反應(yīng)的是礦業(yè)權(quán)原始取得成本及探礦成本，此次評(píng)估根據(jù)現(xiàn)有的已探明資源儲(chǔ)量、生產(chǎn)規(guī)模、采選技術(shù)水平和預(yù)計(jì)的產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格，采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法測(cè)算得出的市場(chǎng)凈收益的現(xiàn)值較高，導(dǎo)致評(píng)估增值。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，評(píng)估基準(zhǔn)日為2026年3月31日。而2026年黃金市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，年初金價(jià)一度觸及每盎司5405美元的歷史高點(diǎn)。前述湖南黃金方面人士解釋，評(píng)估價(jià)不會(huì)采用金價(jià)最高價(jià)進(jìn)行評(píng)估，采用的是3年至5年的均價(jià)。

武澤偉則認(rèn)為，高金價(jià)也為黃金企業(yè)并購(gòu)金礦提供了更高的定價(jià)空間和利潤(rùn)預(yù)期。