現(xiàn)代集團“棄子”憑借HBM逆襲，SK海力士創(chuàng)境外企業(yè)赴美IPO新紀錄 | 全球深一度

當?shù)貢r間2026年7月10日，韓國存儲芯片巨頭SK海力士(SK Hynix)的美國存托憑證(ADR)將開始在納斯達克市場交易。SK海力士本次共募集265億美元的資金，創(chuàng)下境外企業(yè)在美國資本市場最大規(guī)模的首次公開發(fā)行（IPO)紀錄。此前，SK海力士在韓國股票市場的市值已經(jīng)突破一萬億美元，一度成為韓國市值最高的公司，并進入全球市值前15大公司行列。

在全球最火爆的芯片領(lǐng)域，SK海力士這家曾經(jīng)鮮為人知的韓國公司雄踞一方，隨著依賴高帶寬存儲芯片(HBM)的AI應用興起，作為英偉達(Nvidia)供應商的SK海力士脫穎而出，成為硬件最大贏家之一。

但很多人可能并不知道，SK海力士曾經(jīng)是韓國現(xiàn)代集團的“棄子”。

韓國財閥紛紛進軍半導體，現(xiàn)代電子誕生

1980年代，正值韓國經(jīng)濟起飛，成為“亞洲四小龍”時期，三星(Samsung)、現(xiàn)代(Hyundai)、大宇(Daewoo)、樂喜金星(Lucky-Goldstar，后更名為LG)并稱韓國“四大財閥”。

1983年，在看到當時美日半導體激烈博弈的局面后，三星創(chuàng)始人李秉喆決定進軍半導體行業(yè)，進行了一次被譽為改寫韓國國運的"豪賭"。結(jié)果大家也都看到了，三星電子后來發(fā)展成為全球最大的半導體企業(yè)之一，同時也是全球最大的存儲芯片生產(chǎn)企業(yè)。

三星進軍半導體后，現(xiàn)代、LG、大宇也相繼跟進，政府資源集中傾斜，形成了產(chǎn)業(yè)集聚效應，使韓國半導體產(chǎn)業(yè)迅速形成規(guī)模。

1983年，現(xiàn)代集團創(chuàng)立現(xiàn)代電子株式會社(Hyundai Electronics)，并于1985年在韓國首次量產(chǎn)了256K DRAM。此后快速發(fā)展，1989年便躋身全球半導體市場占有率前20強。1996年12月，現(xiàn)代電子股票上市。

亞洲金融危機爆發(fā)，海力士成為棄子

1997年，亞洲金融危機爆發(fā)，外國貸款人紛紛撤走資金，韓國經(jīng)濟陷入了搖搖欲墜的境地。

當時，韓國被迫接受了國際貨幣基金組織(IMF)的救助。1999年，IMF強制現(xiàn)代電子收購了LG半導體(LG Semiconductor)。這筆并購也讓現(xiàn)代電子的DRAM市占率一度超越三星，但代價是吞下了LG半導體的巨額債務。

2000年，全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破裂，導致DRAM價格暴跌，半導體業(yè)務從賺錢機器變成天天燒錢的無底洞，現(xiàn)代電子的現(xiàn)金流徹底斷裂。

2001年3月，現(xiàn)代集團(Hyundai Group)創(chuàng)始人鄭周永去世，幾個兒子爆發(fā)繼承權(quán)爭奪戰(zhàn)，各分走一塊賺錢的核心業(yè)務(汽車、重工、建筑等)。而半導體業(yè)務持續(xù)虧損、前景不明，沒有一位繼承人愿意接手這個燙手山芋。現(xiàn)代集團自身也在債務危機中苦苦掙扎，必須甩掉持續(xù)失血的半導體業(yè)務才能保住核心主業(yè)。

無奈之下，現(xiàn)代集團將現(xiàn)代電子剝離，更名為"海力士半導體"(Hynix Semiconductor)，交給債權(quán)銀行團托管。2001年8月，海力士完成了與現(xiàn)代集團的最終分離。

此后海力士經(jīng)歷了十年"棄兒"時期，托管銀行采取了極度保守的策略，只求回本不敢投入研發(fā)。面對巨額債務，沒有財閥愿意接手這塊"不良資產(chǎn)"。

時間一晃到了2011年，海力士終于迎來了新東家，韓國新進財閥SK集團的出手相救。

加入SK集團懷抱

SK集團的前身是鮮京集團(Sunkyong)，從紡織業(yè)起家，后來進軍石油化工行業(yè)，再進軍通訊行業(yè)。1997年，鮮京集團正式改名為SK集團。1998年，年僅37歲崔泰源被推上集團會長位置。

崔泰源接手SK集團時，亞洲金融危機正席卷韓國，大宇破產(chǎn)，起亞被現(xiàn)代汽車收購，韓國財閥集體陷入債務泥潭。崔泰源開始對SK集團進行全面改革，為SK保留了能源化工與電信兩大支柱產(chǎn)業(yè)，剝離了負資產(chǎn)，為后續(xù)戰(zhàn)略收購騰出空間。

2011年，崔泰源目光投向了半導體行業(yè)，提出了"信息會成為下一個石油"的戰(zhàn)略信念。崔泰源以會長權(quán)威力排眾議，強行推進了對海力士的收購。由于SK是唯一愿意簽字的買家，債權(quán)銀行只能接受他的條件。崔泰源以獨特的定向增發(fā)方式注資約30億美元，收購了海力士21%股權(quán)。

2011年11月，韓國SK電信(SK Telecom)與海力士股份管理委員會簽署了購買協(xié)議書。SK電信成為海力士的第一大股東。2012年3月，公司正式更名為SK海力士(SK hynix)。

2012年2月27日，全球第三大DRAM制造商、日本爾必達公司(ELPIDA)申請破產(chǎn)保護。爾必達的倒下也使得全球DRAM供給收縮、價格回升，SK海力士當年就實現(xiàn)了扭虧為盈。崔泰源后來坦言，"如果爾必達晚兩年倒閉，海力士的現(xiàn)金流可能撐不到那時候。我賭贏了！"

崔泰源押注HBM

崔泰源為SK海力士的發(fā)展定下兩條經(jīng)營鐵律：第一，不追求短期財報盈利，允許低谷期承受階段性虧損；第二，研發(fā)投入不得隨周期波動大幅削減。這兩條鐵律從治理層面解除了季度業(yè)績壓力，為逆周期投資和長期投入掃清了障礙。

銀行托管十年間，海力士資本支出被嚴格控制，擴建項目被擱置。崔泰源接手后，立即宣布未來十年投入46萬億韓元建三座芯片制造廠，開啟大規(guī)模逆周期擴張。

2013年，SK海力士研發(fā)出全球首款HBM芯片。HBM(High Bandwidth Memory)，也就是高帶寬內(nèi)存。

早在2007年，美國AMD公司內(nèi)部啟動HBM項目，核心創(chuàng)新是將多顆DRAM垂直堆疊而非傳統(tǒng)平鋪，大幅縮短數(shù)據(jù)傳輸距離，通道數(shù)量暴增，帶寬提升一個量級。2010年，AMD與海力士正式達成HBM項目合作。2013年12月，SK海力士發(fā)布了全球首顆高帶寬內(nèi)存芯片HBM，完成技術(shù)開發(fā)。

但是，在2016年，三星突然宣布跳過第一代，直接量產(chǎn)HBM2——速度、堆疊層數(shù)、容量全部翻倍。此后兩年AMD、Intel的下一代GPU均轉(zhuǎn)向使用三星HBM2。

海力士陷入生死抉擇。當時，HBM全球銷售額不足以覆蓋研發(fā)投入，"HBM要不要繼續(xù)做"被正式列入SK董事會議題。但崔泰源堅持不放棄HBM，認定HBM是未來高性能計算的方向，親自批準多次研發(fā)預算追加，HBM團隊從幾百人擴張到上千人。

時間來到了2019年，由于HBM全球年市場僅約15億美元，占DRAM總盤子不到2%，處于持續(xù)虧損中，三星決定解散HBM專門事業(yè)組，團隊解散，研發(fā)停滯。而SK海力士則繼續(xù)押注HBM，率先發(fā)布HBM2E，奪回技術(shù)領(lǐng)先。此后，海力士每一代HBM量產(chǎn)時間領(lǐng)先三星半年到一年。

在AI熱潮中脫穎而出

2021年10月，SK海力士開發(fā)出全球首款HBM3 DRAM，并向英偉達送樣。2022年11月30日，OpenAI發(fā)布了ChatGPT，并在隨后引爆了全球人工智能(AI)浪潮。2022年，英偉達開始瘋狂向SK海力士下HBM3訂單。SK海力士也成為英偉達H100芯片中HBM的主要供應商。

繼英偉達之后，全球多個科技巨頭也都開始競購SK海力士的高帶寬內(nèi)存HBM3E。相關(guān)企業(yè)甚至提議為SK海力士新生產(chǎn)線建設(shè)提供資金，并資助采購昂貴的制造設(shè)備，以確保存儲芯片的供應安全。

在人工智能浪潮的初期，市場上的明星是英偉達，銷售額和市值不斷增長。SK海力士的銷售額在2022、23年間甚至還有所下降。但到了2024年，SK海力士的銷售額和利潤開始起飛。全年銷售額同比猛增102%，達到66.19萬億韓元，一舉升至全球半導體行業(yè)第四位。2025年，SK海力士的銷售額達到97.15萬億韓元，同比大增46.8%。全年營業(yè)利潤達到47.21萬億韓元。2026年第一季度，SK海力士銷售額達到52.58萬億韓元(約346億美元)，同比暴增198.1%。季度營業(yè)利潤達到37.61萬億韓元，同比暴增超過四倍。

2026年5月27日，SK海力士市值首破1萬億美元大關(guān)，成為繼三星電子之后，第二家市值突破1萬億美元大關(guān)的韓國公司。6月22日，SK海力士超越三星電子，成為韓國市值最高的公司，市值升至2080萬億韓圓(相當于1.362萬億美元)。

多年來，韓國年輕人最典型的職業(yè)理想是進入三星工作。但今年一項針對年輕求職者的調(diào)查顯示，韓國最受追捧的雇主已換成了SK海力士。

史上前三大IPO

2026年3月，SK海力士表示，已向美國證券交易委員會(SEC)提交“保密申請”，目標是在年內(nèi)將其美國存托憑證(ADR)在美國證券交易所上市。在美國上市將使這家英偉達的供應商獲得更廣泛的資金來源，并有助于縮小其與美光等全球同行之間的估值差距。

2026年7月初，SK海力士正式啟動其美國上市計劃，將在納斯達克市場通過存托憑證發(fā)行1779萬股新股，每10股美國存托憑證(ADR)將代表1股普通股，占已發(fā)行股份總數(shù)約2.5%。募集資金將主要用于建設(shè)龍仁半導體集群一期晶圓廠、清州P&T7先進封裝工廠，并購置包括極紫外(EUV)光刻機在內(nèi)的生產(chǎn)設(shè)備。

按照最后確定的發(fā)行規(guī)模計算，SK海力士此次ADR共募資265億美元，進入全球歷史上募資規(guī)模前三大的IPO行列。今年6月，馬斯克旗下美國SpaceX公司完成857億美元募資，坐穩(wěn)全球史上第一大IPO。2019年沙特阿美總計募資294億美元、2014年阿里巴巴募資250億美元分列其后。SK海力士本次還創(chuàng)下境外企業(yè)在美國資本市場最大規(guī)模的首次公開發(fā)行（IPO）紀錄。SK海力士ADR將于7月10日起在納斯達克以“發(fā)行前交易”模式交易，并將于13日起轉(zhuǎn)為常規(guī)模式交易。

SK集團會長崔泰源將于當?shù)貢r間7月10日上午在美國紐約與公司高管一同出席SK海力士美國存托憑證(ADR)納斯達克上市慶祝儀式。崔泰源希望將SK海力士從單純的存儲芯片供應商發(fā)展成為一家提供定制化AI內(nèi)存解決方案的企業(yè)。他表示，“海力士未來的規(guī)模應達到現(xiàn)在的10倍”。

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