剛剛，萬億存儲之王登陸美股！開盤大漲14%，開創“第一”

芯東西（公眾號：aichip001）
作者 劉煜
編輯 陳駿達

芯東西7月11日報道，剛剛，SK海力士成功登陸納斯達克并開始交易。SK海力士每份ADS（美國存托股份，每份ADS對應1/10股韓國KOSPI普通股）發行價定價為149美元（約合人民幣1010.12元），開盤價報170美元（約合人民幣1152.77元），較發行價上漲14.09%。

截至美東時間7月10日11點57分左右，其美股最新股價為171.75美元（約合人民幣1164.64元），總市值為1.25萬億美元（約合人民幣8.48萬億元）。截至昨日韓股收盤，SK海力士股價為218萬韓元（約合人民幣9822.41元），下跌0.27%。

▲SK海力士美股股價（圖源：雪球）

本次SK海力士發行約1.779億份ADS，募資總額為265億美元（約合人民幣1796.53億元），這一初始首發募資成為全球史上第二大股權融資交易，規模僅次于SpaceX。

同時，SK海力士此次募資總額超過阿里巴巴2014年250億美元（約合人民幣1695.25億元）左右的ADS融資額，成為外國企業在美國規模最大的首次公開募股。

SK海力士募集的資金擬用于投資韓國境內生產基地建設項目和采購極紫外（EUV）光刻機等用途。

SK海力士的ADS分兩個階段掛牌流通，上市首日開啟發行前交易，臨時交易代碼為“SKHYV”；美東時間7月13日，該公司將轉換交易代碼為“SKHY”，正式啟動常規交易。

SK海力士成立于1983年，是全球頭部存儲半導體企業之一，主營先進存儲芯片的研發、制造與銷售業務。同時，SK海力士通過SK海力士系統集成電路株式會社、SK鍵合晶圓代工株式會社兩家全資子公司開展晶圓代工業務。

市場調研機構IDC數據顯示，2021年至2024年，在包含HBM在內的DRAM市場中，SK海力士的市占率均低于三星位于第二；2025年，SK海力士以34.8%的市場占有率超過三星位居第一；2026年第一季度，SK海力士營收規模位居全球第二，市場占有率達29.1%。

HBM市場方面，2024年、2025年和2026年一季度，SK海力士的市場份額均位列第一，分別為56.4%、63.2%和56.4%；2026年一季度，該公司的營收則位居全球第一。

此外，IDC同期數據顯示，2021年至2026年第一季度，SK海力士是全球第二大NAND閃存供應商；2026年第一季度，該公司全球市場占有率為18.5%。

一、NAND營收兩年實現翻倍，DRAM單季銷售額超2023年全年水平

存儲行業的超級周期，在SK海力士的財報上體現得淋漓盡致。

2023年，全球存儲價格下行，SK海力士全年營收32.78萬億韓元（約合人民幣1476.97億元）、凈虧損9.14萬億韓元（約合人民幣411.82億元），毛利潤為負；2024年行業回暖，該公司實現營收66.19萬億韓元（約合人民幣2982.32億元）、凈利潤19.8萬億韓元（約合人民幣892.13億元）；2025年該公司營收攀升至97.15萬億韓元（約合人民幣4377.28億元），凈利潤達42.95萬億韓元（約合人民幣1935.2億元）。

同期，SK海力士的研發費用逐年增長，分別為3.75萬億韓元（約合人民幣168.96億元）、4.44萬億韓元（約合人民幣200.05億元）和6.47萬億韓元（約合人民幣291.52億元）。

進入2026年，SK海力士的營收增長進一步加速。2026年第一季度，SK海力士營收達52.58萬億韓元（約合人民幣2369.09億元），約為去年同期17.64萬億韓元（約合人民幣794.8億元）的3倍；單季凈利潤為40.35萬億韓元（約合人民幣1818.05億元），同比增長約398%，已經接近2025年全年的利潤總額；同期，該公司的研發費用則為2.45萬億韓元（約合人民幣110.39億元）。

▲SK海力士2023年-2026年Q1營收、凈利潤、研發開支變動（芯東西制圖）

具體到業務層面，2023年至2026年第一季度，DRAM的爆發式增長最為搶眼。其營收從2023年的20.77萬億韓元（約合人民幣934.98億元，占總營收的63%）猛增至2025年的74.9萬億韓元（約合人民幣3371.69億元，占比高達77%）。到了2026年第一季度，該產品貢獻的營收更是進一步增長至40.66萬億韓元（約合人民幣1830.34億元，占比為77%），超過2023年該產品一年的營收貢獻。

2023年至2025年，NAND閃存的營收貢獻則從9.65萬億韓元（約合人民幣434.4億元）躍升至20.69萬億韓元（約合人民幣931.38億元），漲幅高達114%；2026年第一季度，該產品貢獻了11.57萬億韓元（約合人民幣520.83億元）的營收，超過該產品2023年全年錄得的營收。

▲SK海力士不同產品的營收變化（芯東西制圖）

報告期內，按SK海力士子公司所在地區劃分，該公司來自美國地區的營收最多，來自中國的營收位于第二。

從現金流量表來看，SK海力士用于投資活動的凈現金逐年增加；2023年這一數字為7.34萬億韓元（約合人民幣330.42億元），2025年則達到了48.05萬億韓元（約合人民幣2163.01億元），漲幅達到555%；2026年第一季度，這一數字為17.64萬億韓元（約合人民幣794.08億元），遠超2023年全年的相關支出。

2026年第一季度，該公司的現金及現金等價物凈增加額達到6.24萬億韓元（約合人民幣280.9億元），遠超2023年至2025年全年的凈增加額；同時，其資本支出在持續擴大，2025年資本支出為27.52萬億韓元（約合人民幣1238.84億元），2026年第一季度則達到了7.66萬億韓元（約合人民幣344.82億元）。

二、規劃五年DRAM產能翻倍，投資超1000萬億韓元擴產

截至2026年3月31日，SK海力士（按母公司口徑）共有35929名全職員工；按合并報表口徑共計擁有全職員工47639名，其中韓國地區35321人、中國地區11333人、美國地區591人。

截至同日，該公司在韓國境內擁有4823項專利、130件商標、18項著作權和7項外觀設計專利；在海外地區擁有16680項專利、263件商標、1項著作權和4項外觀設計專利。

SK海力士是業內首家采用硅通孔（TSV）封裝技術研發HBM產品的企業；2024年該公司實現HBM3E量產商用，2025年完成下一代HBM4技術研發，正持續鞏固自身在HBM賽道的技術領先地位。

▲SK海力士HBM產品

該公司的存儲產品包括DDR5、LPDDR5T/5X、GDDR7等，幾乎適配各類電子設備，涵蓋顯卡、數據中心服務器、智能手機與平板電腦等移動終端，以及其他消費電子產品。

技術方面，SK海力士研發出全球首款1c DRAM量產工藝，這也是10納米級制程的第六代工藝，能夠同步提升DRAM產品運行速度、能效表現與成本競爭力；依托持續的技術迭代，該公司的NAND產品從176層架構升級至238層、321層堆疊架構，在實現存儲密度提升的同時優化了成本結構。

近年SK海力士的研發重心聚焦于HBM4/HBM4E、AI專用存儲等下一代存儲產品。該公司還判斷，生成式AI、智能體AI與基礎大模型推理相關算力需求將持續拉動eSSD需求增長，企業級固態硬盤賽道具備廣闊長期增長空間。

2020年10月完成英特爾NAND閃存及存儲業務收購后，SK海力士在高端eSSD市場的技術與產品實力曾得到進一步補強。

▲SK海力士SSD產品

為滿足AI訓練、推理以及云級大規模算力負載催生的高端存儲芯片增量需求，SK海力士計劃五年內將晶圓制造產能擴大一倍，并在此基礎上持續擴產。

具體而言，SK海力士預估龍仁產業園區總投資額約600萬億韓元，該園區內第四座晶圓廠首個潔凈車間計劃于2033年建成投用；其在清州產業園區的總投資為約100萬億韓元，其中M15X晶圓廠已于2026年第一季度投產；該公司還在韓國西南部下一代綜合產業園區投資約400萬億韓元，并計劃投入約5.9萬億韓元在美國印第安納州西拉斐特市打造生產基地。

▲SK海力士龍仁產業園區

三、客戶集中度較高，CEO無特殊投票權限

SK海力士的客戶集中度較高，主要包括英偉達、谷歌、微軟、博通和蘋果等企業。2025年，SK海力士最大客戶貢獻了總營收的23.9%；2026年第一季度，前兩大客戶貢獻的營收分別占總營收的14.8%和12.4%。

在客戶合作方面，SK海力士今年6月宣布與英偉達達成技術合作，共同研發適配英偉達AI基礎設施技術路線的下一代內存產品，同時開展存儲芯片供貨合作。

雙方計劃圍繞英偉達全系平臺聯合研發配套內存技術，涵蓋Vera Rubin AI超算、Vera CPU、搭載RTX Spark的個人電腦、Jetson Thor機器人計算平臺。

SK海力士的核心生產設備主要由荷蘭、美國、日本的供應商提供，包括步進光刻機、掃描光刻機、涂膠顯影機、刻蝕機等。

對于功能通用的測試設備，SK海力士通常經過多廠商比價后進行采購，但高端核心設備長期僅由少數幾家企業供貨；在市場需求高漲階段，該類高端設備從下單到交付的周期可超過一年。

同時，SK海力士也向供應商采購芯片制造所用原材料，包括拋光硅片、電子化學品、鈦/鋁等金屬、特種氣體及各類輔材。其中，硅片是成本占比最高的原材料，近年約占該公司營業成本的10%。

對于芯片制造與封裝所需核心原材料，SK海力士不存在高度依賴單一供應商的情況，主流原材料均可切換備選供貨渠道。

截至2026年3月31日，SK square（SK集團旗下公司）持有SK海力士20.5%的股份；截至2025年12月31日，National Pension Service（韓國國民年金公團）持有SK海力士8.06%的股份；截至2026年5月29日，Capital Research and Management Company持有SK海力士3.53%的股份；截至2026年2月10日，BlackRock（貝萊德集團）持股為5.11%。

相關持股明細如下：

SK海力士全體董事與高級管理人員的持股明細如下：

SK海力士的執行董事、總裁兼CEO是Nohjung Kwak，他同時兼任SK集團SUPEX理事會半導體委員會主席；Nohjung Kwak持有的股份數量為14312股，無特殊投票權。

Nohjung Kwak先后于1989年、1991年、1994年取得韓國高麗大學學士、碩士及博士學位。加入SK海力士管理層前，他曾擔任該公司制造技術事業部總裁，以及清州晶圓廠技術研發負責人。

2025年，Nohjung Kwak獲得的薪酬總額為42.39億韓元（約合人民幣1909.96萬元）。

結語：從巨虧到萬億市值，存儲周期托舉創記錄融資

在SK海力士提交注冊聲明的前一天，三星電子、SK海力士與韓國政府公布了約5900億美元的芯片制造中心計劃，擬新建4座晶圓廠，五年內將韓國DRAM產能翻倍。

SK海力士選擇的上市窗口，正是存儲行業幾十年一遇的景氣頂點；該公司股價年內已上漲約260%，市值一度突破1萬億美元。2026年單季凈賺40.35萬億韓元的SK海力士，兩年前卻曾陷入巨額虧損；存儲行業的周期彈性既成就紀錄，也曾制造深淵。

265億美元買到的，是全球投資者對AI存儲需求的一張長期船票，這張船票能否兌現，或許還得看這輪存儲周期后續的成色如何；能否把這筆融資轉化為按期釋放的HBM和先進封裝產能，也將一定程度上決定SK海力士在下一輪AI硬件周期中的位置。