豪擲7億，蚌埠國資要做000153單一控股股東

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本周，又一個地方國資整合當地上市平臺的資本運作正式拉開帷幕。

7月9日晚間，安徽豐原藥業股份有限公司（豐原藥業，000153.SZ）發布重磅公告，公司控股股東安徽豐原集團有限公司（簡稱“豐原集團”）旗下三家一致行動人與蚌埠市國資委旗下蚌埠投資集團有限公司（簡稱“蚌投集團”）已簽署《股份轉讓意向協議》，蚌投集團擬受讓上市公司約23.52%的股權。

若交易順利落地，蚌投集團將成為豐原藥業的控股股東，公司實控人也將由李榮杰變更為蚌埠市國資委。

01#7億人民幣的“陽謀”

公告顯示，豐原集團未對豐原藥業直接持股，而是通過旗下三家100%控制的一致行動人平臺合計持有上市公司109,277,121股無限售流通股，占其總股本的23.52%。

拆分來看，這三家一致行動人分別為：安徽省無為制藥廠出讓50,178,992股，占總股本10.80%；馬鞍山豐原企業管理有限公司轉讓23,367,469股（包括此前辦理國元證券約定購回業務的924萬股），占比5.03%；蚌埠涂山企業管理有限公司轉讓35,730,660股，占比7.69%。

交易過后，三家轉讓方將徹底退出豐原藥業股東名單，蚌投集團將以單一第一大股東身份掌握上市公司控制權。

值得注意的是，本次交易存在一大特點，即提前披露了交易價格。這意味著要么上市公司能在之后的交易日中嚴控股價波動在交易定價的安全范圍以內，要么這筆交易短則兩三日內便可完成正式的股權轉讓協議簽署流程。

參考過往A股上市公司控制權轉讓的案例，通常關聯的上市公司在公布交易之前擇機停牌，然后發布正式協議簽署公告，包含交易的基礎信息，以及協議中的定價邏輯等重要條款。停牌等于為轉讓交易進行價格托底。

然而，豐原藥業此次出控并未停牌，且在意向協議簽署時便提前公開透露了價格，雙方目前的暫定交易價格按照29.8億元的上市公司總市值為參考，那么23.52%股份則對應著7億元左右的總對價。

不過，本次交易還需雙方簽署正式的股權轉讓協議，最終交易定價不得低于正式協議簽署日前一交易日上市公司股票收盤價的90%，即按照7月10日收盤價5.49元/股和25.51億元市值計算，只要正式簽約前一交易日的收盤價不超過7.12元/股的安全閾值，則本次交易無需改價。

此外，本次交易的定價還需國有資產監督管理機構審批。鑒于豐原藥業從5.49元/股漲至7.12元/股至少還需要3個交易日，筆者預計蚌投集團和轉讓方最快下周初或可披露正式的轉讓協議。

02#安徽首家醫藥上市公司為何另擇新主？

豐原藥業產業底蘊深厚，根基可溯源至上世紀60年代建成的多家地方老牌制藥廠。其中，最為核心的名為安徽省無為制藥廠，是地方國營醫藥工業布局產物，也是皖江地區最早一批專業化輸液、化學制劑生產企業，擁有完整的藥品生產資質、成熟生產線與穩定產品管線。

1997年8月，安徽省無為制藥廠攜手馬鞍山生化制藥廠、蚌埠涂山制藥廠（本次交易三家一致行動人曾對應的藥廠）等五家本土藥企聯合發起設立安徽新力藥業股份有限公司（簡稱“新力藥業”），并將各自數運營數十年的廠房、設備、產品、技術人員和銷售渠道等資源全部整合注入其中。同時，新生的公司完成規范化股份制改造，徹底告別傳統工廠模式并建立現代化企業治理架構，為資本化發展奠定堅實基礎。次年，公司完成首輪增資擴股，擴充資本實力、優化股權結構，進一步夯實生產經營底盤。

2000年9月，新力藥業成功登陸深交所，成為安徽省首家醫藥行業上市公司，正式邁入資本賦能、規模化擴張的全新發展階段。

2002年，新力藥業的第一大股東安徽省無為制藥廠的全部國有資產被無償劃轉給豐原集團，后者由蚌埠檸檬酸廠轉型而來，實際控制人為李榮杰，是蚌埠本土成長的標桿型民營產業集團。

實控人變更不久后，新力藥業配合新晉的股東集團完成了品牌統一與升級，在2003年正式更名為豐原藥業，與豐原生化一同成為豐原集團旗下的雙上市平臺。

此后的二十余年間，豐原藥業始終聚焦醫藥主業穩步擴張，不斷豐富產品矩陣、升級生產產能。公司逐步搭建起覆蓋生物制藥、化學制劑、中成藥、高端原料藥、醫藥流通的完整業務體系，建成53條國家級GMP認證生產線，手握300余個有效藥品批文，在解熱鎮痛、婦兒專用藥、心血管制劑、特色原料藥等細分賽道形成核心競爭力。

然而，隨著近年來醫藥行業集采常態化、藥品價格持續下行，疊加行業創新迭代加速，豐原藥業的傳統經營模式遭遇瓶頸。加上公司產品結構偏傳統，高毛利原料藥、制劑業務持續萎縮，低毛利醫藥流通業務占比抬升，業務結構失衡問題凸顯。

2025年，豐原藥業的業績出現近十年首次雙下滑，全年營收38.58億元，同比下降9.95%；歸母凈利潤9941.59萬元，同比大幅下滑38.19%，四季度更是出現單季虧損。2026年一季度業績頹勢延續，營收同比下滑11.14%，企業增長動能持續弱化。

在控股股東的角度，豐原集團常年通過三家一致行動人分散持股豐原藥業，股權架構較為分散，治理效率有限。同時前期部分股份辦理約定購回式證券交易，存在一定股權質押與流動性壓力。

而且，集團目前的核心優勢與戰略重心集中在生物化工、生物新材料、糧食深加工、生物能源等高端制造領域，醫藥板塊只屬于跨界配套產業，與主營生物制造賽道協同性逐步弱化。長期雙主業并行，導致集團資源分散、管理精力稀釋，難以集中資金與技術攻堅高端生物材料、可降解新材料等前沿賽道。

出讓豐原藥業的控制權，便成為集團瘦身健體、聚焦主業、優化資產結構的關鍵舉措，既可盤活存量上市資產，又能回籠資金集中投入核心高端產業，還將強化全球生物化工龍頭壁壘，可謂“一箭三雕”。

此外，民營體制下的上市公司融資成本偏高、政策資源不足、創新投入受限等問題逐步凸顯，豐原藥業亟需更有實力的股東來背書，依托政策、資金、產業資源實現進一步的產業升級。如此一來，蚌埠的地方國資便是最佳的候選人。

03#蚌埠國資委遣將出征

蚌投集團由蚌埠市國資委通過蚌埠中城國有資本投資運營有限公司全資持有，是當地國資委體系下核心國有資本運營與產業投資主體，也是蚌埠市級別最高、綜合實力最強的綜合性國資平臺，承擔著地方產業培育、國有資產盤活、城市產業升級、重大項目投融資的核心職能。

截至2024年末，蚌投集團總資產達532億元、凈資產188億元，旗下全資及控股子公司共計36家，控股大富科技、佳先股份兩家A股、北交所上市公司，擁有成熟的上市公司投管、資本運作及產業整合經驗，是蚌埠本地擁有上市平臺數量最多、資本運作能力最強的國資集團。

如今，蚌投集團的主營業務已形成產業投資、金融服務、城市運營三大核心板塊協同發展格局。產業端重點布局高端制造、新材料、新能源、生物醫藥、精細化工等戰略性新興產業，深度參與本地重大工業項目建設；金融端搭建完整地方金融服務體系，覆蓋擔保、典當、基金、融資租賃、資產管理等業態，可為控股實體提供低成本資金、產業基金、投融資賦能；城市端統籌城市資源開發、基礎設施建設與國有資產運營，深度綁定地方產業政策與城市發展戰略。

在醫藥賽道，蚌投集團也早有布局，此前先是控股蚌埠老牌中藥企業精誠徽藥，后來又深度參與維生素龍頭泰格生物的投資。加上本次擬控股的豐原藥業，蚌埠國資的本地生物醫藥全產業鏈將得到進一步的完善。

從蚌埠城市發展視角看，蚌埠國資入主豐原藥業具備三重戰略價值：

其一，整合本土醫藥資源。本質上，豐原藥業仍屬于優質資產。作為安徽省首家醫藥上市企業、國內醫藥工業百強，豐原藥業擁有完整醫藥產業閉環，覆蓋化學制劑、原料藥、中成藥、醫藥流通、連鎖藥房五大板塊，53條GMP認證生產線、300多個藥品品種，手握國家級企業技術中心，原料藥、解熱鎮痛、婦兒用藥等細分產品具備全國競爭力，是皖北稀缺的成熟醫藥上市主體。豐原藥業總部扎根蚌埠，與蚌投現有精誠徽藥、泰格生物能夠形成協同，打通化學藥、原料藥、中成藥上下游，構建蚌埠特色生物醫藥產業集群。

其二，國資賦能產業升級。依托蚌投集團政府產業資源、基金平臺、金融牌照優勢，上市公司有望在新藥研發、產能擴建、渠道拓展、醫藥流通整合上獲得資金與政策雙重支持，突破民營企業發展資金瓶頸；

其三，做實國有上市資產底盤。蚌埠市國資委通過控股豐原藥業，新增醫藥產業上市平臺，優化國有上市公司產業布局，提升本地國有資產證券化水平。同時，本次控股也是蚌埠國資防止當地流失寶貴上市公司平臺的重要舉措。

公告明確，蚌投集團此次收購的資金來源為自有及自籌，自有資金占比不低于50%，資金實力充足；并作出長期鎖倉承諾：股權過戶后60個月內不得轉讓，36個月內不質押、不向上市公司注入資產，釋放長期穩健經營信號，打消市場短期資本套現顧慮。

此外，本次控制權變更不會改變豐原藥業原有主營業務，不會對持續經營、財務狀況產生負面影響，上市公司獨立性保持不變，原有生產、研發、銷售體系穩定延續，中小股東權益也不受損害。

尾聲

民企換擋，國資賦能。倘若本次交易順利落地，豐原藥業將迎來國資實控時代。不過，目前交易僅完成意向簽署，尚未進入實質落地階段，估值定價、多層審批、盡職調查等多重變數依舊并存。

豐源醫藥和蚌埠國資的首個挑戰，便是能否在股價過度上漲前簽署正式協議，鎖定價格。最快下周，我們且行且看。

溫馨提示：本文僅基于公開信息對本次產業并購交易邏輯、股權結構、產業協同進行客觀分析梳理，所有內容僅為產業研究交流使用，不構成任何證券投資建議或推薦。