大摩、瑞銀上調中國股票配置價值！下半年外資集體押注中國AI主線！

文 | 尚揚

7月上旬，A股、港股行情表現反差十足，滬綜指在4000點反復拉鋸，港股則憑借低估值迎來脈沖式反彈，但兩大市場行情底層邏輯仍均錨定在AI賽道。

與此同時，多家外資機構近日釋放看多信號，集體上調中國股票配置價值。渣打給出A股超配評級；大摩指出海外資金仍處于低配區間，后續將漸進加倉；高盛直接建議資金從韓國AI股票切換至國內相關標的；瑞銀預判存款搬家、兩融、外資回流多路資金將持續進場。頭部外資機構一致認準AI產業為下半年核心投資主線。

A股、港股反差感拉滿

截至本周五，7月已經走完了三分之一的旅程，7月上旬，同根同源的A股與港股反差感拉滿，一個內向糾結反復橫跳，一個外向積極爆發力驚人，二者走出了完全相反的劇情。

A股市場，主打一個4000點拉鋸戰重度患者，指數上下反復橫跳，7月6日-7月8日連續回撤，滬指直接退守至3970點，7月9日在硬科技板塊的強勢拉升下才重新回歸，7月10日又再度失守（見圖1）。

港股市場，則是壓抑許久后的絕地反彈，月初恒生指數在23000點附近徘徊多日，7月8日迎來高光時刻，單日大漲2.99%后重回24000點（見圖2），恒生科技指數當日更是大漲4.97%，創下近三個月最大單日漲幅。

當前，兩地市場呈現出明顯的“內穩外彈”格局，A股走穩扎穩打結構性修復路線，震蕩洗盤后科技主線輪番發力；港股則靠低估值優勢迎來一波抄底反彈，但高波動屬性并未改變，且二者底層主線都依然圍繞在AI產業。

在此背景下，近日多家外資機構集體發聲，堅定看好中國股市“下半場”，渣打、高盛對A股給出超配評級，摩根士丹利、瑞銀則表態看好中國股票的后市表現。

與頭部外資機構觀點一致，資深市場人彭祖也一直表示，AI產業敘事邏輯未改，調整完可繼續上車。下半年AI產業鏈該如何布局？讀者朋友可點擊鏈接：AI產業鏈調整完繼續上車！如何投資看這里！或點擊下圖后“加入學習”，免費從視頻中獲取。

外資維持對中國股票超配評級

摩根士丹利在7月9日最新發布的研報中稱，近期的全球路演反饋顯示，國際投資者對中國股票的興趣正在升溫，預計未來數月將出現資金逐步重新配置的趨勢。當前行情為“漸進建倉”而非“激進追漲”，全球投資者對中國資產仍處于“極端低配”狀態，后續加倉空間充足。

渣打銀行在其發布的2026年下半年中國市場展望中表示，下半年中國市場臨近動能切換窗口，政策托底支撐，下行空間有限。上半年受出口強勁與工業生產支撐，整體增長動能超出預期；進入下半年，增長動能有所減弱，提振內需成為首要挑戰，但政策合力有望為內需修復提供有效托底。維持中國股票超配評級，核心邏輯在于相對全球主要市場依然存在顯著估值折讓，疊加人工智能主線貫穿與產業升級趨勢深化。

過去一年多一直持有韓國股票的高盛，近日建議客戶將資金從韓國人工智能股票轉向中國同類股票。

瑞銀也觀察到，多路資金有望流入A股，包括居民“存款搬家”、兩融、私募及ETF等多渠道資金。“海外投資者將逐步回歸中國股市。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊稱。

做多中國AI產業鏈

集體看好中國資產下半年表現的同時，哪條主線確定性最高？外資機構也是英雄所見略同，不約而同都指向了AI產業鏈。

摩根士丹利表示，AI商業化加速落地，騰訊混元3模型已率先引入免費AI智能體功能；阿里巴巴業績預覽顯示，云業務與整體EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）均有望超越市場一致預期，AI從“概念敘事”走向“收入兌現”的趨勢正在提速。

高盛稱，中國AI行業已正式進入其視野之中。其原因在于大規模國家支持、激增的全球需求以及結構性資本輪動的空前結合，使得中國AI成為當今科技領域最引人注目的增長故事之一。

瑞銀財富管理投資總監辦公室近日發布機構觀點，鑒于市場需求依然良好，維持對AI主題的積極觀點。

渣打財富管理團隊也對AI產業鏈保持高度關注，渣打認為，當前產業政策導向將明顯傾斜AI產業，“十五五”規劃對新興產業提出戰略性部署，明確人工智能為培育新質生產力的核心引擎。

華爾街的多家機構一致認為，聚焦于供應鏈本土化與極致性價比的中國AI生態，正成為全球資本重新錨定的新綠洲。

外資機構7月最新調研公司

結合7月以來外資機構的最新調研情況，上述觀點也得到了充分的驗證，外資們的注意力基本都放在了AI產業鏈。天孚通信、超穎電子、滬電股份、聯動科技、思源電氣、京東方A等公司成為了外資機構近期關注度最高的標的（見附表）。

例如，被外資機構參與調研頻次頗高的天孚通信，公司作為全球領先的光器件一站式解決方案提供商，前瞻性布局CPO技術路線。隨著CPO產業在2026年加速從技術驗證走向規模商用，公司作為核心上游供應商，有望率先受益于該增量市場帶來的彈性。

7月9日的調研中，外資機構們對天孚通信CPO配套產品的產能準備情況、自動化程度，未來幾年的交付量等問題提出了疑問。天孚通信表示，公司為CPO產品配套FAU和ELS產品，目前在場地、關鍵設備、人員、工藝等方面已做了較為充分的準備，可以滿足客戶持續提產的需求。公司擁有外部成熟的自動化設備供應商和內部自動化團隊，會在產品設計定型后，持續推進各個關鍵工序的自動化開發。CPO是行業長期深度解決方案，AI應用將催生海量需求。

再比如超穎電子，外資們則對其訂單狀況進行了調研，公司給出的答復是，當前全球存儲芯片供需偏緊、頭部廠商持續擴產，公司深度布局中韓美系存儲客戶，合作根基穩固，覆蓋SSD、內存條、HDD全品類高階PCB需求。今年存儲類產品訂單能見度充足，上半年多數優質產能已被長單鎖定，DDR5、企業級SSD配套產品訂單穩步放量。依托泰國新建高階產能下半年集中釋放，疊加存儲產品結構升級、ASP穩步上行，存儲業務營收占比將持續提升，對全年營收與毛利率帶來明確正向業績彈性。

（文中提及個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）