五年五次沖擊IPO未成功，老鄉雞為何執著上市夢？真相扎心了

五年，五次，全部折戟。

這不是什么勵志電影的劇情，而是中式快餐品牌老鄉雞在IPO道路上的真實遭遇。從A股到港股，從2021到2026，這只來自安徽的“老母雞”仿佛跟資本市場較上了勁——你越不讓我上，我偏要一次次遞表給你看。麻將桌上連輸五把，正常人都會懷疑今天是不是“不宜上桌”。但老鄉雞創始人束從軒的心態卻穩如泰山，屢戰屢敗，屢敗屢戰。

問題來了：一家在全國擁有千家門店、口碑尚可的餐飲企業，為什么非要把自己掛在資本市場的“樹杈”上不肯下來？五次沖擊未果，背后究竟藏著怎樣的執念？

養雞起家的草莽英雄

回看束從軒的創業史，那絕對是教科書級的“逆襲劇本”。1982年，這個安徽肥西的退伍軍人，用準備結婚蓋房的1000塊錢全部身家搭起了養雞場。別人養白羽雞，他偏養土雞，一養就是180天。這種“長期主義”讓他熬成了安徽當地的養雞大王，但也面臨殘酷現實：成本高、賣不上價、經銷商長期拖欠賬款。

2003年，束從軒被迫“自產自銷”，在合肥開了第一家“肥西老母雞”門店。沒想到無心插柳，一鍋老母雞湯加上幾道安徽家常菜，人均二三十塊錢，居然火得一塌糊涂。從上游養雞場到下游門店賣雞貨，束老板無意間打通了任督二脈，形成了完美閉環。

那些年但凡去安徽出過差的人，誰沒被老鄉雞的毛豆雞塊、小炒肉征服過味蕾？2012年之前，老鄉雞在安徽遍地開花，門店突破100家，但出了安徽無人知曉。于是，2017年開始向外擴張，布局南京、武漢等省會城市，甚至闖入上海這樣的一線城市。

181億估值背后的資本幻夢

實業的盡頭是資本，資本的盡頭是上市。賣雞肉能賺幾個錢？一旦上市，資產秒秒鐘翻倍，束從軒不可能不懂這個道理。

2020年老鄉雞開放加盟模式，門店數量短時間內暴增，營收和利潤雙雙飆升，財務報表瞬間“增肥”。2021年完成上市前融資，兩家投資機構入局，企業估值一度沖高到181億元。故事講得通，數據也漂亮，一切都看起來水到渠成，只差A股的一聲鑼響。

但恰恰從這時起，老鄉雞開啟了沖擊IPO的“五連敗”之旅，而且一次比一次荒誕。

2022年5月，第一次向上交所遞交招股書，監管層直接甩出45項反饋意見，直指實控人行賄風險、食安隱患、員工社保問題等核心硬傷。令人費解的是，問題還沒解決，同月底老鄉雞就第二次提交了申請。主打一個“我只要遞得快，監管就來不及問”。結果可想而知，2023年8月，老鄉雞主動撤回了A股上市申請。

A股上不了，轉戰港股。2025年1月首次向港交所遞表，因未在規定時間內完成材料更新而失效；同年7月二次遞表，再度失效；今年1月第三次遞表，至7月8日，第三次又失效。來來回回，四五年時間，五次沖擊IPO，全是“失效”，連門檻都沒邁過去。

五次敗局，到底敗在哪？

仔細復盤，原因無外乎兩點：業績下滑和合規硬傷。

業績方面，2022年估值最高時，老鄉雞業績增長近60%；到了2023年，這個數字降到不足25%；2024年進一步滑落到11.2%，處于個位數邊緣。增速放緩，故事就不太好講了。

更致命的是合規問題。第一次沖擊A股時就被點名的員工社保問題，老鄉雞從始至終沒解決。監管都反饋了，企業就是不整改，這在如今“零容忍”的監管環境下，簡直是自殺式操作。沒有哪家投資機構愿意陪一家“帶病上市”的企業冒險。

果然，2023年底，為數不多的兩家投資機構全部退出，老鄉雞回購全部股份。至此，束從軒兒子、女兒及老婆三人持有了老鄉雞約92%的股權，董事會和股東會徹底變成了“家庭會議”。

為什么還要執著？

明知問題一堆，為什么還要硬著頭皮一次次遞表？

說白了，上市對家族企業而言，是一條“套現”和“避險”的捷徑。92%的股權高度集中，意味著一旦上市成功，家族財富將實現爆炸式增長。同時，上市后股權可以質押、可以減持，家族資產的流動性和安全性都會大大提高。對于草根起家的束家來說，這種誘惑難以抗拒。

另外，餐飲賽道競爭白熱化，資本是重要的彈藥。老娘舅、鄉村基等同類品牌都在搶跑，誰能先登陸資本市場，誰就能拿到更低成本的資金，搶占更多市場份額。老鄉雞不想掉隊，也不能掉隊。

但越是急著趕路，越容易摔跤。五次沖擊均告失敗，恰恰說明一個問題：資本市場的門，從來只對有準備的人打開。如果只是抱著“碰運氣”的心態，指望監管睜一只眼閉一只眼，那注定只能一次次在門外徘徊。

回歸初心，比上市更重要

說實話，束從軒當年養雞，知道養足180天才能出好肉，這份耐心和敬畏為什么到了上市這件事上就消失殆盡了？

當下的消費環境早已不是“開店就能火”的時代，消費者越來越挑剔，監管越來越嚴格。與其在資本市場的門檻外焦躁踱步，不如退回到后廚，把沒繳的社保補上，把食品安全紅線繃緊，把快速擴張落下的“內功”重新修煉好。

資本市場不相信眼淚，只相信經得起推敲的賬本和干干凈凈的管理層。或許，放下“上市執念”，回歸“養雞初心”，那扇通往資本市場的大門，反而會在不經意間悄然打開。

五連敗不是終點，如果還不醒悟，那才是真正的絕境。畢竟，對于一家餐飲企業來說，民心的投票，永遠比資本的投票更長久。