被華萊士、塔斯汀、鮑師傅“帶飛”的百利食品，在中式漢堡掘金20億

文 | 觀潮新消費

對于許多消費者來說，可能從未在超市貨架或電商平臺買過百利食品的醬料。

但如果吃過塔斯汀、華萊士的漢堡或薯條、雞塊，那包番茄醬很可能就出自百利食品。就連排隊搶購的鮑師傅面包，涂抹的也可能是百利食品的醬料。

近日，廣東百利食品股份有限公司（簡稱“百利食品”）在北交所IPO成功過會。該公司主要從事西式復合調味品的研發、生產和銷售，主要產品包括沙拉醬汁、調味醬汁、面包糠、調味粉等各類西式復合調味品以及紅腰豆等西式元素消費場景即食配料。

過去3年里，華萊士、塔斯汀等連鎖餐飲陸續達成萬店規模，百利食品的營收也從16.05億元增至21.49億元。

但被漢堡生意“內卷”傷到的百利食品，正忙著從后廚爬上貨架。

漢堡店瘋狂擴張，百利在后面撿錢

在國內，肯德基與麥當勞是公認的漢堡品類引領者，逐步塑造市場格局，成為推動該品類規模化、標準化發展的核心力量。

餐飲行業的上下游關聯度極高，下游終端業態的擴張往往會帶動上游配套企業的崛起。與肯德基、麥當勞分別深度綁定的亨氏、味好美，便順勢占據了國內西式復合調味品市場的主導地位。

近年來，隨著中式漢堡品牌的異軍突起，給本土調味品的發展創造了難得的行業風口。百利食品是當中典型的“借勢者”。

公開資料顯示，1998年，寮步鴻興食品公司成立，主要生產面包糠。其旗下品牌“百利”，寓意“百分美味、利國利民”，2008年甚至入選了北京奧運會指定食品供應品牌。可見，該公司在食品制造領域打下了良好的基礎。

此時的百利還只是一個品牌名稱，而非獨立的企業實體。百利從“品牌”走向“公司”的過程中，國內西式快餐市場也在經歷著從“舶來品”到“中國胃”的深刻轉向。

據紅餐研究院《西式快餐發展報告2024》，西式快餐在國內的發展大致可分為兩個關鍵階段。

2000年代初期至2010年代中期，西式快餐進入穩步擴張階段，國內出現了榮華雞、德克士、華萊士等本土挑戰者，各自找到了發展路徑。國外品牌聚焦省會及一線城市，本土品牌則主攻下沉市場。

2010年代中期至今，西式快餐與中國市場進一步融合，各品牌加速本土化，新的本土選手層出不窮，其中以塔斯汀為首的“中式漢堡”的發展勢頭最猛。

百利食品就在這段時期注冊成立。2012年，徐偉鴻、盧蓮福夫婦在東莞茶山創立百利食品，開始培養沙拉醬業務。巧合的是，同年塔斯汀在江西正式誕生。或許百利食品也不會想到，塔斯汀將成為自己最大的“金主”。

招股書顯示，百利食品2023年來自塔斯汀的收入只有1797.69萬元，2024年就漲到了1.26億元，2025年又增至2.33億元，占百利食品年度銷售額的10.83%，超過了當年后四名大客戶的總和，前五大客戶合計貢獻了3.69億元的銷售額。

塔斯汀每多開一家店，多賣一個漢堡，就需要多一包調味醬。百利食品也指出，塔斯汀規模的快速增長導致對公司的產品需求大幅增長。

同樣的邏輯適用于華萊士。作為百利食品的第二大客戶，華萊士近3年每年貢獻5000多萬元的收入。

據窄門餐眼，截至2026年6月15日最新數據，華萊士門店達到19442家，塔斯汀12518家，同期肯德基為13698家、麥當勞8680家、必勝客4733家、德克士2704家。

正因為百利食品抱緊本土漢堡品牌的大腿，當它們在臺前改變了中國漢堡市場格局時，國內復合調味品市場也隨之松動。

經過多年發展，公司已成為能與國外品牌競爭的少數國內企業之一。據中國食品工業協會的統計，百利食品在國內市場已于2023年超越丘比，成為中國最大的西式調味料公司。

百利醬汁類產品；圖片來源：百利食品官網

從細分產品來看，醬汁類調味品是公司的主力產品，沙拉醬、番茄醬也是漢堡后廚中消耗量最大的品類。

報告期，醬汁類調味品營收逐年大幅上漲，營收由12.38億元增至17.29億元，營收占比從77.21%提升至80.59%。

其他業務發展得相對不穩定。粉體類調味品營收逐年小幅遞增，規模從2.34億元增長至2.83億元，但營收占比小幅下行，由14.60%降至13.20%。即食配料營收則先升后降，2023年至2025年分別為1.31億元、1.47億元、1.33億元，營收占比連續三年下滑至6.21%，貢獻度持續減弱。

漢堡內卷，百利受連累？

當然，百利食品可以承接本土漢堡崛起的蛋糕，靠的不光是時代紅利。本土漢堡更懂得貼合中國胃，作為上游供應商的百利食品，在調味上也深諳此道。

面對國際巨頭的領先優勢，塔斯汀無論是品牌形象還是產品，都緊緊圍繞其中國特色打造差異化定位。例如在產品層面，塔斯汀強調其漢堡皮是手工制作，現搟現烤，并把中國特色的風味和飲食與西式快餐相結合，開發了藤椒味、北京烤鴨、培根煎蛋等口味。

客戶的需求變了，調味品的邏輯也要跟著變。為了匹配塔斯汀“西式外殼、中式內餡”的產品結構，百利食品跟著本土化改良，針對中國胃推出了“中式糕點專用沙拉醬”“乳酸菌風味夾心醬”等產品。這種“你標準化，我本土化”的路徑，讓百利食品避開了與巨頭在主銷品類上的價格戰。

與此同時，本土漢堡品牌加速擴張，對供應鏈反應速度和定制化能力的要求，天然利好國內調味料企業。這種“近水樓臺”的區位優勢，讓百利食品在服務效率上先勝一籌。

更重要的是，百利食品的本土化生產優勢，其定價相比進口品牌更具競爭力。餐飲行業愈演愈烈的內卷，將降本增效推向每個品牌的“生存線”，百利食品的性價比也切中了這一痛點。

行業變局已經促使國際巨頭調整策略。2025年，針對餐飲市場“內卷”加劇、成本敏感度攀升的趨勢，味好美推出了“優選系列?”，包括清甜沙拉醬、番茄沙司、漿裹粉等，整體性價比更高。同年，亨氏中國區迎來“新帥”肖高求，時隔9年再次迎來本土掌舵人。

從產品定價到管理層本土化，表明國際巨頭在中國賣調味品，光靠全球標準化的老路，走不通了。

然而，百利食品把命運完全交給國產漢堡，顯然并非長久之計。

本土連鎖餐飲是百利食品的核心客戶，如果其門店持續擴張，百利食品尚可以“躺贏”，但如果其放緩開店、壓縮成本，百利食品也會跟著“挨刀”，雙方是“一榮俱榮，一損俱損”的關系。

這種深度綁定的“雙刃劍”效應，已經體現在百利食品的業績中。

百利食品2023–2025年營收分別是16.05億、19.12億元、21.49億元，同比增速約19.1%、12.39%，同期歸母凈利2.22億、2.76億元、3.22億元，同比增速約24.1%、16.65%。

2026年一季度，公司營收為5.64億元，同比增長13.55%；同期公司歸母凈利潤為8000.51萬元，同比增長16.47%。

無論是營收還是凈利潤，百利食品近年的增速正逐年放緩，背后是核心客戶自身經營狀況的波動傳導至上游的連鎖反應。

以華萊士為例。2022年，華萊士門店數突破2萬家，比同期肯德基、麥當勞、德克士三家門店的總和還要多。據招股書，2023年華萊士還是百利食品的第一大客戶，塔斯汀排在第三。

但到了2026年3月，華萊士正式從新三板退市，門店數量回落至2萬家以下。規模的收縮直接影響了對百利食品產品的采購需求。

2024年，華萊士給百利食品貢獻了5590萬元營收，2025年這一數字便降至5276萬元，期間塔斯汀代替華萊士，成為百利食品的第一大客戶。

大客戶端的冷暖交替只是問題的一面。B端生意的特性，決定了百利食品高度依賴經銷模式去觸達這些大客戶。

2023年至2025年，其來自經銷商的收入貢獻分別為10.90億元、12.18億元和12.30億元，占總收入的比例分別高達68%、63.8%和57.32%。經銷占比雖有下降，但絕對規模仍在攀升，意味著百利的業績增長依然要靠渠道層層鋪貨來實現。

不過，其依賴渠道鋪貨的增長模式，正在遭遇“天花板”。

報告期各期末，百利食品前五大經銷商客戶的期末庫存占比分別為4.89%、8.73%和7.04%，2024年末及2025年末較2023年末顯著上升。貨是鋪出去了，但終端消化的速度沒有跟上，所以亮起了庫存積壓的紅燈。

而這種“鋪貨快、動銷慢”的矛盾，在行業大環境轉冷時會被進一步放大。2026年，市場從增量爭奪轉入存量博弈的趨勢加強，回過神來的肯德基、麥當勞在中國維持高速擴張，塔斯汀等中國漢堡則轉入“高開店高閉店”的優化階段。

成長壓力之下，百利食品正從后廚走向貨架。

一個“偏科”的生意

從B端跳到C端，百利食品的賽道變了，但競爭對手并沒有改變。

在中國，亨氏番茄醬家喻戶曉，其C端業務占比約70%，B端市場是增長點。丘比在中國的C端和B端市場都表現強勢，沙拉醬市場的占有率據估計超過60%，B端已滲透至中國本土連鎖餐飲、便利店的三明治等。

兩大巨頭的共同特征是“雙輪驅動”，C端品牌深入人心，B端規模持續擴張，兩條線相互支撐。

而百利食品顯然是個“偏科生”。招股書顯示，2023至2025年間，公司線上收入占比分別為3.28%、2.65%、2.86%，營收規模分別為5262.71萬元、5051.33萬元、6137.00萬元，整體發展并不穩定。

渠道是決定轉型的關系因素。目前，百利食品已與沃爾瑪、麥德龍、大潤發、盒馬鮮生、Costco等大型連鎖或高端超市以及叮咚、樸樸、小象超市等新零售平臺合作，試圖通過拓寬線下和新零售渠道來分擔風險。但從業績結構來看，百利食品仍高度依賴經銷模式。

百利食品零售裝；圖片來源：百利食品官網

此外，在C端的競爭激烈程度絲毫不亞于B端市場。B端是側重效率，競爭焦點在于降本增效能力、標準化交付穩定性等，與客戶建立合作后粘性較強。而C端是爆品打造能力、情緒價值共鳴等，客群極易因單次體驗不佳流失。

但百利食品在研發方面有些底氣不足。數據顯示，2023年至2025年，百利食品的研發費用分別為962.59萬元、1479.61萬元和1918.24萬元，占營收比例僅為0.6%、0.77%和0.89%，很難支撐起產品層面的持續創新與迭代能力。

值得關注的是，這種“輕研發”的傾向，在其募資計劃中得到了延續。公司擬募資約11.64億元，其中約6.46億元投向全國總部建設項目、約4.97億元用于亨利食品智慧工廠項目，用于研發中心升級建設項目的資金僅約2215萬。

公司聚焦擴產，其現有的產能利用率不算很高。2023年-2025年，百利食品醬汁類調味品的產能利用率分別為78.96%、82.90%和84.35%，粉體類調味品的產能利用率分別為82.41%、89.90%和79.75%，即食配料的產能利用率分別為60.36%、62.46%和50.26%。

研發投入較低是其“內功”缺失，專利訴訟則是懸在頭頂的“外患”。目前，百利食品深陷與丘比的專利訴訟泥潭，這也是監管層在多輪問詢中追問的焦點。

招股書披露，丘比此前以侵犯其特定發明專利權為由，對百利食品提起訴訟。雖然百利食品迅速展開反擊，向國家知識產權局申請并成功宣告了涉案專利無效，導致此前相關的民事訴訟被法院裁定駁回。

這場圍繞核心技術的拉鋸戰并未就此終結。因不服專利無效的裁決，丘比已向國家知識產權局提起行政訴訟。

百利食品的產品結構高度單一，醬汁類產品貢獻逾八成營收，若敗訴不僅面臨產品停售的風險，還可能承擔約1億元的賠償及專利費，品牌聲譽也將遭受重創，影響到C端市場的開拓。

調味品的市場蛋糕確實在不斷做大。據弗若斯特沙利文的資料，2025年全球調味品市場規模約為2.23萬億元，預計2029年增長至約2.89萬億元。

市場擴容的驅動力，藏在消費者日常生活方式的變遷之中。居家火鍋、燒烤、輕食等家庭日常烹飪細分場景爆發，推動專用蘸料、燒烤醬、低脂醬料等新品類的發展。

每一個新場景，都是一條新的產品賽道。最終能穩穩吃下蛋糕的，必然是那些能用產品定義滿足新場景中真實需求的品牌。