廣東
7月7日，視源股份（002841.SZ）第三次向港交所遞交H股上市申請，持續(xù)推進“A+H”上市布局。此前公司兩輪遞表均已失效，本次更新最新財務數據再度沖刺IPO。
作為全球商用顯示領域的龍頭企業(yè)，視源股份核心產品市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，但此次赴港上市進程中，公司同時面臨盈利下滑、現金流緊張、存貨高增以及員工訴訟輿情等諸多壓力，上市之路充滿不確定性。
龍頭營收穩(wěn)步增長 主業(yè)盈利質量持續(xù)走弱
憑借液晶顯示主控板卡、希沃教育平板、MAXHUB會議平板等核心產品，視源股份坐穩(wěn)行業(yè)龍頭位置。2025年，公司教育交互智能平板、顯示主控板卡的全球市占率均位居首位，行業(yè)競爭力突出。
營收端保持穩(wěn)步增長，從2023年的201.73億元升至2025年的243.54億元，但整體盈利水平持續(xù)走低，三年毛利率累計下滑近5個百分點，2025年凈利潤僅11.465億元。
盈利疲軟主要源于業(yè)務結構失衡。公司低毛利的智能控制部件業(yè)務收入占比突破50%，但板塊毛利率僅13.2%，而原本高毛利的智能終端業(yè)務盈利水平也逐年下滑。同時，公司依賴的政府補助大幅縮水，2025年補助金額較2023年腰斬超五成，政策紅利消退進一步壓縮利潤空間。
現金流與存貨壓力更為突出。2026年一季度公司經營現金流大幅凈流出，短期償債指標跌破安全紅線，資金流動性持續(xù)承壓。與此同時，公司存貨規(guī)模大幅飆升，一年多增幅超180%，周轉效率明顯下降，雖公司稱系備貨所需，但也大幅增加了經營風險。
值得注意的是，在資金緊張的背景下，公司近兩年累計分紅超10億元，此番“先大額分紅、再募資補血”的操作，或將引發(fā)監(jiān)管問詢，增加IPO審核難度。
此外，公司2026年上半年亮眼的業(yè)績增速存在水分。當期凈利潤大幅增長超260%，但超三成收益來自參投企業(yè)上市的一次性浮盈，不具備持續(xù)性，剔除該部分非經常性損益后，公司主業(yè)真實盈利表現偏弱，2025年經營現金流也較上年大幅下滑，主業(yè)造血能力明顯弱化。
目前海外市場盈利表現優(yōu)于國內，國際化也成為公司本次IPO募資的主要投向。
員工訴訟輿情發(fā)酵 企業(yè)文化與IPO進程遇考驗
除財務隱患外，一起員工猝死糾紛引發(fā)的輿情訴訟，成為視源股份沖刺港股的一大阻礙。2025年11月，公司子公司一名年輕員工居家加班后不幸離世，后續(xù)經官方認定為工傷。
家屬因認為公司工作安排不合理、存在遺物保管不當等問題，于2026年7月8日提起兩起民事訴訟，案件已開庭暫未宣判，同時家屬還起訴要求撤銷此前的人道主義撫恤金協議，相關糾紛仍在持續(xù)。
該事件持續(xù)引發(fā)輿論熱議，外界對公司加班文化、員工保障體系產生諸多質疑。而招股書中，公司強調重視員工成長與權益保障、擁有完善的人才生態(tài)，此次輿情爭議與企業(yè)宣傳形成反差，對公司品牌形象和內部管理口碑造成負面影響，也為本次港股IPO增添了輿論風險。
股權層面，視源股份六名核心股東簽訂一致行動協議，股權結構集中且穩(wěn)定，能夠長期主導公司經營決策。整體來看，視源股份雖坐擁行業(yè)龍頭優(yōu)勢、營收規(guī)模穩(wěn)步擴張，但盈利結構失衡、財務壓力凸顯、負面輿情纏身，多重問題亟待解決。
公司三度沖刺港股IPO，能否借助資本市場助力優(yōu)化經營、化解風險，后續(xù)上市進程值得持續(xù)關注。
編輯 | 林澤君
終審 | 楊曉
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