易方達、富國“同框”舉牌，百奧賽圖何以引得巨頭“搶籌”？

7月7日，富國基金以每股48.17港元的均價加倉百奧賽圖，持股比例突破7%舉牌線。而就在五日前，易方達已先行完成舉牌，持股比例同樣跨過7%。兩筆接踵而至的增持公告，讓百奧賽圖成為了二級市場資金矚目的焦點。

兩大頂流公募罕見同步舉牌同一只創新藥標的，放在今年震蕩分化的醫藥行情中，顯得格外耐人尋味。

拆解背后邏輯不難發現，兩大公募的同步舉牌，本質上是對百奧賽圖在“千鼠萬抗”戰略下長期經營前景的押注。當多數CXO企業還在圍繞客戶需求提供定制服務時，公司已憑借自主研發的RenMice全人源化小鼠平臺，搭起了全球少有的抗體“現貨超市”。

如今這套模式逐步開始兌現業績。公司2025年營收同比增長40.6%，凈利潤翻4倍，累計拿下默克、吉利德等超350項藥企合作協議；2026年一季度營收增速進一步攀升到73.7%。這種業績持續兌現的確定性，或為頭部公募愿意搶籌的底氣。

易方達、富國同步舉牌

7月7日，港交所披露公告，富國基金當天以每股48.17港元的均價增持了百奧賽圖31.1萬股，涉及資金約1498萬港元，增持后股數總數達到775.95萬股，持股比例突破7%的舉牌線。

而僅僅五天前的7月2日，另一家頭部公募易方達基金已先行一步，以每股46.9港元完成了9.15萬股的增持，持股比例同樣跨過7%關口。

能讓兩家公募基金同時真金白銀下注，或與百奧賽圖獨有的RenMice全人源化抗體小鼠平臺密不可分。不同于傳統CXO企業圍繞客戶需求、逐個靶點定制開發的模式，百奧賽圖從2020年啟動的“千鼠萬抗”計劃，走出了一條規模化、工業化抗體研發的新路。

公開信息顯示，依托其自主研發的全人源抗體小鼠平臺，公司對近千個具體成藥潛力的靶點進行規模化抗體制備，數年間累積了超百萬個結合表位豐富、成藥性經過初步驗證的抗體分子序列，相當于建起了一個“抗體超市”。下游企業可直接從“貨架”上挑選經過初步成藥性驗證的抗體分子，大幅縮短早期研發周期。

這套模式既能大幅降低后期巨額的臨床投入和高失敗風險，又能通過規模化的合作持續兌現現金流。其商業模式的可行性在過去幾年已經被反復驗證。根據公司2025年年報披露，目前公司已累計簽署超350項藥物合作開發、授權或轉讓協議，僅2025年一年就新增了超150項合作，合作方包括默克、吉利德、強生等跨國藥企。

進入2026年，公司的BD節奏進一步加快。年初便與育世博就BsAD2C項目達成進一步合作，隨后先后與大正制藥、四環醫藥等藥企簽署平臺授權及戰略合作協議，7月又與美國Whitehawk公司達成雙抗ADC全球合作。

從財務表現來看，這套模式已頗具造血能力。公司2025年實現13.79億元營收，同比增長40.63%，歸母凈利潤達到1.73億元，同比增長416.37%。其中，公司的模式動物銷售業務在過去幾年始終維持著超40%以上的增速，2025年其同比增速更是達到了59.86%，是支撐公司業績的支柱業務。2026年一季度，公司營收增速更是達到了73.68%，歸母凈利潤同比扭虧為盈。

百奧賽圖的魅力

百奧賽圖能引來兩大頂流公募爭相舉牌，絕非偶然。

掌舵人沈月雷的技術眼光于膽識，可謂是其背后頗有分量的驅動因素。2008年，受再生元的全人源化抗體小鼠平臺啟發，沈月雷在美國創立了Biocytogen，靠著為科研機構定制開發基因敲除小鼠，賺到了人生的第一桶金。2009年，沈月雷帶著技術和第一桶金回國，在北京創立了百奧賽圖，并切入了基因打靶服務，也就是為高校、科研機構和藥企定制“敲掉特定基因”的小鼠模型。

2014年，他嗅到了以PD-1為代表的免疫靶點抑制劑需求即將爆發的風口，便力排眾議大筆投入建設江蘇海門建設大規模動物中心，為模式動物的規模化生產奠定基礎。2019年，公司成功研發出完全自主知識產權的抗體人源化小鼠RenMab，并在次年正式啟動了“千鼠萬抗”項目；如今在沈月雷帶領下，百奧賽圖已開始“千鼠萬抗”2.0計劃，其核心載體RenSuper Workstation已于今年5月24日發布。

在沈月雷的領導下，百奧賽圖的成績單頗為亮眼。公司在2024年便實現了扭虧為盈，而彼時百濟神州、康方生物等一眾頭部創新藥企依舊處于虧損狀態。

支撐公司盈利的除了模式動物與臨床前CRO貢獻的穩定現金流之外，還有“千鼠萬抗”驅動的抗體開發業務，該業務在2024年增速達80.7%，是公司當年實現扭虧為盈的核心推手。如今，公司的7個自研候選藥已全部對外授權，其中5個已經跑進臨床，客戶名單中頻頻出現全球藥企大廠的身影。

如此質地“優異”的標的，自然也不會缺少資本的青睞。早在兩大公募舉牌之前，一級市場的機構便已對其“站臺”。2012年百奧維達基金投下3500萬元A輪，幫助公司跑通基因編輯服務；2015年，高新投資以4000萬元的B輪投資，助力公司擴充產能。

2018年以后，公司的融資規模邁上一個數量級。招銀國際領投的C輪一舉募得4.1億元，次年公司的技術平臺便正式落地。2020年9月，招銀國際再度領投規模近9.7億元的D+輪為“千鼠萬抗”戰略供血。截至2021年6月的E輪融資完成，百奧賽圖合計融資超20億元，投后估值也達到78.11億元。

2022年，百奧賽圖以每股25.22港元的發行價登陸港交所主板，成為“基因編輯第一股”。2025年12月10日，公司正式登陸科創板，成為2024年以來首個“H股回A”的企業，其股價上市首日便大漲146.63%。

機構搶籌醫藥股

百奧賽圖獲頭部公募舉牌，并非近期醫藥板塊的孤例。

若把鏡頭拉遠不難發現，6月以來，醫藥板塊正在逐步成為被機構資金布局的核心主線，頭部公募更是頻頻“南下”掃貨。

匯添富在6月10日增持三生制藥，持股升至1.78億股，占比達7%，觸及舉牌線；不到一個月后的7月6日，匯添富再度加倉石藥集團，增持后持股比例達到5%，同樣觸發舉牌。

華夏基金同樣在港股出手，其在6月15日以每股11.32港元的均價增持H&H國際控股，持股比例由4.95%提升至5.02%，跨過舉牌門檻。值得一提的是，彼時該股股價尚處于10港元左右水平的階段性低位，步入7月份，標的股價強勢反彈，華夏基金的這筆持倉短短數周便實現了超2成漲幅。

舉牌動作之外，公募對創新藥產業鏈的調研也在同步升溫。從二季度機構調研數據來看，百濟神州、苑東生物二季度分別獲得140家和128家機構扎堆調研，樂普醫療同樣獲近百家機構關注，成都先導、百利天恒、科倫藥業、信達生物、科倫博泰等機構同樣獲得數十家機構的調研。

而創新藥板塊之所以突然變成頭部資金扎堆布局的“香餑餑”，其背后因素有很多。

作為已經連續陰跌近9個月的創新藥板塊，目前的估值可謂是“地板價”，其在6月一度下探至階段性低點。就連藥明康德這樣的CXO龍頭，動態市盈率也一度跌至20倍以下。

對于追求長期收益的公募而言，這意味著當前的安全墊足夠深厚且向上彈性充足。市場走勢也印證了這一判斷：自6月26日見底后，恒生生物科技指數一路回穩反彈，如今較6月低位漲幅已超15%，明顯跑贏同期恒生綜指（5.59%）。

其次，政策端的利好催化，也成為了點燃行情的關鍵因素。6月23日發布的第12批集采公告顯示，本次集采品種主要以成熟仿制藥為主，徹底打消了市場此前對創新藥納入集采的擔憂，也讓市場形成了專利期內的原研創新藥并非集采主戰場的共識，為市場吃下了一顆定心丸。

6月29日，國家醫保局又公示了2026年醫保藥品目錄及商保創新藥目錄調整的初審結果，醫保與商保的同步參與點燃了資本市場，當日恒生生物科技指數漲幅達6.66%。

多家券商研報也對醫藥板塊后市走勢頗為樂觀。華泰證券指出，隨著后續醫保支付協同等配套政策逐步落地，相關創新藥品種的可及性與用量增長空間有望進一步釋放。此外開源證券在其研報中同樣提到，此輪一系列政策利好從上游原料、終端藥品到高端器械，兼顧創新保護與臨床可及，將持續推動醫藥行業高質量發展。