北京
摩根大通策略師米斯拉夫·馬特伊卡展開兩張圖表，一張是負面業績預警數量明顯低于往期，另一張是盈利預測曲線持續向右上方攀升。兩者放在一起，傳遞出一個清晰的信號：即將拉開帷幕的美股財報季，可能比多數人想象的更平穩。
馬特伊卡在給客戶的報告中寫道，預測值的上移“反映了第二季度以來經濟活動出現的基本面改善，尤其是在歐洲，制造業的復蘇在地緣政治逆風下依然保持了韌性”。他進一步點出，本次報告季前預測值不降反升，更像是企業基本面真在好轉，而非賣方分析師掉以輕心。
FactSet匯總的數據給出了更具體的刻度。市場對標普500指數第二季度盈利的同比增長預期為23.3%，不僅遠超16.4%的五年均值，也把10.3%的十年平均線甩在身后。如果實際數字落在這個位置，將意味著標普500連續第二個季度同比增速超過20%，而且是指數連續第七個季度實現兩位數盈利增長。這種連續性和力度，在近年財報季中并不多見。
分行業看，11個板塊中有10個被寄予增長厚望。能源、科技和材料三個領域走在最前面。能源板塊背后有油價中樞抬升的影子；科技板塊則得益于底層算力的持續投入；材料板塊的景氣度，部分源自制造業回補庫存和建筑活動的擴張。這幾個方向的疊加，讓整個盈利版圖看起來比前幾個周期更均衡。
科技巨頭的資本開支計劃，早已為這份預期鋪好了路。以亞馬遜為代表的超大規模云服務商，正把數以千億美元計的資金直接導向硬件采購、內存芯片、發電設施和數據中心建設。這些錢流進GPU、高帶寬內存、服務器機架和散熱系統，隨之拉動半導體代工、電力基礎設施和工程服務等一系列產業環節。財報季的數字，不過是這些實物訂單轉化為財務報表的滯后映射。
消費端的韌性同樣支撐著盈利底部。盡管通脹仍具粘性，地緣政治消息也間歇襲擾市場，但美國整體經濟并未出現明顯塌陷。達美航空剛剛交出的強勁季度成績單，就是一個側影。商務出行和跨洋旅游的恢復，讓航空業的客座率和票價同時維持在高位，也把相關服務鏈上的支出重新激活。
非美市場的盈利圖景同樣在轉好。Truist首席市場策略師基思·勒納在紀要中直接用了“盈利繁榮期”一詞。他說，無論大盤、中盤、小盤還是新興市場，盈利預測都在整體上修。這種跨資產類別、跨地域的同步改善，往往比單一維度的增長更具說服力。
從兩張圖出發，市場正在給出一組相對自洽的敘事：成本壓力并未完全消散，但終端需求的韌勁蓋過了擔憂；前期巨額的科技基礎設施投資，已開始沿著供應鏈逐級兌現為實際利潤；而歐洲制造業的意外堅挺，又為跨國公司的收入側多添了一重保障。財報季的安靜開篇，可能恰恰是前期嘈雜預期的一次集中確認。
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