北京
一位創立了富達海外基金的分析師，在社交平臺上發了條帖文，結論簡單粗暴：SpaceX的合理股價只有30美元。要知道，這家公司上市時每股定價135美元，上市后股價還一度飆得更高。喬治·諾布爾這個判斷，直接把當前價格砍掉了近八成。
他給出的第一條理由瞄準估值水位。SpaceX以135美元上市時，市銷率已經超過90倍，隨后短暫的股價拉升更讓這一數字竄到140倍上下。在諾布爾看來，這不是業務增長撐起來的溢價，而是脫離了基本面的數字游戲。用他的話說，這場被稱作史上最大規模的IPO，本意就是讓散戶來買單。
更讓人意外的是他對股價上漲本身的拆解。諾布爾認為這波拉升是“人為制造軋空”。原因出在市場結構上：IPO完成后，真正能在二級市場流通的SpaceX股票不到總股本的5%。與此同時，公司被快速納入納斯達克100和羅素指數，迫使大批被動基金和ETF必須買入數十億美元的持倉。供應的盤子極小，買盤又被指數規則強行鎖定，多空力量嚴重不對等。
這還沒完。諾布爾把注意力轉向了即將到來的解禁窗口。根據SpaceX的公開文件，首批內部人士的持股將在公司第二季度財報發布后陸續解禁，屆時員工和早期投資者將有機會在市場上拋售。他警告說，未來幾個月影響股價的核心變量不是發射成功率或星鏈用戶增速，而是這一波解禁計劃。然而，他補了一句略帶吐槽的評價：沒有多少人會認真去讀招股書里這些細節。
如今，諾布爾已經把SpaceX列為重點做空標的，咬死30美元這個目標價不放。他的邏輯鏈條很清楚：估值倍數夸張、流通盤被人為壓縮、被動買盤虛增需求、解禁拋壓近在眼前。至于市場認不認這套賬，那就是另一回事了。
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