不足兩年，兩類熱門基金預警清盤！差異化探索何時見效？

繼中證A500指數基金后，同屬熱門品種的自由現金流指數基金，也在規模分化中出現預警清盤案例。

根據券商中國記者統計，基金公司近兩年里密集布局的這兩類品種，有七成乃至八成產品在成立后未能“長大”。受訪人士表示，今年以來資金整體流向AI科技類主題基金，寬基產品規模普遍下降。并且，對競爭激烈的某類產品而言，規模分化是大概率的。但也要看到，基金公司在這些實踐過程中也在持續進行差異化探索。指數基金生態化建設和策略創新兩大方向，已基本在業內取得共識。

自由現金流指基：逾七成非ETF品種“長不大”

根據滬上一家大中型公募公告，其旗下一只自由現金流ETF擬召開基金份額持有人大會，從7月10日起投票表決持續運作該ETF的相關議案，投票截止日為8月5日17時。該自由現金流ETF成立于去年4月，成立規模近4.5億元，目前出現連續60個工作日基金資產凈值不足5000萬元情形。

根據券商中國記者觀察，這是自由現金流指數（是對具有穩定現金流特征指數的統稱，包括國證自由現金流指數、滬深300自由現金流指數、中證800自由現金流指數等若干條指數）基金自2025年2月面世以來，首次出現預警清盤現象。這背后，自由現金流指數在大面積布局中，出現了顯著分化現象。

根據Wind統計，截至7月10日，全市場的自由現金流指數基金一共有68只（不同份額合并統計，下同）。其中，31只ETF募集規模170億元出頭，最新規模接近360億元，增長幅度超100%。但實際上，31只ETF中只有11只在成立后實現規模增長，其中一只ETF規模從成立時的近7億元增長至146多億元，實現了近140億元的規模增長，其余10只ETF增量規模相對有限。

另一方面，有20只在成立后出現不同程度規模縮水（占比64.52%），其中有5只產品目前規模不足6000萬元。深圳一家大型公募的自由現金流ETF于去年6月成立時規模接近3億元，目前已不足2000萬元。在運作一年多時間里，該ETF兩次出現過規模低于5000萬元的情況，分別是在去年10月24日至今年1月15日，以及今年1月19日至3月31日。

非ETF的37只自由現金流指基，以截至一季度末最新規模數據看，納入統計的35只產品有25只規模小于募集規模，占比超過70%。其中，有6只產品規模減小逾10億元，滬上一家公募的自由現金流ETF聯接基金的規模，從去年7月成立時的近27億元下降到3億元出頭。

中證A500指基：逾七成ETF成立后規模下降

實際上，熱門品種在指數基金發展大潮中規模分化并不少見。比如，基金公司近兩年布局更密集的中證A500指基（指跟蹤中證A500和中證A500紅利低波等指數的基金），也在近期出現預警清盤案例。滬上一家中小型公募7月1日公告，旗下中證A500指數成立于2025年8月，截至今年6月29日資產凈值連續45個工作日低于5000萬元。根據規定，如果連續50個工作日出現資產凈值低于5000萬元的情況，該基金將進入財產清算程序。

根據Wind統計，截至目前成立的中證A500的相關指數基金多達160只。其中的45只ETF，最新總規模超過1860億元，較成立時的約620億元出現了顯著增長，但結構分化同樣明顯。具體看，13只ETF實現了規模增長，其中有5只產品規模增長超百億；其余32只ETF規模出現下降，占比超過70%，其中有7只ETF規模縮水逾10億元。最顯著的是滬上一家中型公募旗下中證A500ETF，該產品于2025年1月成立時規模近20億元，目前只有2億元出頭。

非ETF的115只中證A500指基方面，從具有一季報規模數據的108只產品來看，發行規模為1420多億元，截至一季度末已不足850億元，108只產品中有54只規模不足2億元，16只為規模不足5000萬元的“迷你基金”。進一步看，108只基金中有92只基金較成立時出現規模下降，占比超過85%。92只基金中，有24只規模縮水逾10億元。

和自由現金流指基類似，在分化格局中規模下降的中證A500指基，不僅是中小公募產品，也有相當部分為頭部公募旗下產品。其中，華南兩家和北京一家大型公募旗下的中證A500ETF聯接基金，規模縮水均在30億元以上。深圳一家中型公募旗下中證A500指數基金，規模從2025年1月成立時的近18億元下降到了5000萬元左右。比自由現金流更早，中證A500指基預警清盤現象，在今年一季度時就出現過。

差異化出路的兩個方向

談及熱門基金規模分化乃至預警清盤這一現狀，北京一位資深基金研究人士對券商中國記者表示，這主要有兩方面原因：一是今年以來資金流向，更多流向AI科技類主題基金，寬基指數產品規模普遍出現下降，自由現金流和中證A500品種自然受到影響，但規模下降最嚴重的是滬深300等傳統寬基指數基金。二是指數基金同質化之下的普遍規律。在基金公司扎堆布局下，自由現金流和中證A500指基數量在短時間內迅速增加，資金會逐漸往少部分規模大、流動性好、費率低的產品靠攏，時間長了就會出現規模分化以及預警清盤情況。

一位對基金產品有多年研究的公募高管人士對券商中國記者表示，指數基金發展要擺脫同質化競爭，需要以一定體量規模為基礎。在中證A500等產品發展過程中，基金公司也在探索差異化出路，業內目前取得大體共識的方向主要有兩個：一是在指數基金的生態化構建上發力，一是從中長期資金配置需求上進行策略創新。

在具體戰略上，一家頭部公募認為，ETF發展要從“規模競爭”到“能力競賽”，數量擴張應讓位于精細化運營能力建設，產品創新、組合管理、流動性服務、指數策略是未來的核心競爭力。如從“被動跟蹤”到“主動創造”，主動ETF、Smart Beta策略ETF、增強型ETF的發展，預示著ETF正在突破傳統被動邊界，向“主動+被動”融合演進。

在中長期基金需求挖掘上，易方達基金認為，要穩妥推進主動股票ETF、期權策略ETF等創新品種的研發，豐富中長期資金的配置選擇。主動股票ETF可將基金管理人的主動投研能力與ETF交易效率、透明度和成本優勢結合起來，便利中長期資金通過場內工具獲取主動權益敞口；期權策略ETF可圍繞備兌開倉策略、領口策略、緩沖型策略等研發創新，形成收益增強、下行緩沖等產品形態，為險資、銀行理財等提供風險收益結構更加清晰、投資策略更加豐富的底層配置工具。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：李凌鋒

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