上海
美元近期漲勢背后潛藏著一個鮮為人知的脆弱性——對AI交易的隱性依賴。
阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Slok在本周一的研報中警告，國際投資者追逐AI主題帶動美國股市外資流入創下12個月滾動歷史新高，但這批投資者中的大多數并未對匯率風險進行對沖。這意味著，一旦AI敘事落空、外資流入逆轉，美元將面臨顯著的下行壓力。"美元對AI交易存在隱性依賴，"Slok寫道。
這一警告發出之際，美股在6月初觸及歷史高點后陷入橫盤震蕩，市場對AI基礎設施巨額投入能否如期轉化為利潤的疑慮持續升溫。彭博美元即期指數今年以來累計上漲1.4%，日元和加元則位列G10貨幣中表現最差的行列。
AI熱潮驅動外資創紀錄涌入美股
Slok指出，AI投資熱潮及隨之而來的美股屢創新高，是吸引海外資金大規模流入的核心驅動力。海外投資者在買入美國股票前須將本幣兌換為美元，這一過程為美元提供了持續的需求支撐，也成為近期美元走強的重要來源之一。
美國財政部數據顯示，過去12個月滾動口徑下，外資凈流入美國股市規模已達歷史峰值，印證了AI主題對全球資本的強大吸引力。
未對沖的匯率敞口放大美元風險
然而，這一資金流動格局同時埋下了隱患。Slok強調，大多數外國股票投資者并未對匯率風險進行套保，這使得美元走勢與美股表現高度綁定。
造成這一現象的背景是：美國利率相對主要經濟體仍處于高位，購買美元匯率保護的成本因此居高不下，令投資者望而卻步。這反而使美元對股價波動的敞口進一步加大——若AI交易遭遇拋售，外資撤離將直接轉化為美元的賣壓。
美聯儲加息預期提供階段性支撐
盡管存在上述風險，美元并非毫無支撐。目前市場預期美聯儲最早將于9月啟動加息，這對美元構成正面提振。相比之下，其他主要經濟體被認為韌性較弱，其央行收緊貨幣政策的意愿也相對有限，這一利差格局短期內仍有利于美元。
不過，Slok的核心邏輯在于，若AI投資者信心動搖、開始減持美國股票，美元的利率支撐或難以完全抵消資金外流帶來的沖擊。AI交易的成色，正在成為判斷美元走勢不可忽視的變量。
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