老鄉雞的上市夢，不好做

出品｜新品略財經

作者｜吳文武

老鄉雞第五次沖擊IPO沒有成功，上市夢又碎了，老鄉雞資本夢的理想與現實存在反差，背后是老鄉雞們正在排長隊爭相上市。

01五戰五敗，老鄉雞的上市夢不好做

最近幾天，餐飲企業爆出一條重磅新聞，持續引發市場關注。

《新品略財經》關注到，據紅星資本局等媒體報道，7月8日，老鄉雞2026年1月遞交的港股招股書正式滿6個月，自動失效。

老鄉雞招股書失效，直接意味著其此次IPO未能如愿，之所以市場如此關注和熱議，就在于這已經是老鄉雞第五次沖擊IPO了。

據公開信息，老鄉雞的IPO之路一波三折，最開始本打算在A股上市不成，后來轉戰港股。

老鄉雞首次沖擊IPO是在2022年5月，當時向上交所遞交招股書，彼時市場更是給了其高達181億元的估值，是中式快餐賽道里最受期待的企業。

當年10月，證監會開出45項反饋意見，涉及實控人歷史經營合規瑕疵、全鏈路社保公積金繳納缺口、食品安全處罰等方面，老鄉雞隨后更新材料二次申報A股。

沒想到，老鄉雞卻在2023年8月主動撤回申請，當時其官方給出的理由是上市時間周期和自身融資戰略不匹配。

兩次沖擊A股失敗后，老鄉雞并沒有放棄上市夢，轉戰港股。據公開信息，2025年1月、7月，老鄉雞先后兩次遞交港股招股書，兩次到期失效。

老鄉雞在2026年年初第三次向港交所遞交招股書，最新就是其招股書第三次自動失效，可以說，老鄉雞第五次上市夢碎了，日前“老鄉雞上市夢碎”話題曾一度沖上微博熱搜。

隨著老鄉雞五次IPO接連失利，資本市場對其的估值也持續走低。據胡潤《全球獨角獸榜》顯示，老鄉雞最新估值已經回落至90億元，較巔峰時期直接腰斬。

僅從五次沖刺上市沒有成功和企業估值角度來看，老鄉雞和它的雞湯的確沒有過去那么“香”了。

紅星資本局評論稱，當一家公司連續5次沖刺IPO都無法成功，問題大概率已經不在“運氣”或者“窗口期”，而在于市場對它的商業模式本身，投出了不信任票。

雖說多次沖擊IPO沒有成功的企業已有先例，但老鄉雞IPO五戰五敗，卻格外引人關注，甚至背后引發了市場餐飲企業IPO的大討論。

02老鄉雞資本夢的理想與現實大反差

先不討論老鄉雞五次沖刺IPO失敗的原因，但我們可以從兩個視角去看老鄉雞資本夢，那就是理想很美好，現實卻不夠美麗。

老鄉雞發展不容易，最開始并不是開快餐店的，而是從養雞開始的，其創始人束從軒從1982年養雞起步，到2003年開了第一家肥西老母雞快餐店，后來發展門店超過100家，成為安徽省內知名的連鎖中式快餐品牌，2012年品牌升級，正式更名為老鄉雞。

從企業發展成就角度看，老鄉雞是很成功的，截至2025年8月底的數據顯示，老鄉雞擁有1658家門店，覆蓋全國九省。有媒體按照2024年交易額計，老鄉雞以0.9%的市場份額位列國內中式快餐第一。

真正讓老鄉雞爆火是在2020年的疫情期間，餐飲行業陷入至暗時刻，面對老鄉雞員工主動聯名申請不要工資，其創始人束從軒當眾手撕聯名信，并霸氣喊話“哪怕是買房買車，也要確保你們有飯吃、有班上”，成了“中國好老板”人設。

束從軒很接地氣，花200元開線上“土味”鄉村戰略發布會更是火爆全網，也給老鄉雞帶來了潑天的流量。

再加上老鄉雞的透明化經營策略，甚至在菜單上用顏色標識區分現做和預制菜菜品等透明化策略，讓市場和消費者對老鄉雞的品牌好感大幅提升。

老鄉雞的拳頭產品肥西老母雞自有養殖、標準化運營及透明廚房等都是老鄉雞的顯著標簽，這也是老鄉雞取得如今發展成就的關鍵原因。

可見，老鄉雞有品牌歷史、品牌故事和品牌溫度，同時也有穩固的業務基本盤，這些是老鄉雞能講出資本故事的基礎。

但老鄉雞近幾年在經營數據方面卻呈現出另外一面，也就是現實不太美麗，老鄉雞陷入增收不增利，營收增速放緩的處境。

從財務關鍵指標角度來看，據虎嗅報道，2022年至2024年，老鄉雞營收增速從58.38%驟降至11.27%，凈利潤增速從86.67%跌落至9.07%。2025年前8個月，營收增速更是低至10.9%。

同時，老鄉雞的毛利率遠低于同行，2022年至2025年前8個月，老鄉雞毛利率始終徘徊在20.3%至24.6%之間。對比之下，賽道里的小菜園、綠茶、遇見小面等品牌毛利率普遍都在60%以上。

老鄉雞近些年開放了加盟，但并沒有實現預期運營目標及財務數據相應增長的目標。截至2025年8月底，其加盟店從2022年底的118家增加至733家，加盟店占比提升至44%，其中相當一部分是由直營店轉換而來。

可以說，老鄉雞有做資本上市夢的業務基本盤，但現實中財務數據指標的確不及市場預期，兩者形成了鮮明對比。

但很有意思的是，老鄉雞在資本市場端和線下門店消費端也形成了鮮明對比，信任和喜歡老鄉雞品牌的消費者也有很多。

03老鄉雞們排長隊沖擊上市

老鄉雞資本夢沒做成，自然吸引市場目光聚焦到多家正在沖刺上市的餐飲企業們，其實多家餐飲企業早就排起了上市長隊，老鄉雞只是其中之一。

走中高端消費路線，主打毛肚火鍋的巴奴火鍋的母公司巴奴國際，也第三次遞表港股，于2026年6月第三次更新招股書。

賣餃子的連鎖品牌袁記云餃的母公司袁記食品也于今年1月正式遞表港交所，其門店超過4200家，目前處于排隊審核階段。

本土披薩連鎖品牌比格披薩也于今年1月遞表港交所，主打自助披薩，是西式快餐賽道的上市排隊選手。

國內餐酒吧品牌COMMUNE幻師的母公司極物思維，也于今年1月遞表港交所，屬于新式餐飲復合業態排隊標的。

整體看，這些正在沖擊上市的餐飲企業都是賽道內的頭部品牌，都有自己的業務基本盤，也都向資本市場講出了故事。

在當前經濟大環境下，餐飲行業競爭十分激烈，猛打價格戰，實體餐飲企業的經營成本高，一線市場門店的經營壓力可不小。

同時，連鎖餐飲企業，特別是招商加盟的連鎖餐飲企業，又面臨共同痛點，比如，加盟管控、用工社保合規、盈利穩定性、資本市場對線下餐飲低估值的偏見等挑戰。

在消費端看，餐飲消費平替性高，消費者可選擇的越來越多，以老鄉雞所在的快餐連鎖賽道來看，大大小小的連鎖餐飲品牌，比如稱重快餐等形式，對老鄉雞形成了不小的競爭壓力。

多次沖擊上市沒有成功的企業也不只有老鄉雞一家，比如老鄉雞的同行西南中式快餐品牌鄉村基也曾兩次沖刺港股未果，此后擱置了上市計劃。

在《新品略財經》看來，老鄉雞其實不一定要著急上市，更應該經營好業務基本盤，去講出新故事，逐步去改變資本市場對自己的看法。

第一，老鄉雞當前的首要任務依然是要經營好業務基本盤，特別在大力發展招商加盟模式的背景下，更要通過精耕細作做好和提升單店經營業績。

通過改善營收、盈利，讓整體財務數據與門店規模化實現協同化，才能提高自身估值。

第二，老鄉雞加速出海，大力發展國際市場，去講出新故事。

餐飲企業正在集體加速出海，老鄉雞也不例外。老鄉雞已經開始瞄準并進軍海外市場，于今年4月在馬來西亞吉隆坡開了海外市場首家門店，緊接著6月，又與新加坡珍寶餐飲集團簽署協議，雙方將成立合資公司，共同經營老鄉雞品牌餐廳。

毫無疑問，老鄉雞未來應該進一步加速出海，去尋找第二增長曲線，拓展新的國際業務市場空間。

第三，老鄉雞應該加強企業合規方面的管理，逐漸達到監管趨嚴的上市標準和企業治理標準。

現在港股上市監管審核趨嚴，問詢細化，境內和香港監管機構對上市合規問題更細化，對老鄉雞等餐飲企業上市也更為嚴格。

老鄉雞及其他餐飲企業，的確在企業合規方面仍存在提升空間，需要持續提升企業治理水平，達到上市標準。

今年以來，資本市場目光多聚焦在科技、AI、大模型、智能駕駛等行業領域，對餐飲企業的估值并不高，并沒有像去年上半年蜜雪集團上市時的消費股熱潮，缺一個價值合適上市窗口期。

餐飲企業上市值得鼓勵和期待，對老鄉雞及其他餐飲企業而言，永遠最重要的還是要經營好業務，夯實業務基本盤，企業經營好了，財務數據亮眼了，上市也只是時間早晚而已。

參考資料：

[1]四年五次IPO折戟，老鄉雞為何難上市？紅星資本局

[2]老鄉雞第五次上市失利，虎嗅

（本文不構成任何投資建議）