半年暴賺1300億！國壽凈利狂飆235%，為何新華僅漲60%？

【文/羽扇觀金工作室 李麗夢】

7月13日、14日，新華保險與中國人壽先后發布2026年半年度業績預增公告，兩組數據引發市場高度關注。

中國人壽預計上半年歸母凈利潤約1289.33億元至1371.19億元，同比增長約215%至235%。新華保險預計上半年歸母凈利潤為207.19億元至236.78億元，同比增長40%至60%。兩家險企業績均創下歷史同期新高。

圖為中國人壽公告

圖為新華保險公告

數字本身即是最有力的語言。但這組數字背后，是一場由權益市場回暖驅動的保險業利潤重構，以及行業內部因資產配置策略分化而日益加劇的業績鴻溝。

權益牛市成利潤暴增第一引擎

新華保險與中國人壽兩家公司對業績增長的解釋高度一致：持續深化資產負債聯動，優化資產配置，提升投資專業能力，取得良好投資業績。翻譯成白話：股市漲了，公司賺了。

2026年上半年，A股市場呈現極致結構性分化行情，整體指數震蕩上行。東吳證券7月15日研報顯示，二季度滬深300、萬得全A、上證綜指分別上漲11.9%、12.8%和5.2%，明顯高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%。國泰海通非銀團隊預計，權益市場回暖將驅動上市險企上半年利潤增速較一季度明顯走擴。

235%VS60%，利潤預期落差巨大

同樣是因為“股市漲了”利潤預期創新高，但不足以解釋中國人壽235%與新華保險60%之間的巨大落差。問題的關鍵，在于兩家公司權益資產配置結構的根本性差異。

自2023年執行新金融工具準則和新保險合同準則以來，上市險企的盈利波動性顯著加大。權益資產如何分類，直接決定了股市波動在多大程度上轉化為當期利潤。

據券商中國記者統計，2025年末，A股五大上市險企股票資產中指定為FVOCI類（公允價值變動計入其他綜合收益，不直接影響當期利潤）資產的占比依次為：新華保險18.6%、中國人壽27.8%、中國太保37.0%、中國人保42.4%、中國平安56.5%。

從數據上看，在五家上市保險公司中，新華保險和中國人壽的FVOCI相對較低，股票市值波動會更大程度地直接體現到當期利潤中。但是五家之中FVOCI最低的新華保險，利潤增速卻遠不及中國人壽，關鍵在另一組數據，FVTPL類（公允價值變動計入當期損益）。

華創證券金融團隊在中國人壽2026上半年業績預增點評中指出，截至2025年底，中國人壽投資結構中股票和基金合計占比16.9%；股票口徑FVTPL占比 72%，疊加基金后，二級權益資產中 FVTPL 占比提升至 82%，業績彈性僅低于新華保險。龐大的權益資產基數疊加較高的FVTPL比例，使得中國人壽在權益市場回暖時釋放的利潤絕對值與增速均遠超同業。2025年三季度牛市背景下，中國人壽曾創造單季歸母凈利潤1269億元的記錄。

中泰非銀團隊指出，隨著入市比例不斷提升，頭部上市險企具備“科創影子股”的投資業績彈性。國泰海通預計，2026年上半年上市險企凈利潤增速將呈現明顯分化：中國人壽153.9%、新華保險61.4%、中國平安33.3%、中國太保9.2%。實際公布的中國人壽215%至235%和新華保險40%至60%均超出預期，說明權益市場的實際表現比券商預測更為強勁。

業績向上，股價向下

中國人壽和新華保險的利潤暴增由投資端驅動，并不意味著保險主業乏善可陳。國泰海通非銀金融劉欣琦團隊在7月13日發布的行業雙周報中判斷，預定利率調降、渠道費用管控、險企優化業務期限結構三大因素將推動價值率持續改善。該團隊預測上市險企2026年上半年NBV（新業務價值）增速分別為：中國人壽（42.1%）> 新華保險（15.3%）> 平安人壽（13.3%）>太保壽險（12.2%）> 人保壽險（7.2%）> 陽光人壽（6.8%）> 太平人壽（3.8%）。

也就意味著，投資端貢獻了利潤的“高度”，負債端則提供了價值的“厚度”。兩者疊加，構成了保險業本輪業績爆發的完整圖景。然而，基本面的強勁與股價的疲軟同時存在。

華西證券統計顯示，截至2026年6月末，申萬保險Ⅱ指數上半年累計下跌28.9%，同期滬深300上漲7.5%。個股層面分化顯現，同花順數據顯示，今年上半年，中國人壽股價下跌22.62%，新華保險下跌14.4%。

凈利潤預期大幅修復，保險板塊指數年內跌幅卻逼近三成，基本面與估值持續背離，已然成為當下保險行業最核心的投資矛盾。

東吳證券在研報中給出了正面判斷，給予中國人壽“買入”評級，預計公司2026至2028年歸母凈利潤分別為1706億、1733億、1830億元。華源證券則推薦“多元銷售能力較為突出的中國人壽、投資能力較強的新華保險”。

但風險同樣清晰：長端利率趨勢性下行、權益市場波動、新單保費承壓。7月1日起，分紅險演示利率上限已由3.9%下調至3.5%，“報行合一”與演示利率下調的雙重影響下，行業洗牌或將加速。

中國人壽與新華保險的業績預增公告，表面上是兩家公司的個體敘事，實則是整個保險行業在權益牛市中的一次集中壓力測試。結果清晰：權益配置比例高、FVTPL占比大的公司，利潤彈性遠超同業；配置保守者，則相對溫和。這并非優劣之分，而是風險偏好與收益特征的選擇之別。但對于投資者而言，理解這一差異，比追逐簡單的“業績大增”四個字，重要得多。