科技、港股、算力全說透了 多位基金經(jīng)理同臺論道下半年投資機遇

科技股漲了大半年，下半年還能不能追？跌了快一年的港股互聯(lián)網(wǎng)，是不是已經(jīng)悄然跌出了機會？當算力狂飆成為共識，錢究竟該往電力、材料還是半導體設(shè)備里放？

7月11日，"用指數(shù)，投資AI時代——2026雪球指數(shù)基金領(lǐng)袖峰會"在深圳舉辦，嘉實基金、國泰基金、易方達基金、富國基金、華夏基金、工銀瑞信基金、南方基金、華安基金等多家頭部基金公司的指數(shù)投資領(lǐng)域基金經(jīng)理，圍繞上述問題以及科技投資的范式變遷，展開了一場持續(xù)四個小時的深度對話，試圖為投資者一一找出答案。

科技投資的范式之變：沿著β找α

"過去兩年，市場的投資邏輯發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變。"嘉實基金指數(shù)基金經(jīng)理田光遠表示，過去一年半時間里，凡是漲幅超過5倍、10倍的個股，幾乎都出自芯片、AI這幾個大方向，市場已經(jīng)從"押注個股"變成"沿著β找α"。他分析，這一輪AI投資的出資方主要是企業(yè)端而非消費端，需求的確定性和持續(xù)性遠強于以往；科技板塊內(nèi)部聯(lián)動性也顯著增強，產(chǎn)業(yè)鏈正從單一公司擴散為集群效應(yīng)，"選對賽道"的重要性已超過"選對個股"。不過他也提醒，AI流量（Token）成本尚未降到足夠便宜，硬件成本占比依然過高，當前科技板塊更像是年初的黃金，建議投資者拉長時間線看待這輪行情。

易方達指數(shù)研究發(fā)展部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理成曦則聚焦科技寬基指數(shù)的"降波"價值。他指出，科創(chuàng)50是半導體純度較高的指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板則覆蓋新能源與AI硬件的結(jié)合，兩者均為科技投資的“降波”選擇。相較于單賽道較高的日間波動，寬基指數(shù)能有效平滑凈值曲線，幫助投資者“拿得住”。

成曦回顧了創(chuàng)業(yè)板歷史上的三輪牛市——移動互聯(lián)網(wǎng)、新能源到當前的AI硬件，每一輪龍頭公司各不相同，但創(chuàng)業(yè)板ETF始終將這些時代的弄潮兒囊括在內(nèi)。他強調(diào)，指數(shù)的新陳代謝機制使投資者無需預判下一個爆發(fā)點，“模糊的正確”遠勝于精確的錯誤。對于科創(chuàng)50與創(chuàng)業(yè)板的輪動困境，他建議關(guān)注雙創(chuàng)50指數(shù)——從兩個板塊中精選50家科技屬性更強的公司，在漲幅上介于兩者之間，是“不做選擇”的較優(yōu)解。

AI下半年還是主線嗎？

國泰基金首席量化官、量化投資部總監(jiān)梁杏給出明確判斷：AI依然是下半年投資主線，但波動將放大，收益空間較上半年有所收窄，投資者需做好“乘風破浪”的準備。她分享了團隊對全球AI資本開支的重新測算，以臺積電為代理變量，預測2029年全球AI資本開支有望接近2萬億美元。

她從產(chǎn)業(yè)邏輯出發(fā)，拆解了上游算力的邏輯。計算能力提升遠快于數(shù)據(jù)傳輸能力，存儲因而漲價；光模塊作為芯片間高速互聯(lián)的載體，目前光模塊和GPU的配比關(guān)系大概是6:1到4:1之間。市場需求可被較為精準地測算——這是資金持續(xù)涌入光模塊和芯片產(chǎn)業(yè)鏈的根本原因。她提醒投資者，通信ETF上半年漲75%、半導體設(shè)備ETF漲155%，部分產(chǎn)品已透支業(yè)績，下半年需更精細地甄別標的，但產(chǎn)業(yè)趨勢仍可用“方興未艾”來形容。

港股科技的拐點到了嗎？

富國基金量化投資部定量基金經(jīng)理單竹嶺分析，過去半年港股互聯(lián)網(wǎng)板塊承壓，主要受到流動性偏緊、基本面盈利拖累和“AI吞噬論”敘事壓制估值這三方面影響：流動性層面，美聯(lián)儲降息預期逆轉(zhuǎn)，年初至6月全球流動性偏緊?；久鎸用妫ヂ?lián)網(wǎng)主業(yè)偏消費屬性，與內(nèi)需疲弱直接掛鉤；AI巨額資本開支短期拖累盈利，互聯(lián)網(wǎng)公司階段性被上游硬件虹吸。估值敘事層面，“大模型吞噬互聯(lián)網(wǎng)”的悲觀敘事一度壓制板塊估值，但也有轉(zhuǎn)機發(fā)生的跡象。

他判斷，一方面互聯(lián)網(wǎng)大廠之間的外賣大戰(zhàn)已近尾聲，更重要的是，互聯(lián)網(wǎng)公司在AI領(lǐng)域的投入逐步開始產(chǎn)出成果，逐漸從AI的“付費方”轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆芤娣健?。當前港股互?lián)網(wǎng)板塊估值處于過去三年的較低水平，低估值下情緒的反轉(zhuǎn)邏輯或有一定支撐。

算力之外，電力與材料的產(chǎn)業(yè)縱深

華夏基金基金經(jīng)理單寬之從“算力的盡頭是電力”切入，指出AI超算中心功率已達吉瓦級別，相當于30-50萬戶家庭高峰用電之和，對電能容量與穩(wěn)定性提出極高要求。歐美國家電網(wǎng)超齡服役亟待更新，兩者疊加催生了電網(wǎng)設(shè)備的結(jié)構(gòu)性機會。當行情來臨，指數(shù)ETF階段性彈性可能會更大，給投資者提供更好的短期交易機會。在實操層面，可以綜合具體的行業(yè)分布、個股權(quán)重上限、歷史業(yè)績、估值等情況選擇指數(shù)。

工銀瑞信指數(shù)及量化投資部基金經(jīng)理史寶珖將視角拉長至四次工業(yè)革命的歷史維度，指出科技、周期資源與能源三大行業(yè)始終是歷次牛市與全球財富積累的核心引擎。他認為，本輪行情的特殊之處在于科技與周期的邊界正在模糊：以稀有金屬為代表的上游材料供給受限，一旦被下游技術(shù)革命拉動需求，很容易出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，例如2022年碳酸鋰曾在3個月內(nèi)上漲數(shù)十倍。這類研究門檻高、標的分散的賽道，更適合以指數(shù)化方式集中布局。

多元指數(shù)布局的攻守之道

南方基金指數(shù)投資部基金經(jīng)理趙卓雄、華安基金指數(shù)與量化投資部副總監(jiān)倪斌與雪球用戶六億居士，圍繞多元指數(shù)布局中的攻守平衡展開討論。趙卓雄認為，全球科技估值尚處30倍，遠低于2000年泡沫期60倍，資本開支仍在加速，行情遠未終結(jié)。國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)鏈完備，資本開支正從下游傳導至上游，材料端滯后于設(shè)備，隨著存儲擴產(chǎn)落地，CMP拋光材料、電子特氣、硅片等細分將迎來明確機會。

倪斌則從產(chǎn)業(yè)邏輯解釋了市場對AI資本開支態(tài)度的轉(zhuǎn)變：2025年ToB端商業(yè)化閉環(huán)的打通是分水嶺，上游硬件已鎖定長期訂單，確定性最強；而港股恒生科技以ToC互聯(lián)網(wǎng)為主，缺乏爆款應(yīng)用，結(jié)構(gòu)優(yōu)化尚需時日，兩者表現(xiàn)差異根源在于產(chǎn)業(yè)鏈位置不同。在攻守搭配上，他建議一是關(guān)注創(chuàng)業(yè)板50，兼具光模塊（跟隨海外AI）和新能源（受益AI電力基建）雙重屬性；二是采用“納斯達克+黃金”或從美股上游適時切換至港股恒科的跨市場策略，捕捉估值修復。

兩位嘉賓均強調(diào)，只要長期邏輯沒有出現(xiàn)根本性證偽，看好AI產(chǎn)業(yè)趨勢的投資者不應(yīng)輕易離場，普通投資者可善用指數(shù)化、分散化工具穿越短期波動。

結(jié)語：一幅屬于2026年的指數(shù)投資全景圖

從科技投資的邏輯之變，到AI主線的持續(xù)追問；從港股科技的拐點探討，到電力材料與多元配置的攻守智慧?！?026雪球指數(shù)基金領(lǐng)袖峰會】以密集而高頻的干貨輸出，為現(xiàn)場數(shù)百位球友概括出一份“2026指數(shù)投資全景圖”，也為投資者搭建起理解2026年下半年市場的完整坐標系。

以上內(nèi)容為嘉賓在活動現(xiàn)場分享的個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，亦不代表相關(guān)產(chǎn)品的業(yè)績承諾。文中涉及的指數(shù)歷史表現(xiàn)不預示未來收益，市場有風險，投資需謹慎。