出口增11.8%支撐上半年，AI產(chǎn)品引領中國制造新賽道

7月15日，國家統(tǒng)計局將公布上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

在外部環(huán)境復雜多變、內(nèi)需修復仍需進一步鞏固的背景下，這份中國經(jīng)濟上半年“成績單”備受市場關注。

從目前已披露的機構(gòu)預測來看，二季度經(jīng)濟增速大概率較一季度有所回落。多家研究機構(gòu)預計，二季度GDP同比增長4.2%至4.5%，上半年GDP增速則有望保持在4.5%至4.7%區(qū)間。

今年我國經(jīng)濟增長目標設定為4.5%至5%。若上半年增速落在4.5%左右，下半年經(jīng)濟需要保持怎樣的增長力度，全年目標才能順利實現(xiàn)？

多家機構(gòu)認為，隨著逆周期調(diào)節(jié)力度加大，財政政策進一步發(fā)力、重大項目建設提速，以及促消費、穩(wěn)投資等政策持續(xù)落地，三、四季度經(jīng)濟增速有望較二季度小幅回升，全年GDP增速預計在4.7%左右。

二季度GDP增速或略有回落

梳理的8家機構(gòu)預測顯示，二季度GDP增速大概率較一季度有所回落。其中，4家機構(gòu)預計二季度GDP同比增長4.5%，2家預計增長4.4%，1家預計增長4.7%，1家預計增長4.2%。

整體來看，市場普遍認為，二季度經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)，但修復力度較一季度有所減弱。

民銀研究認為，受外部形勢變化、財政政策力度邊際放緩以及居民資產(chǎn)負債表壓力等因素影響，二季度我國經(jīng)濟呈現(xiàn)出外需強于內(nèi)需、上游強于下游、新動能強于舊動能的“K型分化”特征。

從需求端看，出口仍是上半年經(jīng)濟的重要支撐。今年1-5月，我國按人民幣計的貨物貿(mào)易進出口總額達到20.68萬億元，同比增長15.3%，其中出口增長11.8%。

在外部不確定性因素較多的情況下，出口之所以能保持較強韌性，民銀研究認為這既得益于全球人工智能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶來的產(chǎn)業(yè)鏈需求增長，也與我國制造業(yè)競爭優(yōu)勢和出口市場多元化有關。

當前，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動服務器、電子設備、電氣設備、儲能及新能源等領域需求增長，我國在相關產(chǎn)業(yè)鏈中的制造優(yōu)勢，為出口提供了支撐。同時，我國與東盟、中東、拉美、非洲等市場貿(mào)易聯(lián)系不斷加強，新興市場成為出口增長的重要補充。

相比之下，內(nèi)需恢復仍面臨一定的壓力。

數(shù)據(jù)顯示，1-5月社會消費品零售總額同比增長1.4%，固定資產(chǎn)投資同比下降4.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降16.2%，均弱于一季度。有機構(gòu)認為，居民消費意愿不足、房地產(chǎn)市場仍在調(diào)整，以及部分傳統(tǒng)行業(yè)投資動力減弱，是當前內(nèi)需修復偏慢的重要原因。

從生產(chǎn)端看，不同行業(yè)的表現(xiàn)也存在一定差異。

不少代表產(chǎn)業(yè)升級方向的新興產(chǎn)業(yè)保持較快增長，成為工業(yè)增長的重要支撐。今年1-5月我國高技術制造業(yè)增加值增長13.1%，5月份增速進一步提升至15.1%，創(chuàng)近五年新高。

其中，電子器件制造、飛機制造、生物藥品制造等行業(yè)表現(xiàn)較為活躍。5月份，電子行業(yè)增加值增長17%，對工業(yè)增長貢獻較高；從產(chǎn)品看，集成電路、工業(yè)機器人等產(chǎn)量保持較快增長，反映出智能制造和產(chǎn)業(yè)升級相關領域仍具較強活力。

從投資端也可以看到類似趨勢。1-5月我國高技術產(chǎn)業(yè)投資仍增長4.5%，其中計算機及辦公設備制造業(yè)、航空航天器及設備制造業(yè)、信息服務業(yè)投資分別增長18.3%、16.7%和13.8%。

部分傳統(tǒng)行業(yè)投資承壓。金屬制品業(yè)、專用設備制造業(yè)、汽車制造業(yè)投資分別下降4.0%、8.0%和2.7%。這意味著，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，資本正在從傳統(tǒng)增長領域向技術含量更高、成長空間更大的產(chǎn)業(yè)方向傾斜。

不過從整體來看，供給端仍保持一定韌性。

1-5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.4%，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長4.8%。6月制造業(yè)PMI回升至擴張區(qū)間，生產(chǎn)、新訂單以及新出口訂單指數(shù)同步改善，顯示經(jīng)濟運行出現(xiàn)邊際改善跡象。

但有機構(gòu)認為，目前經(jīng)濟修復仍主要依靠部分優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)帶動，小型企業(yè)景氣度、就業(yè)相關指標以及部分傳統(tǒng)行業(yè)供需狀況仍存在壓力。

房地產(chǎn)和出口是下半年關鍵

當前我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)中一個重要變化，是通脹回升和名義GDP增速加快，核心觀測指標就是GDP平減指數(shù)。

這個指數(shù)的計算方式為名義GDP與實際GDP之比。指數(shù)為負的話，即名義GDP增速低于實際GDP增速，這意味著居民收入、企業(yè)營收、財政收入增長承壓。

一季度，我國GDP平減指數(shù)同比下降0.1%，降幅大幅收窄，名義GDP同比增長4.9%，為2023年下半年以來最高增速。

4、5月份，PPI分別同比增長2.8%和3.9%，加速回升；CPI則連續(xù)兩個月均同比增長1.2%，延續(xù)回升態(tài)勢。

國富投資分析認為，PPI和CPI增速回升，預示二季度GDP平減指數(shù)有望轉(zhuǎn)正，從而結(jié)束連續(xù)12個季度負增長的狀態(tài)。名義GDP實現(xiàn)更快增長有助于企業(yè)收入、利潤、財政收入和居民收入改善，進一步帶動內(nèi)需回升。

目前，6月CPI和PPI數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布。受季節(jié)性因素和國際市場價格波動等因素影響，6月CPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲1.0%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.0%。

受國際原油價格下行和季節(jié)性因素影響，6月PPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲4.1%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，與去年同期基數(shù)走低有關。

民銀研究認為，今年以來，我國物價運行走出底部區(qū)間，進入溫和通脹新階段，初步實現(xiàn)政府工作報告中“推動價格總水平由負轉(zhuǎn)正”的目標，呈現(xiàn)出上游工業(yè)品價格持續(xù)修復、下游消費品價格溫和抬升、整體物價中樞穩(wěn)步上行的良好格局。

展望下半年，民銀研究認為，在多重因素交織影響下，物價走勢有望整體向好、呈前高后穩(wěn)態(tài)勢。

總體來看，2026年上半年，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)“先揚后抑，分化明顯”的態(tài)勢，整體走勢呈現(xiàn)“淺V”型。下半年，我國經(jīng)濟走勢又將如何？

粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒認為，下階段經(jīng)濟走勢取決于房地產(chǎn)和出口兩個關鍵變量。出口規(guī)模中的1/5以及出口增速中的一半貢獻來自AI，所以當前出口這個變量實際上與AI的發(fā)展也密切相關，即AI發(fā)展好、出口有保障。

不過，也要看到當前房地產(chǎn)市場調(diào)整仍在持續(xù)。羅志恒指出，雖然部分一線城市二手房價格有所企穩(wěn)，但全國房地產(chǎn)銷售、投資仍面臨壓力。未來穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，既需要推動需求恢復，也需要優(yōu)化供給，并進一步改善地方政府穩(wěn)地產(chǎn)能力。

下半年出口仍具有韌性。西部宏觀認為，全球制造業(yè)周期回升和中美關系階段性緩和，將繼續(xù)支撐出口和貿(mào)易鏈條。其中，中美經(jīng)貿(mào)環(huán)境改善，有助于改善企業(yè)對訂單、庫存、投資和供應鏈布局的預期，恢復企業(yè)開展國際貿(mào)易和增加資本開支的信心，為出口保持韌性提供支撐。

綜合多家機構(gòu)判斷，今年整體經(jīng)濟節(jié)奏或呈現(xiàn)“U型走勢”。預計三季度GDP增速約為4.7%，四季度約為4.8%，全年GDP增速或落在4.5%-4.7%。