三大航二季度累計虧損超百億元，油價上漲是主因

記者 鄭淯心

一季度盈利之后，三大航（指中國國航、中國東航、南方航空）2026年上半年業績集體轉虧。

7月14日晚，中國國航（601111.SH，下稱“國航”）、中國東航（600115.SH，下稱“東航”）、南方航空（600029.SH，下稱“南航”）同步披露2026年半年度業績預告。按業績預告區間計算，三家公司預計今年上半年合計歸屬于上市公司股東的凈虧損為73.73億元至89.73億元，較去年同期合計47.7億元的虧損進一步擴大。

中大咨詢集團副總裁、交運物流與旅游行業負責人于占福稱，從一季度盈利到二季度巨虧的逆轉，核心變量是油價。今年一季度三大航均實現盈利，其中，國航歸母凈利潤為17.14億元，東航為16.33億元，南航為14.81億元。據此倒算，二季度三大航合計虧損約122億元至138億元，2025年二季度三家合計僅虧損9.84億元，同比惡化幅度約為112億元至128億元。

三家公司均在公告中表示，3月以來國際地緣沖突導致航油價格大幅上漲，是上半年經營業績預虧的主要原因。

油價上漲是虧損主因

三大航的虧損均同比擴大。

具體來看，國航預計2026年上半年歸屬于上市公司股東的凈虧損約為21億元至26億元，去年同期凈虧損18.06億元。

東航預計上半年歸屬于上市公司股東的凈虧損約為18億元至24億元，去年同期凈虧損14.31億元。

南航預計上半年歸屬于上市公司股東的凈虧損約為34.73億元至39.73億元，為三家公司中預虧金額最高，去年同期公司歸屬于上市公司股東的凈虧損為15.33億元。

從三家公司公告來看，航油價格是影響盈利能力的主要因素。航油成本通常占航空公司營業成本的三成左右，是航空運輸業主要的成本項目之一。

于占福稱，今年3月以來，中東地區地緣政治沖突推動國際原油價格快速走高，航空煤油出廠價在4月1日從約5500元/噸跳漲至9700元/噸，價格變動的時間窗口與二季度會計期間基本完全重合，這是一季度與二季度業績斷層的直接原因。

目前，航空燃油價格雖有所回落，但仍處于相對高位。根據商品價格網，截至7月15日，航空煤油（新）價格報122.48美元/桶，較2月27日的93.44美元/桶上漲約31.1%。

在民航分析師李瀚明看來，國際局勢持續緊張，中國游客出境游受到較大影響，出行需求減少，機票價格也就缺乏上漲的基礎。當前機票價格本身漲幅有限，油價上漲帶來的成本壓力只能由航司硬抗。其中，南航因烏魯木齊樞紐的地理優勢，中東航線原本布局最多，此次受影響也最為明顯。此外，國內航空公司對套期保值的規模有嚴格限制，套保工具能對沖的燃油成本有限，也無法覆蓋需求下降帶來的收入下滑，因此油價上漲的沖擊幾乎是直接體現在利潤端。

航司的應對與下半年展望

面對油價沖擊，三大航采取了一系列應對措施。

東航成立了高油價應對專班，調整優化航班生產，精細化管控收益，提升節油機型利用率。南航采取精益管控成本的策略，動態優化運力，強化客貨銷售。國航也稱動態優化生產組織，科學把控量價關系，嚴格管控成本費用。

增加國際航線也是提升收益的重要途徑。南航管理層在業績交流會上表示，將通過調減低效航線、加密高收益航線、更新低油耗機隊、優化航路等油耗管理措施，減少航油波動對成本的影響，例如增班廣州至倫敦、馬德里、莫斯科、布達佩斯等歐洲航線。

2026年夏秋航季，三大航持續加碼歐洲航線運力投放。國航新增北京大興至法蘭克福、米蘭等航線，南航新開北京大興至赫爾辛基航線并加密多條歐洲航線，東航開通上海浦東至蘇黎世航線。

為何增加歐洲航線運力？于占福稱，本輪中東地緣沖突導致中東主要航司大面積停航，原經中東中轉的歐洲客流轉向中國航司的直飛航線，中歐航線票價大幅上漲，有利于國航等歐洲航線占比較高的航司。

對于下半年的業績走勢，李瀚明認為，三季度是傳統旺季，但全年來看，三季度的收益不足以彌補二季度的虧損。于占福判斷，三季度大概率實現單季盈利，但全年看，三大航扭虧的概率很低。二季度122億元至138億元的單季虧損規模，超出了單一旺季的修復能力。

于占福稱，下半年最大不確定性仍是霍爾木茲海峽通行狀態帶來的油價波動。他解釋稱，航司的機票定價工作通常需要提前約90天規劃和發布，而燃油成本幾乎每周都在隨國際油價變動。這種“定價周期慢、成本變化快”的時間錯配，會讓航司的收益管理很難做——往往票已經定好價、開始賣了，油價又漲了，利潤空間就被不斷壓縮。

不過，于占福稱，高油價會倒逼行業調整，那些抗風險能力弱、運營效率低的中小航司會因持續虧損而被迫退出或縮減運力，行業整體供給減少，競爭格局反而會改善，這對資金實力更強的三大航是中長期利好。