千萬(wàn)不能效仿！日本延遲退休50多年，最后成了“銀發(fā)族”的噩夢(mèng)

在日本的便利店與環(huán)衛(wèi)車旁，隨處可見(jiàn)的“銀發(fā)勞動(dòng)者”無(wú)聲地揭示了發(fā)達(dá)社會(huì)面對(duì)老齡化最殘酷的底色。日本半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，生動(dòng)演繹了一場(chǎng)政策層面的“擊鼓傳花”。

為填補(bǔ)日益龐大的養(yǎng)老窟窿，日本硬性延后退休年齡。官方大談“人生百年時(shí)代”，底層卻透著無(wú)法喘息的壓迫。

當(dāng)微薄的養(yǎng)老金根本無(wú)法覆蓋昂貴的生活成本，老人們只能在建筑工地和倉(cāng)庫(kù)里透支日漸衰弱的身體。更可怕的是，竟有老人為了吃飽穿暖，主動(dòng)犯罪以換取監(jiān)獄的“避難養(yǎng)老”。

缺乏底層保障的延長(zhǎng)勞動(dòng)，只會(huì)把老人無(wú)情地推向生存絞肉機(jī)。

全球幾乎都無(wú)可避免地面臨著同頻的老齡化陣痛。全球各個(gè)國(guó)家，只要進(jìn)入工業(yè)化之后都會(huì)出現(xiàn)明顯的少子化，就連印度、印尼這種傳統(tǒng)印象里愛(ài)生孩子的國(guó)家，甚至一些穆斯林國(guó)家，總和生育率都快速降到了2左右，速度非常快。

從趨勢(shì)上看，老齡化和少子化都是不可避免的，走在前面的發(fā)達(dá)國(guó)家都是怎么應(yīng)對(duì)的？看OECD國(guó)家的研究，有兩個(gè)明顯的特征：第一是平均退休年齡持續(xù)上調(diào)，第二是同一個(gè)國(guó)家內(nèi)部，退休后的養(yǎng)老金凈替代率持續(xù)下降，不同國(guó)家差異大，但整體都是往下走的。

先解釋下什么是養(yǎng)老金凈替代率：就是一個(gè)人退休之后的養(yǎng)老金收入，除以退休前的總收入的比例。全球范圍內(nèi)一般認(rèn)為，替代率達(dá)到60%到80%，也就是退休后能拿到退休前收入的6到8成，能維持比較優(yōu)質(zhì)的退休生活。

警戒線是50%，要是低于50%，生活質(zhì)量會(huì)受到明顯影響。回看這起事件，巨大且參差不齊的替代率落差正悄然重塑普通人的晚年。

國(guó)內(nèi)平均替代率也就40%，私營(yíng)企業(yè)的話大概三四十，城鄉(xiāng)居民的話甚至不到10%。給大家算個(gè)數(shù)：國(guó)內(nèi)每年社保總支出大概七八萬(wàn)億，其中1萬(wàn)億左右是醫(yī)保支出，剩下的主體是養(yǎng)老金支出，大概6萬(wàn)億左右。

現(xiàn)在領(lǐng)養(yǎng)老金的人有3億出頭，算下來(lái)每年人均養(yǎng)老金支出大概1.6萬(wàn)，平均到每個(gè)月也就1400多塊錢。但這個(gè)數(shù)據(jù)的方差極大，基本上只有體制內(nèi)、泛體制內(nèi)的國(guó)企、機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員，能拿到比較體面的替代率，剩下的人基本都低于50%的警戒線。

從消費(fèi)角度解讀的話，總量不大但方差極大的情況下，一部分拿高養(yǎng)老金的人邊際消費(fèi)傾向很低，每個(gè)月拿1萬(wàn)，再給他1萬(wàn)可能都存下來(lái)了。另一部分低養(yǎng)老金的人邊際消費(fèi)傾向很高，每個(gè)月只有300塊，再給300塊也都能花出去。

如果方差能縮小，某種程度上也是促進(jìn)消費(fèi)的方式，不過(guò)可能需要很長(zhǎng)時(shí)間的改革。面對(duì)懸殊的差距與未來(lái)醫(yī)療支出的無(wú)底洞，單靠現(xiàn)有體系顯然已經(jīng)獨(dú)木難支。

除了日常消費(fèi)，還要預(yù)留醫(yī)療資金，這部分肯定比年輕的時(shí)候支出多很多，占比會(huì)非常高，這么算下來(lái)40%真的不夠。

說(shuō)到現(xiàn)狀，可以再補(bǔ)充幾個(gè)未來(lái)的趨勢(shì)，根據(jù)社科院發(fā)布的《中國(guó)養(yǎng)老金精算報(bào)告2025-2060》的數(shù)據(jù)：第一是收支缺口問(wèn)題，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金的結(jié)余大概會(huì)在2044年耗盡，之前的預(yù)測(cè)是2035年，相當(dāng)于推遲了9年，最大的功臣就是延遲退休政策。

第二就是聊的替代率問(wèn)題，未來(lái)會(huì)有顯著下滑，現(xiàn)在企業(yè)職工平均替代率大概是42%，到2060年會(huì)降到28%，嚴(yán)重低于國(guó)際警戒線，城鄉(xiāng)居民的養(yǎng)老保險(xiǎn)替代率更是會(huì)持續(xù)低于20%。還有個(gè)第四支柱沒(méi)講，就是平時(shí)自己做的投資。

想以后養(yǎng)老，只能靠第四支柱了。沒(méi)辦法依靠社保，和工資掛鉤的那部分是現(xiàn)收現(xiàn)付制，也沒(méi)辦法依靠企業(yè)年金、職業(yè)年金，那就只能靠自己了。

在此沉重的預(yù)期下，曾經(jīng)提前退休的夢(mèng)幻泡影被現(xiàn)實(shí)徹底擊碎，普通人被迫自救。本來(lái)的目標(biāo)是45歲退休，這個(gè)夢(mèng)想很早之前就有，但隨著窗口期越來(lái)越近，發(fā)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)不了，只能悄悄把退休年齡往后推了幾年。

剛好現(xiàn)在國(guó)家也延遲退休，以前從來(lái)沒(méi)覺(jué)得自己要按照國(guó)家統(tǒng)一的年限退休，總想著存一筆fire money早點(diǎn)退休。

不管主觀還是客觀選擇延遲退休，自己存的fire money，還是家庭內(nèi)部的啃老、家庭互助，實(shí)際上都是廣義的第四支柱。

還包括代際之間的轉(zhuǎn)移支付，也就是俗稱的啃老、全職兒女，都算。聽(tīng)到2060年之后養(yǎng)老金只有20%多的替代率，真的為這一代捏一把汗。

說(shuō)實(shí)話，真的要精打細(xì)算，把個(gè)人投資當(dāng)成非常重要的事情來(lái)考慮。關(guān)于養(yǎng)老危機(jī)一直爭(zhēng)論不斷，之前網(wǎng)上就有一個(gè)觀點(diǎn)認(rèn)為發(fā)達(dá)國(guó)家的大型基金運(yùn)作堪稱典范。

當(dāng)時(shí)很多人覺(jué)得只要效仿他們?cè)诘兔原h(huán)境下的投資策略就能安枕無(wú)憂，但現(xiàn)實(shí)是，日本延遲退休50多年最終卻成了無(wú)數(shù)“銀發(fā)族”的噩夢(mèng)，老人們?nèi)栽谪毨Ь€邊緣苦苦掙扎。

歐洲和日本都已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)利率不斷下行的環(huán)境，這個(gè)過(guò)程中，當(dāng)?shù)氐拇笮宛B(yǎng)老金、國(guó)家主權(quán)基金，是怎么保持收益能力的？可以看看這些國(guó)家走過(guò)的路，對(duì)當(dāng)下的低利率環(huán)境會(huì)有些啟發(fā)。

最早進(jìn)入低利率環(huán)境、研究最多的是日本。日本九十年代地產(chǎn)泡沫破滅，也就是日元資產(chǎn)泡沫破滅后，首先很多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承擔(dān)了大量地產(chǎn)相關(guān)貸款的損失，其次日本債券利率大幅下行，國(guó)內(nèi)很難找到好的投資機(jī)會(huì)。

地產(chǎn)破滅周期里，日本很多實(shí)體企業(yè)持有大量住宅地產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債表里有一塊資產(chǎn)持續(xù)縮水，這和中國(guó)現(xiàn)在的情況不太一樣，中國(guó)企業(yè)層面持有住宅的比例非常低。日本的養(yǎng)老金GPIF的嘗試就是開(kāi)始向外走，配置各種各樣不同的境內(nèi)和境外資產(chǎn)。

從現(xiàn)在的配置來(lái)看，它的資產(chǎn)是股債各占二分之一，境內(nèi)境外各占二分之一，相當(dāng)于境內(nèi)債、境內(nèi)股、境外債、境外股各占四分之一，是非常均衡的組合。它的海外配置比例，和日經(jīng)指數(shù)里上市公司的海外收入比例非常接近。

除了日本這種被現(xiàn)實(shí)逼出來(lái)的向外突圍，歐洲在應(yīng)對(duì)人口與利率驟變時(shí)同樣做出了劇烈調(diào)整。另一個(gè)能參考的經(jīng)驗(yàn)是歐洲，歐洲的利率下行和日本情況不完全一樣，主要是歐債危機(jī)以后，多國(guó)的情況導(dǎo)致歐債利率下行。

利率下行后，當(dāng)?shù)氐馁Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都對(duì)持倉(cāng)做了調(diào)整。比如歐洲的壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，過(guò)去這些年做了細(xì)微的持倉(cāng)調(diào)整，一方面大幅下調(diào)了政府債和企業(yè)債的配置比例，另一方面明顯提升了權(quán)益和另類資產(chǎn)的配置比例。

另類資產(chǎn)是個(gè)比較寬泛的概念，不同于平時(shí)接觸的主流資產(chǎn)，PE、VC算另類資產(chǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施投資基金算另類資產(chǎn)，房地產(chǎn)投資基金也算另類資產(chǎn)。里面有些是項(xiàng)目制的，有些有更強(qiáng)的定制化特征，能在固定收益類資產(chǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)一定的收益增厚。

和日本一樣，歐洲的壽險(xiǎn)對(duì)本國(guó)的配置敞口顯著下降，也在往外走。然而無(wú)論海外宏觀策略多么精妙，當(dāng)國(guó)內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率真正觸底時(shí)，普通人都會(huì)感到徹骨的寒意。

國(guó)內(nèi)老百姓感知最明顯的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，就是各類活錢錢包、理財(cái)?shù)氖找媛省．?dāng)理財(cái)收益率跌破2%之后，找理財(cái)替代產(chǎn)品的急迫感明顯上升。

之前日本、歐洲出現(xiàn)很多市場(chǎng)變化，恰恰也是基準(zhǔn)利率跌破2%進(jìn)入1字頭的時(shí)候。中國(guó)以十年期國(guó)債、理財(cái)為代表的固收類產(chǎn)品收益率跌破2%是在2024年，很多事真的是時(shí)也命也。

2014、2015年余額寶能爆火，核心就是當(dāng)時(shí)收益率特別高。2014、2015年春節(jié)期間，短期拆借利率能做到7個(gè)點(diǎn)以上，當(dāng)時(shí)把錢都存在里面，每個(gè)月都要去看賬單漲了多少，印象特別深。

要是現(xiàn)在新出一個(gè)活錢錢包產(chǎn)品，收益率只有1.2個(gè)點(diǎn)，根本沒(méi)人會(huì)覺(jué)得它是爆炸式的劃時(shí)代產(chǎn)品。收益率不斷下探的折線背后，隱藏的正是所有人必須直面的余生保衛(wèi)戰(zhàn)。

無(wú)論是投資體系的苦苦支撐，還是宏觀調(diào)控的左支右絀，都無(wú)法掩蓋殘酷的真相。日本這五十年來(lái)寫滿血淚的社會(huì)賬本深刻揭示，如果國(guó)家給老人的出路只剩下繼續(xù)賣苦力，“長(zhǎng)壽”必將淪為一種懲罰。

延遲退休不是簡(jiǎn)單的加法計(jì)算，單靠拉長(zhǎng)勞動(dòng)年限，缺乏兜底照護(hù)與體面的養(yǎng)老金支撐，社會(huì)只會(huì)陷入內(nèi)耗的死循環(huán)。千萬(wàn)不能盲目效仿缺乏底層系統(tǒng)配套的“退而不休”，否則那些深夜冷風(fēng)中的花白頭發(fā)，終將成為所有“銀發(fā)族”在劫難逃的悲慘宿命。