龐介民的“財務魔術”:天風證券的“去當代化”

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7月8日，天風證券發布了半年度業績預增公告，表示公司2026年上半年預計實現歸母凈利潤1.64億元至2.46億元，與上年同期相比預計增長429.03%到693.55%。在目前已經披露半年度業績預告的上市券商當中，天風證券公布的這種增幅位居首位。

可幾乎同時，深圳商報·讀創等媒體報道顯示，同樣是在今年上半年，天風證券已有9次被監管點名（不含從業人員罰單），在數十家被處罰的券商當中，這個數字同樣位列第一。

被監管處罰比較嚴重的是今年3月，天風證券因存在違規為原股東當代集團提供融資、未按規定履行信息披露義務、年度報告存在重大遺漏等問題，被湖北證監局開出高達1500萬元的罰單，同時包括時任董事長余磊在內的5名責任人被罰款合計2130萬元，原董事長余磊及原副總裁許欣2人被終身市場禁入。

這種業績高增長，但罰單頻現的情況，意味著現任董事長龐介民向市場交出優異成績單的同時，也正在面臨著一場關于風控及合規治理的嚴峻考驗。

01 1500萬元罰單，暴露其過去內部治理層面的嚴重缺陷

天風證券3月份收到的那張巨額罰單，主要涉及其原大股東當代集團。在湖北證監局3月12日發布的處罰決定書中可以看見，在2020年到2022年之間，天風證券存在通過子公司以資金劃轉、指定投資紓困項目、私募基金產品購買當代集團或其關聯人發行的債券等方式，為當代集團提供55.02億元融資，并且未按規定在財報中披露與當代集團之間的關聯交易。

如，2021年天風證券曾通過私募基金產品購買當代系債券為當代集團提供融資5億元，并通過支付13億元受讓當代集團對薛某相關公司債權的方式，繼續為其輸血。

上述提到的關聯交易，天風證券是在當代集團的要求下做出的，可見這家證券機構此前在當代集團的控制下，一度成為當代集團的融資渠道。

湖北證監局對天風證券開出1500萬元的巨額罰單，同時5名責任人分別被罰300~600萬元不等，更重要的是原董事長余磊和原副總裁兼財務總監許欣被終身市場禁入。這種處罰力度可謂是近年來券商領域最重的處罰之一。

盡管監管部門2月份向其下發處罰告知書后，天風證券后續已經表示積極配合監管完成整改，且涉及原股東的相關風險已經化解。但這張罰單對天風證券的市場聲譽沖擊還是很大的，直接暴露了這家機構過去在內部治理上的嚴重缺陷。

02 天風證券的罰單圖譜說明了什么？

正如文章開篇所提，Wind數據顯示今年上半年共有40多家券商及其下屬分支機構被監管點名84次（不含從業人員罰單）。而在深圳商報·讀創日前的報道中，天風證券在其中以9次被監管點名居首位，累計被處罰款項超4000萬元，甚至部分業務遭到暫停。

我們從違規類型上看，天風證券的問題覆蓋了多條業務線。例如作為券商接觸客戶最直接的窗口，經紀業務領域一旦出現管理松弛，極易出現大量客訴和監管關注。今年上半年券商被監管處罰的第一大“雷區”就是經紀業務，而天風證券在該方面被罰的違規事項主要涉及員工私下接受客戶委托買賣證券、營銷違規及違規薦股等問題。

而在投行業務里，天風證券主要存在的問題是企業債承銷項目未審慎核查以及持續督導不到位等。本身來講，該領域對盡調與風控要求向來比較高，若在其中有任何疏漏，投資者利益以及資本市場秩序都可能受到嚴重影響。

天風證券除了存在與原股東當代集團的關聯交易外，還涉及與其他股東間的資金占用以及關聯交易披露不及時等問題。這并非只是表面上信息披露和公司治理存在缺陷那么簡單，而是公司內部利益制衡機制曾一度失效，大股東或者管理層能夠繞過正常程序動用公司資源，這表明天風證券在業務、治理、文化等多個層面存在系統性短板。

03 龐介民的成績單顯著：業績大增和去當代化

說到龐介民，他具有西南財經大學經濟學博士的背景，并且曾在中國人民銀行以及證監會系統任職，之前還管理恒泰證券長達十余年，對證券行業的經營管理以及風險管控等方面具備較為豐富的經驗。

2024年初，天風證券原董事長余磊辭職，其他當代系高管也陸續離開公司，天風證券“去當代化”基本完成。龐介民上任后更是加快切割天風證券與當代集團的歷史關聯，2024年至2025年天風證券逐步清理當代系股權與債權，同時處理相關風險資產。

這個過程中對比鮮明的是，2025年公司實現扭虧為盈，而2026年第一季度凈利潤又出現較為明顯的下滑。再到公司之前的公告中稱，2026年上半年預計歸母凈利潤將暴增429.03%至693.55%。這說明了什么呢？說明了天風證券在出清歷史包袱過程中，確實經歷了一場業績上的陣痛。但進入2026年后，業績預計暴增則意味著其相關的風險出清或已基本完成，而風險出清后所帶來的成果也是顯著的。

按照天風證券的說法，公司上半年凈利潤預計大幅度增長，主要是得益于公司經紀業務傭金收入與自營業務投資收益得到顯著增長。盡管這期間公司的合規問題仍然頻繁暴露，但在龐介民的領導下，天風證券確實已經對于經紀、投行、資管等傳統業務的內控流程進行了重新梳理，目的是強化合規管理。現在只能說，天風證券正處于風控合規強化的過程當中，它仍需要不少的時間繼續深化推進。

但龐介民從上任到公司推動徹底切割與當代集團的關聯，再到今年上半年業績預計大增、元氣恢復，這當中只用了不到兩年的時間，可見龐介民本人的能力很值得肯定。

04 業績反彈遠遠不夠，天風證券的“下半場”仍需更多努力

對于現在的天風證券而言，它的業績在經歷一段時間的改革升級后，估計將出現極為明顯的反彈上升。接下來，這家券商首先要做的就是將短期的業績反彈轉化為長期的制度性修復。

特別關于其內部的合規問題，真的很有必要在更細節的部分加速推動升級或調整。

就比如，總部的制度文件下發至下屬機構后，如何才能不打折地執行？這或許需要公司真正將合規嵌入到分支機構的日常考核，以及業務團隊的盡調流程和一線員工的執業行為中，要真正讓風險控制、合規展業從掛在墻上的制度刻進經營流程里。

另外一點就是公司需要重視激勵機制的調整，打破短期業績導向的激勵慣性，避免出現投行團隊因收入與項目過度掛鉤，或者經紀團隊的收入與交易量掛鉤而催生內部人員為了利益采取冒險行為。天風證券可以加強將合規權重、客戶留存率和風險調整后收益等長期綜合指標更多納入考核體系，從源頭上切斷“業績越好、風險越大”的循環。

就目前來看，天風證券雖然已經完成“去當代化”，但此前因為當代集團及其他股東之間發生的關聯交易、未按規定履行信披義務等違規行為，導致公司及相關責任人被監管處罰合計達數千萬、2人被終身市場禁入等罰單，勢必會在市場上留下長久記憶。未來的一段時間內，投資者和客戶仍會用更嚴格的標準審視天風證券。所以龐介民等管理層需要做的，是用更多季度的穩定合規表現去逐步替換掉這種負面標簽。

龐介民本身既有監管系統的工作經驗，也有曾在企業證券機構掌舵多年的經歷，因此他更懂得中小型券商在競爭激烈、合規要求趨嚴的市場背景下到底該如何生存下去。現在，天風證券的業績已經出現反彈的信號，但這遠遠不夠，或許只有當市場提起天風證券時，第一時間想到的是一家業績顯著、治理規范、風控扎實的券商，而不是那一段段歷史舊賬時，它才算是真正翻過了這一頁。

——完——