不變就是死！AI出海新三樣：UA融資、互動留客、自建閉環

作者|尖椒

“海外短劇平臺前20名里，掙錢的應該不超過5家。”近期，一位投資人向河豚君透露。

數據來源：Dataeye研究院

過去半年，AI打開了短劇出海的新想象空間，成本降低，供給大幅飆升。水果人、海馬孕夫、蟑螂復仇等獵奇AI短劇接連登頂榜單、吸引眼球。每個短劇行業論壇上，AI+出海，永遠是參會者最感興趣的話題。

但要真落到“海外短劇是不是一門賺錢的生意”這個問題上，恐怕還要打個問號。

此前有多家做海外短劇的上市公司披露了年報數據，普遍都是收入在漲，利潤在跌：中文在線2025年虧損6.71億元，ReelShort母公司楓葉互動2025年收入翻倍卻由盈轉虧，昆侖萬維連續兩年巨虧超過15億元。

短劇的收入增長，靠的是燒錢投流買量。但用戶被吸引來之后，是否會留在平臺上，以及為平臺上的內容付費，仍然是個難題。Adjust最新報告顯示，2026年第一季度全球短劇應用D30留存率僅2%，北美地區僅3%。

數據來源：Adjust

娛樂資本論近期對話了數位頭部短劇平臺負責人與投資方，發現海外短劇出海這門生意，走到了一個明顯的分岔路口。

一邊是頭部短劇平臺仍然在走“燒死對手”的傳統互聯網老路：大筆買量、沖規模、賭剩者為王。

另一邊，中小型短劇平臺則開始有了新辦法，比如Storeel，以短劇內容引流，再通過互動內容拉高留存，同時通過一種新的融資模式“用戶獲取融資”（User Acquisition Financing，下稱UA融資）來減輕買量獲客的成本壓力，保證ROI持續打正。還有井英科技，自己做生態閉環，防止被大廠的閉環吃掉。

“短劇出海爆賺”的敘事，該被打破了。

＃本文已采訪四位相關人士，他們也是「娛樂資本論」2026年采訪的第231-234位采訪對象

AI短劇越便宜，頭部平臺越虧損

此前真人短劇出海已經進入疲軟期，而今年上半年，AI大幅降低制作成本與周期，AI短劇出海成為當之無愧的內容行業風口。以海量內容供給和投流快速換增長的“規模優先”打法，成為短劇大廠的主要選擇。

但這種規模優先，帶來的是收入高漲，但利潤巨虧。

上市公司的財報數據非常清晰。2025年，中文在線旗下FlareFlow收入3.5億元，凈虧損超4.7億元，楓葉互動收入57.2億元，同比增長97%，卻由盈利轉為虧損8500萬元。

掌閱科技2025年的短劇等衍生業務收入18.55億元，同比增長139.19%，但推廣費卻達到19.86億元，最終歸母凈虧損1.76億元。昆侖萬維的短劇及AI短劇業務收入從1.67億元暴漲至16.17億元，但全年銷售費用也增至41.82億元，公司連續第二年虧損15億元以上。

AI降低了短劇制作的成本，卻沒有讓需求增加，用戶的注意力有限，短劇的買量成本仍然居高不下。

據DataEye數據，海外短劇70%至80%的下載量依賴付費投流，北美單用戶獲客成本已達5.28美元，最高可達15美元，部分平臺近八成收入要重新投入流量采買，這意味著，短劇行業陷入一種，一旦停下投流就沒有新增用戶，但持續加大投流就沒有利潤的惡性循環。

這是傳統互聯網早期獲客增長的粗獷玩法，它在行業早期有效，但不一定適合所有人。

“在內容領域，爆款可以讓一家小公司瞬間崛起，但短劇不是這樣的生意。短劇其實每部劇的價值和生命周期沒有那么長，它的底層邏輯更像產品。”投資人王海向我們解釋。

另一個不穩定因素來自于頭部海外平臺下場做免費短劇，過去半年，IAA短劇應用下載量持續上漲，也會對這些以付費為主的海外短劇平臺的收入增長造成威脅。

AI作圖 by娛樂資本論

有短劇平臺負責人透露，由于有收入增長的壓力，他們不得不將原本預計在平臺上獨播的AI短劇分發出去獲得分賬收益。“我們還是想將IP版權握在自己手里，分發到免費平臺的行為看起來像是‘自掘墳墓’，但確實沒辦法，早期得先活下去。”

UA融資：小平臺燒不起，可以找人一起扛

“他們可以虧2年，你只能虧六個月。”

面對小娛，投資人王海一語道出中小短劇平臺共同的困境：投得越多，現金流越吃緊，但短劇應用又不得不靠投流獲客。

而最近興起的一種新融資模式UA融資，瞄準的正是這類公司。

2026年3月，Storeel接受來自PVX Partners的一筆2500萬美金的UA融資。

如何理解UA融資？在PVX官網上，小娛找到一則他們投資的案例，簡單來說，如果公司這個月要用100萬美金進行投流，PVX Partners最高可以出到80萬，而公司只用出20萬。等到這筆投入回本之后，逐漸還給PVX。如果這筆投流沒回本，PVX不會追責，相當于每一筆投流，PVX承擔80%的風險，平臺承擔20%。

來源：PVX官網

這筆錢跟債不一樣，跟股也不一樣，是介于兩者之間的一個狀態。投資方不拿股權，不要董事席位，也無需像跟銀行貸款一樣抵押某物，PVX只會關注一個報表：每個月在用戶增長上花多少錢，回來多少錢，以及多久回來。而PVX Partners賺取的是這筆資金占用期間的利息。

PVX成立于2024年，由前摩根大通和游戲行業高管創立，此前多在游戲領域進行投資。2025年起，該公司開始將AI短劇視為與游戲類似的“高回收、長周期”品類，已在大中華市場投入約1.2億美元。此前，以色列短劇平臺Shortical也獲得了PVX的1億美元UA融資。

在中國大陸范圍內，Storeel是少數接受這種投資模式的公司之一。

Storeel部分自制劇

Storeel創始人Eric告訴小娛，PVX Partners在投資前會審查公司此前的回本周期和獲客回收情況。其次，他們也看中公司業務是否還有很大的增長空間，這意味著被投方對這筆融資資金的使用率較高。據了解，目前Storeel的投放回本周期領先于行業平均水平。

“獲客是一個很重要的環節，但對資金的占用極大。”談及接受這種融資模式的原因，Eric直言，一是公司還處于初創的成長期，不太愿意用股權融資的錢去做投流獲客。二是Storeel本身的數據情況也與UA融資模式匹配，比如投放ROI為正，且業務還有較大的增長空間。“我們希望當找到一個模式讓平臺的用戶留存率穩定增長，且明顯高于行業水平時，能拿著這筆資金快速進行市場擴容”。

短劇留不下用戶，但互動和生態可以

大廠還在燒錢換增長，中小廠已經開始找準行業痛點，尋找差異化路徑。

行業的最大痛點之一是留存差。

根據Adjust發布的《2026短劇應用報告》顯示，2026年第一季度，全球短劇APP的D30留存率僅2%，北美地區也僅3%。

Eric認為，短劇本身很難建立長期留存，“如果要拉高留存率，只能靠其他有長留存的方式”。

Storeel團隊中有不少成員來自社交和游戲行業，這也決定了它并不想只做一家傳統短劇平臺，而是將自己定位為AI內容互動平臺。

短劇在這套模式中承擔著引流和篩選IP的作用。一部作品成為爆款后，Storeel最快可以在一周內，將其中受歡迎的角色開發成Chatbot，讓用戶繼續與角色對話，未來還會加入互動游戲等玩法，把一次性的內容消費延伸為持續互動。

這個策略的底層是用戶資產沉淀。“用戶只是在平臺上觀看短劇很難產生粘性，但用戶一旦在你的平臺上建立了資產，就很難離開。”

除了在消費端增加互動內容，Storeel還開發了針對AI創作者的工具社區Canvas，與國內大多數賣Token賺大模型差價的Agent不同，Canvas會為優質用戶提供商單，讓他們成為平臺的內容供給方，平臺掌握IP版權并發行，形成生態閉環。據了解，Storeel上線的AI短劇，80%都是PUGC內容。

Canvas界面

“AI時代如果你不建立閉環，就會被擁有閉環的對手吃掉。”投資人王海表示。

只做AI工具遠遠不夠。王海認為，在傳統軟件時代，工具的壁壘是功能越做越厚，比如Adobe花了三十年變成了功能最齊全的工具。“但AI工具不存在越做越厚這件事，每一次迭代，有可能就把前面的全部覆蓋掉。”所以光做工具沒有護城河，有價值的是用戶感受，以及給創作者提供超過通用工具的能力。

另一家專注于AI原生內容的公司井英科技，解決就是這個痛點：這家公司既有自研的AI模型與創作者社區，也有自己的AI短劇平臺 Reel.ai，形成自己的生態閉環。

井英科技首席科學家王敏杰，原亞馬遜研究院首席科學家，去年亞馬遜研究院解散后加入井英科技。他有一句話被團隊反復引用：“好的內容都是反共識的，或者是說反平庸的。”

這個思路催生了一個獨特的驗證機制：創作者可以只做三分鐘，平臺就可以給你驗證。三分鐘不夠付費，但夠驗證，驗證完了投一點錢，創作者可以繼續往下做。“這個模式是整個AI短劇一個神奇的地方。為什么一定要用這個模式？在其他工具都不可能出現。”井英科技團隊認為，如果AI短劇只是舊生產方式的降本增效版，先寫劇本、評審、拉投資，那改變不了整個行業。“AI短劇是讓整個生產方式都發生變化的一個方式。”

2023年，井英科技最早切入的是AI動畫短劇，但2024年中，就堅決將資源集中到AI仿真人的研發上。井英團隊解釋，AI真人內容最終會有更大的需求空間，所以選擇把資源優先投入這個方向。2024年底，開始集中上線AI仿真人短劇，并以AI仿真人為APP的標簽。他們也是最早探索出AI仿真人做霸總、狼人、耽美等出海題材的平臺。

井英科技官網首頁

同時他們也傾向于在AI內容上與創作者共同出品，“我們給創作者是發錢的，不是收錢的。別家創作者用工具要付錢，賺了虧了自己扛，而我們反過來。”

“現在行業迭代速度已經加快到3到6個月就完成一個代際變化，最后大家拼的不是技術本身，而是內容的差異化和對平臺政策的敏感度。”王海表示。

海外短劇平臺的“賺錢迷思”已經破滅，市場路徑已經明顯分岔，那些選擇“燒死對手”的玩家，賭的是最終能成為活下來的三到四家，而更多的中小型玩家，正在用差異化的方式找到自己的求生之路。

（文中王海為化名）