都扛不住了…

都扛不住了。

在日本加息之后，今天，韓國也加息了，韓國央行宣布加息25個基點，這是韓國自2023年1月以來，第一次加息。

加息就是收緊貨幣，利空市場，所以韓村股價一夜暴跌……

這幾天，大跌，大漲，又大跌……這種過山車行情，在全球內任何市場，實屬少見。跌宕數字的背后，其實是韓村散戶的橫尸遍野。

數據顯示，韓國散戶炒股用的杠桿資金已經超過了60萬億韓元，創造歷史新高。

而從六月底開始，韓村機構就已經開始割肉了，而散戶則繼續瘋狂抄底。僅6月一個月，韓村120萬杠桿賬戶觸發追加保證金，其中36萬賬戶被強制平倉。

沒想到，7月份，散戶的融資余額幾乎沒動，從38.6萬億韓元降到37.3萬億韓元，降幅不到4%。說明還有大批量散戶，在借錢進場……

韓國人對于炒股的執念，比想像中的更夸張。辦公室、餐廳、咖啡店、商場，主要話題都離不開炒股。

即使是剛上社會的打工族，也會把自己的主要積蓄放進股市，一心只想富有，完全忽略了風險。在資本市場，這就是天然好韭菜。

如此下去，韓村股市很可能崩一個大的。當韓村千萬散戶被資本洗劫，血本無歸的時候，很可能影響政治格局。

韓國政府本想創造一個健康的牛市，萬萬沒想到，變成了一個全民杠桿實驗。于是韓國現在緊急啟動了降杠桿程序，開始限制量化交易，調查相關企業炒作等等。

現在的韓村，非常危險，存儲龍頭如果繼續超預期，那么股市還能繼續轉，但如果一旦哪一環出險，36萬爆倉賬戶可能就是一個開頭。

回到加息邏輯上。

韓國為什么要加息呢？

一方面是因為通脹實在太高了，中東戰爭的油價上漲有滯后效應，這段時間才以輸入型通脹的方式，進入韓國，導致居民生活成本飆升。另一方面是，貨幣貶值嚴重，加息，防止外資從股市撤離出逃。

事實上，今年不止日韓，全球已經有13 個國家/地區，被迫加息，包括歐洲、澳大利亞、歐元區、丹麥、挪威、新西蘭、印尼等等。

經濟不好，應該降息刺激。但通脹太高，又必須加息壓物價。匯率在貶，資本在外流，還得加息穩住外資信心。

三個方向互相打架，選哪個都是錯，非常擰巴。

日本是最典型的例子。日本央行加息，表面上是為了控制通脹，實際上更大的壓力來自匯率。日元對美元一度跌破160，創了幾十年的新低。進口成本暴漲，老百姓買個西瓜都要掂量掂量。

日本央行其實不想加息。日本經濟剛剛從"失去的三十年"里緩過來，消費剛有一點起色，企業剛開始敢投資。這時候加息，等于一盆冷水澆下去。但不加息，日元繼續貶，進口成本繼續漲，通脹就徹底控不住了。

所以只能兩害相權取其輕。

歐洲那邊更難受。

歐元區本來就面臨經濟增長乏力的問題，德國作為火車頭，工業產出連續下滑。但通脹居高不下，歐央行也只能硬著頭皮加息。結果就是經濟更差，企業更難融資，失業率有抬頭的趨勢。

整個歐洲就像一個人發著燒還在跑步。不跑不行，因為停下來就被別人超過去了。但跑著跑著，身體越來越虛。

新興市場就更慘了。

印尼、菲律賓、斯里蘭卡這些國家，加息根本不是為了控制通脹，而是為了防止資本外逃。

邏輯很簡單：美國利率高，全球資本都往美國跑。新興市場的貨幣貶值，外資撤退，外債壓力飆升。如果不加息，本國貨幣貶得更厲害，進口成本暴漲，老百姓的日子更難過。

但加息了呢？企業融資成本上升，經濟活動萎縮，失業率上升。對于這些本就脆弱的經濟體來說，加息就像是給一個失血過多的人放血。

左右都是死局。

說到底，這一切的根源，都指向一個地方：

美國。

美聯儲遲遲不降息，是全球流動性緊縮的核心原因。美元是全球儲備貨幣，美聯儲的利率政策，直接影響全球資本的流向。

美國利率高，美元強勢，全球資本回流美國，其他國家的貨幣就得承壓。

再加上川普在中東搞事，推高油價，全球通脹雪上加霜。本來各國的通脹經過上一輪緊縮周期，已經有所緩解。結果油價一漲，輸入性通脹又回來了。

兩把刀同時架在脖子上，各國央行只能被迫加息。

但事實上，美聯儲自己也不好過。

美國的通脹雖然從最高點回落了不少，但核心通脹依然頑固。就業市場看起來還行，但很多指標已經開始走弱。美聯儲想降息，但通脹數據不配合。不降息，經濟又有衰退的風險。

所以美聯儲現在的狀態，用一句話概括就是：想降不敢降。

全球央行都在看美聯儲的臉色。美聯儲不動，其他央行也不敢輕舉妄動。但美聯儲自己也被通脹綁住了手腳。

這就形成了一個死循環：美聯儲不降息→全球資本回流美國→其他國家貨幣貶值→被迫加息→經濟更差→全球需求萎縮→美國出口受影響→美國經濟也變差→但通脹還是高→美聯儲還是不敢降息。

誰先撐不住，誰就先倒下。

目前來看，最脆弱的環節在新興市場。斯里蘭卡已經爆過一次了，巴基斯坦、埃及也都在危險邊緣。如果油價繼續漲，美聯儲繼續不降息，下一個倒下的可能很快就會出現。

而對于中國來說，這場全球加息潮的影響也不小。

一方面，人民幣匯率面臨貶值壓力。中美利差倒掛，資本有外流的動力。另一方面，全球需求萎縮，出口承壓。中國作為世界工廠，出口訂單跟全球經濟景氣度高度綁定。

但中國有一個小小的優勢就是，央行的政策空間相對充裕。

美聯儲被通脹綁架，歐央行被衰退綁架，日本央行被匯率綁架。而中國的通脹水平很低，甚至是負通脹。這意味著中國央行有降息的空間，可以逆周期調節。

這也是為什么在全球都在加息的時候，中國反而試圖在降息。

但降息的效果也有限。因為問題不在資金成本，而在需求不足。企業不缺貸款，缺的是訂單。居民不缺消費渠道，缺的是收入預期。

所以歸根結底，全球都扛不住了這件事，本質上是一場由美國貨幣政策主導的連鎖反應。

每個國家都在自己的困局里掙扎。加息是飲鴆止渴，但不加息是等死。

接下來幾個月，關鍵變量就兩個：

一是美聯儲什么時候降息，二是中東局勢能不能緩和。

這兩個變量，決定了全球金融市場是觸底反彈，還是繼續往下墜。在此之前，一定要非常謹慎。

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