美國準(zhǔn)備賴賬，39萬億債務(wù)打水漂？中方早有準(zhǔn)備，美盟友已行動(dòng)

通脹是解決39萬億債務(wù)的工具，而AI是掩蓋這個(gè)工具的說辭。美債總額突破39.4萬億，年利息支出超國防開支，可美聯(lián)儲(chǔ)不加息反把通脹責(zé)任推給AI。

同期，能源和關(guān)稅分別只被提到13次和7次。一項(xiàng)技術(shù)第一次蓋過了戰(zhàn)爭與關(guān)稅，成為美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)定的頭號(hào)通脹推手。華爾街據(jù)此判斷美聯(lián)儲(chǔ)可能從降息轉(zhuǎn)向加息。

這個(gè)判斷本身沒錯(cuò)，但只看到了表面。真正值得追問的是，美聯(lián)儲(chǔ)為什么選在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，用這種頻次，把通脹的賬算到一項(xiàng)技術(shù)頭上？先看一個(gè)數(shù)字，39.4萬億美元。

這是截至2026年7月中旬的美國聯(lián)邦債務(wù)總額。美國參議院聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，僅過去一年債務(wù)就增加了近3萬億美元，平均每個(gè)月新增1100多億。

國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測，照這個(gè)速度，2036年公眾持有的債務(wù)將漲到56萬億。比本金更棘手的是利息。當(dāng)前美國國債的年利息支出已經(jīng)逼近1萬億美元，正式超過了同期國防開支。

利率每提高一個(gè)百分點(diǎn)，新增利息支出就是近4000億美元。一個(gè)負(fù)債如此之重的國家，根本承受不起一次真正的沃爾克式加息。

美聯(lián)儲(chǔ)嘴上討論加息，但既沒有能力也沒有意愿把通脹真正拉回2%。它真正需要的，是讓通脹持續(xù)高于利率，用貨幣貶值把債務(wù)的實(shí)際價(jià)值慢慢融化掉。

經(jīng)濟(jì)學(xué)里管這叫“金融抑制”，通俗點(diǎn)說就是溫和賴賬。美國的PCE物價(jià)指數(shù)已經(jīng)連續(xù)超標(biāo)五年多，自2020年3月起就沒再回到過2%的目標(biāo)線。

2%的通脹目標(biāo)早已名存實(shí)亡，只是沒人捅破這層窗戶紙。一個(gè)被悄悄扶正到3%至4%的通脹中樞，對(duì)美國而言就是一場心照不宣的債務(wù)注銷。

有意思的地方在于，AI本應(yīng)是人類歷史上最強(qiáng)大的通縮力量。它一旦真正提升生產(chǎn)率、壓低生產(chǎn)成本，本該把物價(jià)往下拽。連美聯(lián)儲(chǔ)自己都承認(rèn)，這種通縮效應(yīng)終將顯現(xiàn)。

可荒誕就荒誕在這里，史上最強(qiáng)的通縮技術(shù)，偏偏登場于一個(gè)最需要通脹來稀釋債務(wù)的超級(jí)債務(wù)國。于是我們看到美聯(lián)儲(chǔ)一面承認(rèn)AI終將帶來通縮，一面又把它當(dāng)成通脹的替罪羊。

把通脹算到AI頭上，不是因?yàn)锳I真的是通脹主因，而是因?yàn)樗枰粋€(gè)聽起來體面、又與美聯(lián)儲(chǔ)自身政策無關(guān)的技術(shù)外因，來合理化一個(gè)它根本沒有能力解決的問題。

把通脹歸因于技術(shù)，就能把政策失能包裝成外部沖擊，從而為持續(xù)的債務(wù)貨幣化爭取政治空間。理解了溫和賴賬的底層邏輯，美聯(lián)儲(chǔ)不敢加息的真正原因也就清楚了。

沃什5月22日正式宣誓就職。

從他坐上美聯(lián)儲(chǔ)主席位子的那天起，首要任務(wù)就不是幫美國民眾控制物價(jià)，而是為中期選舉的選情服務(wù)。這就決定了無論CPI漲得多難看，美聯(lián)儲(chǔ)在11月之前都不可能踏入真正的加息緊縮周期，生怕踩爆39萬億債務(wù)這顆雷。

所以它選了一條更隱蔽的路，維持通脹高于利率，用貨幣貶值慢慢消化債務(wù)。而AI敘事，恰好為這條路提供了正當(dāng)性。

海外債主們顯然也看明白了這一點(diǎn)。美國財(cái)政部6月18日公布的國際資本流動(dòng)報(bào)告顯示，截至4月，中國持有美債規(guī)模降至6511億美元，較3月再減12億，創(chuàng)下2008年9月以來的最低水平。這已經(jīng)是連續(xù)第三個(gè)月減持。

把時(shí)間拉長更能看出趨勢。2013年11月峰值時(shí)，中國持有1.32萬億美元美債，穩(wěn)居全球第一大海外持有國。十幾年過去，持倉直接減半。

其中的邏輯很直白，當(dāng)你知道債務(wù)人正在想辦法用通脹稀釋你的債權(quán)，你不會(huì)繼續(xù)把大量儲(chǔ)備資產(chǎn)放在同一個(gè)籃子里。

減持美債、增持黃金，是資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。而走這條路的不只是中國，包括美國盟友在內(nèi)的各國央行都在行動(dòng)。

歐洲央行6月2日發(fā)布的《歐元的國際角色》報(bào)告，披露了一個(gè)歷史性節(jié)點(diǎn)。截至2025年底，黃金在全球官方儲(chǔ)備資產(chǎn)總額中的占比升至27%，正式超越美國國債的22%，成為全球第一大儲(chǔ)備資產(chǎn)。

這是自1996年以來，黃金首次重回全球官方儲(chǔ)備資產(chǎn)榜首。上一次出現(xiàn)這種格局，還是布雷頓森林體系解體前后的事。

當(dāng)前全球央行黃金總儲(chǔ)備已突破3.6萬噸，距離布雷頓森林體系時(shí)期3.8萬噸的歷史峰值僅一步之遙。

各國央行用真金白銀投票，指向同一個(gè)判斷，美國國債的無風(fēng)險(xiǎn)地位正在被重新評(píng)估，美元的信用度正在快速下降。值得注意的是，這種溫和賴賬不會(huì)以傳統(tǒng)違約的方式出現(xiàn)。

美國不會(huì)公開宣布“我們不還錢了”。它會(huì)用通脹、用負(fù)實(shí)際利率、用貨幣貶值，一點(diǎn)一點(diǎn)把債務(wù)的實(shí)際價(jià)值融化掉。這個(gè)過程不會(huì)出現(xiàn)在任何違約公告里，但會(huì)實(shí)實(shí)在在體現(xiàn)在每一個(gè)美債持有者的購買力變化中。

打個(gè)比方，你十年前借給美國一萬美元，當(dāng)時(shí)這筆錢能買一輛不錯(cuò)的家用車。十年后美國連本帶息還你一萬兩千美元，可這筆錢連半輛車都買不到了。

賬面上沒違約，實(shí)際價(jià)值已經(jīng)大幅縮水。但這條路也有邊界。美元信用的惡性循環(huán)在加速，海外需求在萎縮。

當(dāng)越來越多的國家意識(shí)到持有美債等于被動(dòng)接受財(cái)富轉(zhuǎn)移，減持就會(huì)從個(gè)體行為變成集體趨勢。39萬億債務(wù)不會(huì)以傳統(tǒng)違約的方式打水漂，但它會(huì)以通脹侵蝕實(shí)際價(jià)值的方式持續(xù)縮水。

中國的應(yīng)對(duì)路徑已經(jīng)清晰，減持美債、增持黃金、推動(dòng)外匯儲(chǔ)備多元化。這套操作持續(xù)了多年，方向從未變過。

全球央行也在走同樣的路，只是節(jié)奏不同。當(dāng)全球最大的債務(wù)國開始依賴通脹稀釋債務(wù)，當(dāng)各國央行紛紛把黃金重新抬回第一儲(chǔ)備資產(chǎn)的位置，美元霸權(quán)的根基就在一點(diǎn)一點(diǎn)松動(dòng)。

沒有人會(huì)公開喊“美元不行了”，但每個(gè)人都在用腳投票。