四川
上市還不到五周，SpaceX的股價已經從最高點蒸發了超過38%。
2026年7月14日，這家被馬斯克稱為"將超越地球上所有公司總和"的航天巨頭，股票以略低于139美元的價格交易，不僅遠低于150美元的IPO發行價，更距離上市初期創下的225美元歷史峰值相去甚遠。曾經是史上最大規模IPO的高光時刻，如今正在被市場用一輪接一輪的拋售重新定價。
這場急轉直下，背后牽扯的東西遠比一家公司的股價更為復雜。
SpaceX于2026年6月11日登陸納斯達克，首日收盤報161美元，較135美元的IPO目標價溢價近20%，市值一度突破2.5萬億美元，創下美國股市歷史上最大規模上市紀錄。狂熱情緒在最初幾天持續發酵，股價一路沖上225美元。
但隨后，疑問開始浮現。
SpaceX去年虧損近50億美元，市值卻接近兩萬億美元，這意味著投資者為其支付的估值建立在對未來極其樂觀的預期之上，而非當下的盈利能力。更讓市場困惑的是，這家公司究竟該被如何定性。它是一家火箭公司，還是一家衛星互聯網公司，抑或是它正在極力描繪的那種"軌道數據中心"加持的AI公司？身份的模糊，讓估值邏輯難以站穩。
CFRA分析師基思·斯奈德一針見血地指出，許多投資者最初涌入，是因為"這是第一次感覺自己能夠投資一個被宣傳為AI項目的公司"，馬斯克的名字在其中起到了巨大的情緒杠桿作用。但情緒退潮之后，留下的是更尖銳的基本面拷問。斯奈德目前對SpaceX給出了115美元的目標價，比當前股價還低約17%。
"它開始看起來很像一支網絡迷因股票，"他毫不客氣地說。
就在SpaceX股價一路下滑的同時，地球另一端傳來的消息令局勢更加棘手。
2026年7月10日，中國長征十號B運載火箭完成首飛，并通過一套獨特的海上網捕系統成功回收了一級助推器，成為繼SpaceX之后全球第二個實現軌道級火箭助推器可控回收的國家。這套"網捕"方案與SpaceX"筷子臂"機械夾持的回收方式不同，技術路徑獨樹一幟，且中方已公開表示計劃在助推器冷卻前便安排復飛，速度之快令外界側目。
日本一枚實驗性可重復使用火箭也在同期成功發射并著陸，展示出不容小覷的技術追趕勢頭。
這兩件事加在一起，打破了SpaceX在可回收火箭領域長期獨占鰲頭的敘事。當一家公司的估值部分建立在"技術護城河"的假設之上，護城河開始顯出裂縫，市場的重新定價就不可避免。
當然，不同的分析師對SpaceX的前景判斷分歧極大。摩根士丹利給出300美元目標價，認為星鏈業務的全球擴張和潛在的星際飛船商業化將釋放巨大價值；斯奈德則堅持看跌，認為公司當前的商業模式與其估值之間的鴻溝根本無法在短期內彌合。
Mergermarket分析師塞繆爾·克爾的評價或許最為中肯："如果SpaceX能實現它所宣稱的一切，那投資者擁有的將是有史以來最有價值的公司。但它距離實現這個目標，還有很多工作要做。"
這句話既是肯定，也是警告。對那些在上市后頭幾天追高買入的投資者而言，漫長的等待才剛剛開始。
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