股價(jià)雪崩后，光通信龍頭竟然給市場(chǎng)“拉了一坨大的”！

作者|深水財(cái)經(jīng)社 烏海

7月17日A股算力賽道上演大型“逃命現(xiàn)場(chǎng)”，光器件龍頭天孚通信單日狂跌13.42%，“易中天”三兄弟全線跌幅破10%，算力PCB龍頭東山精密直接封死跌停。

算下來(lái)的話，天孚通信從巔峰354.77元一路摔至211.37元，近四成市值灰飛煙滅。

而引爆這場(chǎng)集體拋售的導(dǎo)火索，正是當(dāng)晚出爐的2026上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。

單看凈利潤(rùn)金額，還是保持高速增長(zhǎng)的，但問(wèn)題是，市場(chǎng)早已把全年最樂(lè)觀的預(yù)期算進(jìn)了股價(jià)，不要說(shuō)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，哪怕是符合預(yù)期，也相當(dāng)于低于預(yù)期。

一、業(yè)績(jī)高增為啥還要被拋售？

天孚通信是“易中天”第一家發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告的。

有一說(shuō)一，天孚通信上半年業(yè)績(jī)依然延續(xù)了一季報(bào)的高速增長(zhǎng)，無(wú)論是公司經(jīng)營(yíng)還是行業(yè)市場(chǎng)，都沒啥毛病。

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2026年上半年天孚通信歸母凈利潤(rùn)區(qū)間11.24億—13.04億元，同比增長(zhǎng)25%至45%；扣非凈利潤(rùn)10.89億—12.84億，增速25.56%—48.02%，這都是公司實(shí)打?qū)嵉馁嶅X，而且也是公司歷史上的巔峰。

但是問(wèn)題是市場(chǎng)不買賬，投資者的胃口更大。

因?yàn)樘戽谕ㄐ诺目偸兄底罡邥r(shí)干到4000億，目前還有2300多億，市盈率（TTM）高達(dá)106倍，這就是市場(chǎng)的期望，希望你能用超高增速來(lái)熨平目前的超高溢價(jià)。

所以，作為被全市場(chǎng)抱團(tuán)追捧的AI光通信龍頭，這點(diǎn)增速就完全不夠看了。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至目前根據(jù)搜集到的針對(duì)天孚通信的22家機(jī)構(gòu)研報(bào)，給出2026全年一致凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)高達(dá)34.08億元，全年凈利潤(rùn)增速預(yù)期直接給到68%，連最低保守預(yù)測(cè)值都突破30.5億，中值32.83億，樂(lè)觀機(jī)構(gòu)更是看到41.17億的全年利潤(rùn)上限。

表一：天孚通信機(jī)構(gòu)盈利預(yù)測(cè)情況 來(lái)源：WIND

這里藏著一道算術(shù)題。就算上半年業(yè)績(jī)能達(dá)到預(yù)告最高值，也就是13.04億，下半年也必須硬扛21.04億凈利潤(rùn)才能勉強(qiáng)踩線機(jī)構(gòu)全年預(yù)期；若落到下限11.24億，下半年要狂賺22.84億才能達(dá)標(biāo)。

要知道2025年公司全年凈利潤(rùn)才20.17億，意味著僅下半年半年利潤(rùn)，就要超過(guò)去年一整年的收成。

上半年增速上限45%，距離全年68%的目標(biāo)存在巨大缺口，下半年天孚通信看來(lái)必須要“站起來(lái)把腳蹬子踩冒煙”才能達(dá)到市場(chǎng)的胃口。

AI引發(fā)的算力建設(shè)狂潮，還能持續(xù)多久誰(shuí)也說(shuō)不清，所有上游產(chǎn)業(yè)鏈都指望趁著這一波基建高潮狠賺一筆，但是這個(gè)供需關(guān)系也是瞬息萬(wàn)變的，正如之前誰(shuí)也沒預(yù)測(cè)到光通信突然這么火，后面什么時(shí)候突然熄火，可能也同樣難以預(yù)見。

所以上游廠商可能也很焦慮，如果上半年撐不起全年高增長(zhǎng)目標(biāo)，所有兌現(xiàn)壓力全壓在下半年，一旦海外資本開支放緩，全年業(yè)績(jī)就有可能直接翻車。

二、機(jī)構(gòu)預(yù)期早被打滿，連賣廢紙板的錢都算進(jìn)股價(jià)

圈內(nèi)流傳一句扎心玩笑。

AI這波超級(jí)行情，機(jī)構(gòu)把能想到的所有利好全部折現(xiàn)，細(xì)到工廠賣廢紙板的收益，都提前算進(jìn)了估值里。

這也造就了賽道極端的定價(jià)規(guī)則——股價(jià)容錯(cuò)率無(wú)限趨近于0，業(yè)績(jī)哪怕是與預(yù)期持平都算利空，只有持續(xù)超預(yù)期才能穩(wěn)住股價(jià)。

翻看近半年機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)調(diào)整軌跡更能看清市場(chǎng)有多樂(lè)觀。

針對(duì)天孚通信2026全年業(yè)績(jī)，6月前機(jī)構(gòu)一致預(yù)期僅31.19億，隨后一路上調(diào)，5月、4月、3月連續(xù)抬升盈利目標(biāo)，最終定格在34.08億，機(jī)構(gòu)不斷加碼AI算力高景氣假設(shè)，把800G、1.6T光器件放量、毛利率持續(xù)上行、海外訂單爆滿等所有故事，全部定價(jià)在354元的歷史最高股價(jià)中。

全行業(yè)沒有一家機(jī)構(gòu)給出悲觀預(yù)判，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2026年凈利潤(rùn)增速平均預(yù)測(cè)值高達(dá)68%，而上半年公司預(yù)計(jì)最高增速只有45%，這個(gè)缺口怎么彌補(bǔ)？

一旦業(yè)績(jī)預(yù)告暴露上半年增長(zhǎng)乏力，資金會(huì)立刻反應(yīng)過(guò)來(lái)，之前多給的成長(zhǎng)溢價(jià)，最后都要還回來(lái)。

不過(guò)拋開市場(chǎng)悲觀情緒，這份預(yù)告也并非全盤利空，客觀層面仍有很強(qiáng)支撐的。

光通信行業(yè)季節(jié)性極強(qiáng)，海外云廠商資本開支普遍集中下半年落地，歷年行業(yè)內(nèi)企業(yè)下半年利潤(rùn)普遍高于上半年，理論上存在訂單集中爆發(fā)填平業(yè)績(jī)?nèi)笨诘目赡苄浴?/p>

三、“易中天”集體崩，抱團(tuán)資金不計(jì)成本跑路

7月17日的暴跌不只是天孚通信單家的問(wèn)題，而是出現(xiàn)了整個(gè)光通信抱團(tuán)賽道的情緒踩踏。

市場(chǎng)戲稱的光模塊三巨頭“易中天”——新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信同步大跌超10%，另一家光通信龍頭東山精密放量封死跌停，單日主力資金凈流出46.6億，全電子行業(yè)單日資金凈流出近400億，高位AI硬科技集體遭無(wú)差別拋售。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

資金出逃的理由很直白，天孚通信作為賽道核心龍頭，率先出爐的半年預(yù)告不及預(yù)期，市場(chǎng)直接推演至全行業(yè)，擔(dān)憂所有光模塊、光器件企業(yè)上半年景氣度全部低于預(yù)判。

原本高度集中的抱團(tuán)籌碼瞬間松動(dòng)，前期積累海量浮盈的機(jī)構(gòu)、散戶同步開啟止盈，賣盤蜂擁而出，進(jìn)一步放大單日跌幅。

疊加天孚通信從最高點(diǎn)354.77元跌至211.37元，區(qū)間最大回撤接近40%，高位股的弱點(diǎn)也暴露無(wú)遺，沒人愿意高位承接有預(yù)期瑕疵的籌碼。

現(xiàn)在市場(chǎng)博弈的早已不是半年報(bào)本身，而是后續(xù)22家覆蓋機(jī)構(gòu)會(huì)不會(huì)同步下調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)的。

（全球市值研究機(jī)構(gòu)深水財(cái)經(jīng)社獨(dú)家發(fā)表，轉(zhuǎn)載引用請(qǐng)注明出處）