半年砸1.7億遣散費！三年優化超7000人，用友網絡三闖港交所背后有多缺錢？

在企業軟件賽道，用友網絡和它的掌門人王文京，絕對骨灰級大佬。1988年從中關村起步，2001年登陸A股主板，這家公司吃透了中國企業信息化的每一波紅利，也曾頭頂千億市值的無上光環。

然而，在AI大模型重塑一切的2026年夏天，這位軟件霸主卻顯得無比焦慮、狼狽。

7月15日晚，用友網絡向港交所遞交了上市申請。這已經是它繼2025年6月、2026年1月兩次遞表失效后，第三次向H股發起沖擊。一家在A股舒舒服服待了25年的老牌白馬股，為何非要在當下估值并不友好的節點，死磕“A+H”雙平臺？

答案，就藏在它前一天剛剛發布的那份半年度業績預告里。

數據顯示，用友網絡2026年上半年預計實現歸母凈虧損達8億元至9.3億元。這并非偶然。這已經是這家軟件巨頭持續虧損的第五個年頭。

除了虧損，這份財報預披露的“離職補償金約1.7億元”這個數據，更令人扎眼。

注意，這1.7億元僅僅是半年的遣散費！要知道，整個2025年，用友網絡全年的辭退福利總額也不過1.48億元。也就是說，今年僅僅六個月，用友網絡在“裁人”這件事上花的錢，就已經超過了過去一整年。

按照用友網絡2025年人均約5.3萬元的補償金標準粗算，1.7億補償金意味著大約3000名員工在今年上半年卷鋪蓋走人。把時間軸拉長，2023年末用友網絡還有24949人，如今已不足1.8萬人，兩年半時間里，用友網絡員工總數減少了七千多人。這個體量，相當于一個中型上市公司的人數。

對王文京而言，這不單單是降本增效了，用“刮骨療毒”式的大換血來形容似乎也不為過。

在傳統ERP時代，用友網絡最擅長打“人海戰術”。簽一個幾千萬的大型央國企項目，真正賣軟件授權的錢只有幾百萬，大頭全靠實施顧問、運維工程師駐場開發、定制、修Bug的“人天費”。這本質上是門“賣人頭”的苦生意。營收想增長，就得拼命招人。隨著人力成本水漲船高，項目毛利越壓越薄，最后變成“做一個項目虧一個”。

到AI和云原生時代，這種模式直接撞南墻了。客戶不再愿意為昂貴且低效的“駐場人天”買單。用友網絡被迫全面轉向AI戰略（即用友BIP），試圖用大模型和智能體來替代傳統的人工交付。所以，這1.7億的離職補償金，大部分都砸向了實施和運維部門的“交付型”崗位。

王文京在賭，砍掉這些舊模式的包袱，把省下來的錢去挖AI工程師和大模型研究員。這是一場沒有退路的押注。贏了，用友網絡就能蛻變成真正的“產品公司”，享受SaaS訂閱制的高毛利。輸了，營收橫盤，利潤表崩塌。

從目前來看，這筆賬算得很難。

財務邏輯上看，裁掉3000人，按人均年薪20萬計算，一年能省6個億。這本該立竿見影地改善利潤表，但用友網絡的虧損卻依然像個無底洞一樣。為什么？

因為“資本化研發攤銷”的舊債，仍在瘋狂吸血。

過去五年里，用友網絡為了研發BIP平臺，投入巨額資金，并采用了“研發資本化”的會計處理方式。這讓當時的利潤表看起來很美，但這些資產最終都要在未來攤銷。預告顯示，僅僅今年上半年，用友研發投入形成的資本化無形資產攤銷金額就達到了6.5億元。

也就是說，用友網絡通過裁員一年省下來的6個億，還不夠填補這半年研發攤銷的窟窿。這就是用友網絡當下面臨的死結。

死結之下，用友網絡高層也頻頻變幻大王旗。

這幾年，用友網絡總裁的位子變成了燙手山芋。2024年1月，王文京辭去總裁，交棒給在用友網絡干了25年的元老陳強兵。僅一年后，陳強兵黯然下課，換上了黃陳宏。結果不到3個月，黃陳宏又被邊緣化，60歲的王文京不得不重新披掛上陣，再度兼任總裁。

主帥頻繁更迭，折射出傳統軟件巨頭在轉型深水區時的方向性迷茫。

反觀用友網絡的“一生之敵”金蝶國際，日子卻好過得多。金蝶的客戶基本盤以中小企業為主，標準化程度高，天然適合SaaS訂閱制。

財務上，金蝶的研發資本化率一直嚴格控制，包袱極輕。2025年，金蝶已經率先實現了調整后的凈利潤轉正，跑通了云業務的盈利閉環。

用友網絡因為深度綁定大型央國企客戶，雖然在信創和國產替代的浪潮中吃到了大訂單，但也必須承受實施周期長、定制化程度高、回款慢的代價。大單子看著眼饞，嚼起來卻崩牙。

連虧三年，累計虧損超43億，賬上現金流持續承壓。這樣的背景下，用友網絡第三次遞表港交所，絕不只是為了講一個“A+H雙平臺”的動聽故事，而是迫切需要打通海外融資渠道，為AI轉型和曠日持久的虧損陣痛期“續命”。

如今，全球軟件行業正面臨著AI大模型的無情洗牌。連國際巨頭IBM都因為業績不達預期，股價遭遇了自1968年以來的最大單日暴跌，市值蒸發了7000億美元。在這樣的估值體系下，港股投資者還能給連虧五年的用友網絡多少耐心和溢價？

況且，用友網絡A股在2026年大半年時間里，也已經跌去了30%，市值僅有320億元。

王文京曾帶領用友網絡跨越財務軟件到ERP的周期，但這次從“人海戰術”向“AI智能體”的驚險一躍，其陣痛之烈、代價之大，前所未有。這1.7億的“遣散費”只是轉型的入場券，真正決定用友網絡生死的，是下半年那9.1億的AI簽約合同，能有多少轉化為現金流。