“保險版ABS”上半年登記32只，較去年同期減少6只；合計規模為1142.16億元，較去年同期下降36.58%

每經記者：袁園 每經編輯：楊軍

7月20日，《每日經濟新聞》記者根據中保保險資產登記交易系統有限公司（以下簡稱中保登）統計發現，今年上半年，保險資管機構通過中保登平臺共登記 32只資產支持計劃產品，合計規模1142.16億元。

記者注意到，相較于去年同期，今年上半年保險資管機構登記的資產支持計劃產品減少了6只，同比下降15.79%；登記的資產支持計劃規模同比下降36.58%。

“上半年保險資管ABS登記數量減少，核心在于‘資產端’和‘收益端’的雙重擠壓。”有業內人士對《每日經濟新聞》記者表示，一方面，利率中樞持續下移，保險資產支持計劃風險收益特征與標準化固定收益產品趨同，收益率中樞隨之下移，險資配置意愿自然降低；另一方面，市場優質底層資產供給收緊，能提供穩定現金流且收益匹配風險溢價的項目偏少，尤其是傳統基建與不動產類優質資產供給收窄，疊加底層資產逐步轉向消費金融、小微貸款等“小額分散”類資產，單筆規模較小，導致總體新增規模同比下降。

上半年登記產品數量和規模均同比下降

資產支持計劃業務也被業內稱為“保險版ABS”，是指保險資管機構等專業管理機構作為受托人設立支持計劃，以基礎資產產生的現金流為償付支持，面向保險機構等合格投資者發行受益憑證的業務活動。保險資管公司主要通過中保登開展資產支持計劃業務。該產品經過多年發展，特別是《中國銀保監會辦公廳關于資產支持計劃注冊有關事項的通知》（銀保監辦發〔2019〕143號）發布以來，產品注冊登記規模不斷擴大。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，2022~2024年，保險資管公司共登記262個資產支持計劃產品，登記數量連年增加，分別為66只、93只和103只。自2025年起，保險資管公司發起的資產支持計劃產品數量開始回落，2025年保險資管公司登記的資產支持計劃產品為96只。

“登記數量降溫背后是行業對ABS投資價值重估的必然結果。”中國城市發展研究院投資部副主任袁帥對《每日經濟新聞》記者表示，此前短短兩三年的熱情高漲期，本質是保險資金在“資產荒”背景下尋求高收益匹配長期負債的嘗試，當時市場剛打破剛兌不久，ABS產品憑借分層設計帶來的優先級收益穩定性、相較于普通信用債的利差優勢，一度成為保險資管填補收益缺口的重要工具，但隨著市場參與者快速增加，ABS產品的利差被持續壓縮，不少優先級產品的收益率已經和同期限的高等級信用債基本持平，甚至部分優質項目的收益率還略低于普通信用債，其性價比已經大幅下降。

進入2026年，這一步伐還在放緩。數據顯示，2026年上半年，保險資管公司共登記資產支持計劃產品32只，較去年同期減少6只；登記規模為1142.16億元，較去年同期下降36.58%。

“這一趨勢背后是多重市場因素與行業內部調整共同作用的結果。”袁帥表示，上半年數量減少的直接誘因是開年以來宏觀經濟修復節奏慢于市場預期，優質基礎資產供給整體收縮，能夠匹配保險資金風險偏好的項目數量自然隨之減少，保險資管在資產篩選上始終保持著極為嚴格的標準，對于底層資產現金流穩定性、增信措施完備性的要求遠高于其他資管機構，而上半年地產、基建等傳統ABS底層資產供給領域的項目儲備不足，疊加部分區域信用風險事件導致機構對相關區域的資產準入標準進一步收緊，直接壓縮了可落地項目的數量。

此外，去年上半年市場曾出現一波利率下行窗口期，不少保險機構趕在利率中樞下行前集中申報了一批ABS項目，推高了去年同期的基數，今年上半年利率整體維持窄幅震蕩，機構沒有集中搶發的動力，也使得同比數據出現明顯下滑。

業內：公募REITs險資的需求匹配度更高

需要指出的是，雖然險資在資產支持計劃產品登記方面放緩了腳步，但在利率下行、傳統固收資產收益承壓的背景下，公募REITs（不動產投資信托基金）、持有型資產證券化（持有型 ABS）、Pre-REITs（公募REITs培育基金）等多元工具仍舊是險資破解“資產荒”的核心著力點。例如，2025年，工銀安盛人壽、泰康養老保險等6家保險機構以戰略投資者身份，總計獲得華泰蘇州恒泰租賃住房REIT配售數量3850萬份，占總份額比例約7.7%，獲配金額約1.05億元。

這些工具不僅能在一定程度上替代非標資產的配置缺口，更通過“存量盤活+增量孵化”的雙輪驅動邏輯，成為保險資金打通“投融管退”閉環的關鍵拼圖。

“從當前外部環境看，公募REITs及機構間REITs（場內機構間公募REITs交易機制）大概率會成為近幾年險資押注的熱門渠道。”眺遠影響力研究院院長高承遠表示，其一，公募REITs具備“類固收分紅+資產增值權益”雙重收益屬性，現金流穩定且具備一定成長性，4%~6%的收益區間對險資具有較強吸引力；其二，機構間REITs市場正處于快速擴容期，年內規模有望突破千億元，保險資金占比高、參與廣，能夠將過去信托、私募基金、股權直投等非標存量業務轉化為標準化配置，實現“非標轉標”；其三，政策端持續發力，商業不動產REITs試點推進、“十五五”規劃綱要明確支持基礎設施和綠色低碳領域，為REITs提供了豐富的底層資產來源。

在高承遠看來，REITs在收益性、流動性、政策適配性上形成了較好的三角平衡，更符合險資當前的核心訴求。

“公募REITs的特性與保險資金的需求匹配度最高，公募REITs的底層資產大多是收費公路、產業園、保障性租賃住房等現金流高度穩定的基礎設施項目，收益來源包括穩定的分紅和潛在的資產增值，久期通常在10年以上，能夠完美匹配保險資金的長期負債期限。”袁帥表示，隨著國內REITs市場的持續擴容，底層資產類型不斷豐富，相關配套規則也在逐步完善，其流動性相較于此前的非上市股權類產品有明顯提升，同時政策層面也在持續鼓勵保險資金參與公募REITs投資，無論是在配置比例限制還是風險計提標準上都有相應的支持政策，對于需要持續優化資產負債久期匹配、穩定長期投資收益的保險機構而言，公募REITs兼具政策支持、收益穩定、久期匹配的多重優勢，自然會成為接下來幾年的布局重點。