半導(dǎo)體指數(shù)跌入熊市，高盛悄然轉(zhuǎn)向三大替代投資主題

半導(dǎo)體板塊深陷熊市泥潭，令A(yù)I交易的吸引力大打折扣。高盛分析師團隊隨即推出三大替代投資主題，為尋求規(guī)避AI波動風(fēng)險的投資者提供新的布局方向。

以英偉達(dá)、美光科技等AI芯片股為核心成分的費城半導(dǎo)體指數(shù)（SOX），已較約一個月前觸及的盤中高點下跌逾20%，正式步入熊市區(qū)間。據(jù)MarketWatch報道，高盛分析師團隊在上周五發(fā)布的研報中指出，AI基礎(chǔ)設(shè)施股票的"痛苦波動"已促使投資者將目光轉(zhuǎn)向AI主題以外的領(lǐng)域。

高盛大樓 網(wǎng)絡(luò)圖

高盛由Ben Snider領(lǐng)銜的分析師團隊由此提出三大替代方向：消費體驗股、復(fù)利增長型企業(yè)（Compounders），以及并購潛在標(biāo)的。這三類資產(chǎn)在估值、增長邏輯及風(fēng)險特征上各有側(cè)重，共同構(gòu)成高盛在當(dāng)前市場環(huán)境下的非AI投資框架。

消費體驗股：抗AI擾動，估值具吸引力

高盛推薦的第一個主題是消費體驗股。

高盛認(rèn)為，這類股票"能夠以合理估值獲取消費者體驗支出強勁長期增長的敞口，且受AI顛覆的風(fēng)險有限"。

從數(shù)據(jù)來看，體驗類消費支出增速已顯著提速——涵蓋運動中心、公園、劇院、博物館及博彩等領(lǐng)域的體驗消費增速，從2025年第一季度的1%（同期廣義服務(wù)消費增速為2%）躍升至2026年第一季度的6%（同期廣義服務(wù)消費增速仍為2%）。

高盛指出，這類消費在收入分布上偏向高端群體，且體驗的實體屬性使其相較于其他服務(wù)類別更能抵御AI的沖擊。高盛在市值20億美元以上的公司中篩選出36只候選標(biāo)的。該主題的主要風(fēng)險在于消費者健康狀況惡化，包括油價上漲或勞動力市場走軟。

復(fù)利增長型企業(yè)：質(zhì)量溢價處于十年低位

第二個主題聚焦于高盛所稱的"復(fù)利增長型企業(yè)"——即那些能夠持續(xù)實現(xiàn)盈利增長、維持較高資本回報率并具備強勁自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化能力的公司。

高盛在羅素1000指數(shù)中，按歷史及預(yù)期每股盈利增速、自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化率、投入資本回報率等多項成長與質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)行綜合篩選，最終構(gòu)建出包含15只個股的籃子，并明確剔除了"與AI最直接相關(guān)的股票，包括基礎(chǔ)設(shè)施支出受益者及被認(rèn)為面臨顛覆風(fēng)險的公司"。

估值方面，該籃子中位股的市盈率為22倍，高于標(biāo)普500等權(quán)指數(shù)的16倍，但高盛測算，這一相對估值已接近十年低位。高盛認(rèn)為，宏觀環(huán)境與盈利增長前景均將對該類股票的估值形成支撐，但美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向鴿派或經(jīng)濟增長前景全面改善，將構(gòu)成該主題的主要風(fēng)險。

并購潛在標(biāo)的：交易浪潮提供套利機會

第三個主題著眼于并購潛在標(biāo)的。

高盛數(shù)據(jù)顯示，今年并購活動大幅升溫，已公告交易規(guī)模達(dá)1.2萬億美元，較2025年同期增長32%；已公告交易數(shù)量亦增加12%，其中40%集中于計算機與電子及醫(yī)療健康領(lǐng)域，但整體活動已擴散至多個行業(yè)。

高盛認(rèn)為，寬松的金融條件、穩(wěn)健的經(jīng)濟增長、較高的CEO信心以及友好的監(jiān)管環(huán)境，共同構(gòu)成并購活動持續(xù)推進(jìn)的宏觀支撐。該籃子包含71家公司，高盛分析師評估其被收購概率均超過15%。該主題的主要風(fēng)險在于市場情緒轉(zhuǎn)弱，進(jìn)而威脅當(dāng)前的并購周期。

AI交易降溫，資金尋求再平衡

上述三大主題的推出，折射出當(dāng)前市場的結(jié)構(gòu)性變化。

費城半導(dǎo)體指數(shù)的熊市信號，標(biāo)志著過去兩年主導(dǎo)市場的AI敘事正面臨階段性考驗，部分資金開始主動尋求分散配置。

從更廣泛的市場表現(xiàn)來看，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)仍上漲約8.94%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)年內(nèi)漲幅約9.80%，但過去一個月分別下跌0.57%和3.76%，顯示科技板塊承壓明顯。高盛此時推出非AI替代框架，時機上與市場情緒的微妙轉(zhuǎn)變高度吻合，也為投資者在AI交易波動加劇背景下提供了一套可操作的再平衡思路。