科技主線能否延續？景順長城三季度最新研判來了

2026年上半年，A股呈現極致分化行情，光通信、存儲、半導體設備等硬科技強勢領漲，創業板指、科創50兩大成長指數屢創新高，而消費、地產等內需方向普遍承壓。進入7月，伴隨回調，科技板塊籌碼擁擠風險有所釋放。同時，伴隨資金面從寬松到超預期收斂，債市整體也轉向高位波動態勢；而黃金則受機構調倉、美聯儲加息預期擾動，年內價格波動顯著加劇。

在市場風格分歧拉滿、各類資產估值重構背景下，三季度宏觀經濟怎么走？大類資產如何配置？投資者如何把握機會？景順長城在日前發布的三季度投資策略報告中，給出了判斷：國內經濟或延續“穩中承壓、結構分化”；權益市場預計長期維持積極，在震蕩行情中，宜采用結構均衡的策略，重點關注科技內部高切低、上游資源品修復和內需估值修復三條主線。其他大類資產方面，債市或維持震蕩格局，以票息和結構化交易為主；大宗商品方面，隨著9月后或迎來基本面旺季，大金屬有望迎來修復窗口，小金屬則持續受益于AI產業和地緣格局的雙重支撐。

國內經濟穩中承壓，海外寬松預期醞釀變數

國內經濟層面，2026年一季度GDP實現開門紅，但二季度內需增長動能邊際放緩，消費、投資增速有所走弱，出口則延續強勁韌性，經濟供需分化格局持續。物價端呈現明顯的上下游分化特征，漲價動能集中于上游原材料環節，下游生活資料價格走平，核心CPI上漲動力偏弱。消費結構延續“服務消費優于商品消費”的態勢。房地產市場冷熱分化顯著，一線城市二手房價格已連續三個月環比上漲，出現企穩信號，但二手房銷售回暖尚未傳導至一手房市場及投資端，行業整體修復力度有限。

展望三季度，景順長城表示，隨著“十五五”重大項目陸續開工，專項債、特別國債資金加快撥付落地，基建投資有望提速；制造業投資在企業盈利修復、設備更新政策推動下，有望逐步回正改善。若后續擴內需相關政策落地，消費及順周期板塊將迎來階段性催化。整體而言，三季度國內經濟將延續“穩中承壓、結構分化”的運行特征。

海外宏觀的核心變量聚焦通脹預期與美聯儲貨幣政策走向。盡管6月FOMC會議釋放明顯鷹派信號，點陣圖顯示半數官員傾向年內加息，不過景順長城指出，美國通脹回落速度或超市場預期，疊加美國財政刺激退坡對經濟的拖累效應逐步顯現，美聯儲后續存在超預期寬松的潛在可能。

權益投資宜采取均衡思路，重點關注三大主線

對于權益市場，景順長城報告指出，一方面，全球地緣風險雖有所緩和，但不確定性仍存，持續擾動市場風險偏好；另一方面，前期科技板塊交易擁擠、籌碼集中的風險尚未完全釋放。基于此，三季度權益投資或宜采取結構均衡的思路，重點關注三大結構性投資主線。

科技方向建議關注內部高切低和補漲機會。報告分析指出，在AI產業需求持續擴容驅動下，半導體行業景氣中樞有望持續抬升。AI的商業閉環已經形成，上游半導體硬件持續供不應求，量價齊升推高相關公司業績；同時，行業產能集中向AI芯片傾斜，擠出效應帶動非AI芯片供給收縮、價格回暖。AI算力方面，前沿模型迭代持續拉動算力需求，而目前海外算力龍頭估值仍在合理區間，若板塊出現回調可適度關注。互聯網傳媒板塊則重點關注具備AI變現能力的云計算龍頭、積極將自身產品Agent化且獲較大規模終端用戶的社交平臺、以及歷史估值低位、有較強流水穩定性、出海競爭力強勁的游戲企業。

資源品方面，有色、化工已經比較充分地反映了市場對需求下滑和貨幣緊縮的擔憂，估值性價比凸顯。以化工為例，中短期來看，行業庫存處于低位，油價企穩后補庫有望帶動價格上行；拉長周期來看，行業資本開支周期見底，供給約束持續支撐板塊盈利。內需方面，年內表現偏弱，板塊估值已臨近底部，短期社零承壓受高基數、珠寶稅改、氣候擾動線下場景等階段性因素影響，但餐飲供應鏈、新消費細分仍具備韌性；一線地產企穩有望提振居民消費信心，同時政策端促消費導向明確；板塊現金流扎實，分紅、回購力度提升，靜待政策催化估值修復。

中長期來看，景順長城對2026年權益市場維持積極判斷，在長期結構性利好支撐下，后續重點關注企業盈利回升勢能。具體來看，科技仍是市場主線，可以在AI、能源、醫藥三大賽道持續挖掘高景氣、高性價比標的；全球格局重構下，工業原料、大化工、貴金屬等關鍵資源品迎來重定價機遇；經濟社會轉型過程中，地產鏈困境反轉、非銀金融及新消費領域值得關注，紅利資產或可作為組合階段性相對穩定器。

債市震蕩格局延續，商品結構性機會凸顯

關于債市，景順長城報告指出，三季度整體債市或維持震蕩格局，結構性機會為主，趨勢下行需等待基本面變化觸發貨幣政策總量寬松。利率債維度，短端品種雖然進一步下行的空間有限，但資金面穩定，適合作為底倉獲取票息和騎乘收益，同時可關注資金面和機構行為的季節性節奏尋找機會；長端有配置盤的持續需求作支撐，超長債前期因供給放量和通脹預期沖擊而利差偏高，隨著三季度PPI環比回落、供給壓力逐步緩解，利差壓縮的機會或將逐漸浮現。

信用債市場仍處于“低利差、重票息、強分化”格局，收益來源更多依賴票息積累和結構性操作，而非利差全面壓縮。投資策略上，對于底倉可關注中短久期、高等級品種，或可適度對優質城投債、央國企產業債開展適度信用下沉，同時關注銀行二永債的相對配置價值。可轉債當前整體估值偏高、安全墊有限，投資核心為自下而上精選轉股溢價率合理的個券，順周期、新能源、醫藥等賽道或可關注階段性機會。

大宗商品領域，當前市場已充分定價美聯儲加息預期，流動性對商品價格的進一步壓制空間有限，隨著9月后將進入傳統需求旺季，大金屬有望迎來基本面修復窗口。小金屬確定性更強，在AI產業需求擴容、地緣供給約束的雙重支撐下，錫、銦、鎢等品種戰略價值凸顯，行情確定性突出。黃金則經過前期充分回調，加息預期已基本兌現，疊加全球央行持續購金的長期趨勢未變，金價中樞具備一定的堅實支撐。此外，煤炭受益于夏季用電旺季與供給約束，三季度基本面預計維持強勢；鋼鐵板塊當前企業利潤處于底部區間，后續行情取決于供給側改革政策細則落地情況，若政策執行力度超預期，板塊估值修復空間有望打開。

來源：大灣區經濟網