上市一年股價跌超7成，困在“搬運工”故事里的極智嘉，要靠具身智能救場了

在這個大模型漫天飛、人形機器人只能跑跑步、翻翻跟頭的時代，誰能讓機器人真正到流水線上搬箱子，誰就能在WAIC上出盡風頭。極智嘉顯然做到了這一點。

在剛剛落幕的WAIC 2026上，當一眾同行還在用慢動作演示如何抓取固定物品時，極智嘉的通用人形機器人Gino 1卻已經在現場的微型倉儲產線上，跟移動機器人編隊，行云流水地完成了揀貨、抱箱、投遞。沒有虛影演示、沒有遙控擺拍，它甚至能自主破解干擾，成了全場唯一一個真正“上班”的具身智能編隊。

一時間，“打破行業魔咒”、“物理直覺降維打擊”、“把賽道從拼PPT拉到了拼生產力”等溢美之詞鋪天蓋地。如果你恰好站在展臺前，一定會覺得這家公司前途無量，馬上就要統治物理AI的世界。

但是，一旦你轉身打開行情軟件，極智嘉走出的那條一路俯沖向下的K線圖會瞬間把你拉回現實。

2026年7月，極智嘉上市滿一周年。這家曾經頭頂“全球AMR倉儲機器人第一股”光環的獨角獸，在2026年半年多里股價跌幅超過了55%。如果從上市初期創下的33.38港元/股的高點算起，到近期低點的9.37港元/股，跌幅超過了72%。

展臺上的“干活利器”，為何在資本市場上就成了不受待見的“棄子”？

「數智研究社」發現，WAIC上的行云流水搬貨外衣之下，極智嘉面臨著解禁期大軍壓境、主業深陷“苦力”泥潭的困境。它太需要一個性感的新故事來救場了。

極智嘉股價崩盤，直接導火索是上市一周年的解禁大考。

7月9日，極智嘉迎來了Pre-IPO股東和基石投資者12個月鎖定期滿的解禁日。盡管公司管理層在6月底拋出了最高20億港元的巨額回購計劃，并搭配了股份獎勵計劃，甚至有部分核心股東對外放話“惜售”，但這依然掩蓋不了市場對海量流通盤即將涌入的恐慌。解禁期一到，資金瘋狂出逃，股價瞬間崩塌。

為什么20億的回購都穩不住軍心？因為資本市場認為，極智嘉被困在了“搬運工”的故事里。

極智嘉的核心產品是自主移動機器人（AMR），最核心的吃飯手藝是解決倉儲物流里的“貨到人”揀選問題。在這個領域它確實做到了極致，連續七年全球市占率第一，海外收入占比高達75%就是最好的說明。

但在資本市場定價邏輯里，倉儲機器人本質上依然是一個拼供應鏈成本、拼項目交付周期、重資產且毛利被不斷壓縮的“苦差事”。

反映在財務上，極智嘉在2021年至2024年累計虧損近40億元，直到2025年才極其艱難地交出了一份經調整凈利潤4382萬元的扭虧財報。

做最苦的活，賺最薄的利潤。這也是為什么極智嘉當前的估值遠遠落后于那些還在嚴重虧損、但概念性更強的機器人同行，如優必選、越疆科技等PS普遍在15-20倍以上。

資本市場依然把它看作一家“賣設備的搬運工”，而不是一家高潛發展的AI巨頭。加上物流、電商大客戶自己下場搞自動化的趨勢愈發明顯，極智嘉的議價權天花板肉眼可見。

主業不性感，股價持續走跌，極智嘉亟需一個能重新撐起百億估值的故事。放眼當下的科技圈，沒有什么比“具身智能”更火、更吸金。

于是，在WAIC出盡風頭的同時，7月17日，極智嘉宣布旗下具身智能全資子公司正式啟動首輪獨立融資。在這個節點火急火燎地講出這個故事，是一場精明的財務算計與市值保衛戰。

具身智能是公認的“吞金獸”，底層技術攻關、仿真訓練平臺擴容，每一項都要瘋狂燒錢。如果把這塊未來幾年注定虧損、持續帶來巨額虧損的業務留在上市公司體內，極智嘉那點可憐的利潤瞬間就會被吞噬掉。

通過子公司獨立融資，極智嘉巧妙地將最燒錢的業務隔離在了上市公司利潤表外，不僅保住了母公司主業“已盈利”的體面，還能在估值上蹭到具身智能的熱度。

那么，這個被拿來“救場”的具身智能故事，極智嘉講得通嗎？它的優勢到底在哪？

客觀來說，極智嘉的故事并非純粹的PPT。和那些在實驗室里燒顯卡的初創公司相比，極智嘉手握有一張行業稀缺的牌——真實世界的數據飛輪。它在全球擁有超過1700個項目的業務網絡，每天都在倉儲一線產生海量的真實物理交互數據。

正如極智嘉在WAIC上展示的Gravity 4D世界模型，他們試圖讓機器人跳出單純的“視覺畫面預測”，去學習真實的物理空間結構和運動動態，培養“物理直覺”。倉儲揀選是物理AI絕佳的訓練材料，極智嘉想用這些真實數據喂養出一個聰明的“通用大腦”，然后順理成章地拓展到零售、商超、甚至服務等萬億級通用場景。

然而，資本市場之所以沒有立刻為這個故事買單，是因為具身智能雖然能救場，但遠水解不了近渴。

從高度結構化、規則明確的二維倉儲環境，跨越到復雜三維空間、面臨千萬種未知材質和不可預測交互的通用場景，中間還隔著一道堪稱天塹的技術鴻溝。讓一個帶機械臂的人形機器人去貨架上精準抓取一包充氣量不明的薯片，或者去零售店里理貨，其間的數據遷移成本、算法重構難度和長尾極端情況，是呈指數級爆炸的。

如果具身智能真的能在短時間內實現全場景的規模化商業變現，并反哺母公司主業，極智嘉又怎么可能舍得把它分拆出去和外部資本共享盛宴？

誠然，真實的物理數據非常可貴，但在它真正走出倉庫、在更廣闊的通用場景中實現規模化的商業變現前，所有驚艷，都只能被看作是對沖解禁壓力的“路演”。

極智嘉想要徹底擺脫“搬運工”宿命，靠的不能僅僅是一個當下火熱的新概念，而是要向資本市場證明，它那套具身智能真能變成賬本上實打實的利潤。在此之前，它或許還要在估值的水下區，獨自熬過漫長歲月。