惠發(fā)食品賣(mài)地扭虧

斑馬消費(fèi) 沈庹

今年上半年，惠發(fā)食品實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，暫時(shí)沖淡去年大額虧損的經(jīng)營(yíng)壓力，但這依賴于閑置土地處置收益支撐，扣非凈利潤(rùn)仍為負(fù)值，主業(yè)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善。

賣(mài)地屬于一次性收益，不具備可持續(xù)性，下半年依然存在虧損壓力。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、主營(yíng)收入持續(xù)收縮以及團(tuán)餐供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)走下坡路，惠發(fā)食品近5年四度虧損，尚難走出經(jīng)營(yíng)泥潭。

成功扭虧

2026年上半年，惠發(fā)食品（603536.SH）預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)賬面扭虧，短期緩解去年大額虧損壓力，但此次盈利并不具備長(zhǎng)期可持續(xù)性。

日前，公司公告披露，預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)為320.00萬(wàn)元至400.00萬(wàn)元，較去年同期增加3319.36萬(wàn)元至3399.36萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約110.67%至113.34%；同期，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)-650.00萬(wàn)元至-500.00萬(wàn)元，虧損幅度同比收窄78.71%至83.62%。

公司認(rèn)為，通過(guò)渠道下沉、產(chǎn)品組合拉動(dòng)、減少低收益供應(yīng)鏈項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)等措施，提升了經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和盈利能力。同時(shí)指出，出售閑置土地使用權(quán)是業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的重要原因。

今年一季度，惠發(fā)食品經(jīng)營(yíng)階段性回暖，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)70.09萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)17.14萬(wàn)元，而上年同期，這兩項(xiàng)指標(biāo)分別虧損1803.63萬(wàn)元和1899.66萬(wàn)元。

當(dāng)期，公司速凍食品實(shí)現(xiàn)收入3.28億元，同比增長(zhǎng)8.31%，其中，丸制品、油炸品、腸制品和串制品分別實(shí)現(xiàn)收入1.07億元、0.70億元、0.39億元和0.23億元，同比分別增長(zhǎng)65.80%、73.91%、53.67%和19.53%。

一季度的良好表現(xiàn)，并未從根本上改善公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。核心癥結(jié)可能在于低毛利供應(yīng)鏈持續(xù)拖累整體盈利水平，疊加人工、折舊等固定成本，二季度經(jīng)營(yíng)再度走弱，主業(yè)暫未形成穩(wěn)定盈利能力。

5年4虧

在速凍食品行業(yè)，素有“南安井，北惠發(fā)”的說(shuō)法，但該標(biāo)簽只是概括了兩家企業(yè)的區(qū)域格局， 并不意味著實(shí)力對(duì)等。

2025年，安井食品（603345.SH）營(yíng)業(yè)收入超160億元，是惠發(fā)食品的十倍，魚(yú)糜、預(yù)制菜、鎖鮮裝等產(chǎn)品多點(diǎn)開(kāi)花，是全國(guó)速凍火鍋料絕對(duì)龍頭；惠發(fā)食品則扎根山東，僅在禽丸類(lèi)、烤腸類(lèi)細(xì)分賽道具備區(qū)域優(yōu)勢(shì)，缺乏全國(guó)化產(chǎn)能和渠道布局能力。

2017年惠發(fā)食品登陸上交所，上市后盈利水平逐年下滑，2021年首次出現(xiàn)億元級(jí)大額虧損。2021年至2025年，公司歸母凈利潤(rùn)5年4虧，僅2023年依靠政府補(bǔ)助等實(shí)現(xiàn)751.60萬(wàn)元盈利。期間，扣非凈利潤(rùn)五連虧，累計(jì)虧損超6.45億元。

梳理發(fā)現(xiàn)，公司主業(yè)長(zhǎng)期疲軟，主要來(lái)自三大因素。

一是供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)遭遇政策性影響。該業(yè)務(wù)是公司第二大業(yè)務(wù)，2021年收入3.69億元，同比大增102.57%，占總收入的22.35%。但該業(yè)務(wù)毛利率僅8.30%，遠(yuǎn)低于第一大業(yè)務(wù)丸制品20.99%的毛利率水平。

2025年國(guó)內(nèi)校園食堂政策調(diào)整，多地推行自營(yíng)模式，嚴(yán)控民企外包托管，學(xué)校集采訂單大規(guī)模收縮。當(dāng)年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)同比下降5.16億元，毛利減少0.86億元，成為當(dāng)年虧損的重要因素之一。

其二在于跨界分散經(jīng)營(yíng)資源，多元化布局未能培育成第二增長(zhǎng)曲線。在主業(yè)根基未穩(wěn)之時(shí)，惠發(fā)食品先后加碼預(yù)制菜、跨界無(wú)糖茶。理論上，預(yù)制菜能與速凍主業(yè)、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)形成協(xié)同，但該板塊經(jīng)營(yíng)持續(xù)走弱，收入由2021年的1.54億元降至2025年1.38億元；無(wú)糖茶與傳統(tǒng)主業(yè)協(xié)同性極低，上市后很快被市場(chǎng)淹沒(méi)。

第三是行業(yè)存量?jī)?nèi)卷，龍頭企業(yè)持續(xù)下沉市場(chǎng)。速凍食品行業(yè)技術(shù)門(mén)檻低，同質(zhì)化產(chǎn)品極易引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。安井食品攜規(guī)模優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)布局全國(guó)，在北方市場(chǎng)已對(duì)惠發(fā)食品形成壓制。

存量時(shí)代

速凍食品市場(chǎng)的崛起，是冷鏈物流、餐飲標(biāo)準(zhǔn)化、宅經(jīng)濟(jì)等多種因素，共同作用的結(jié)果。

2025年，國(guó)內(nèi)速凍食品市場(chǎng)規(guī)模已超2000億元，行業(yè)已從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量競(jìng)爭(zhēng)、提質(zhì)增效階段。

在“一超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局下，安井食品穩(wěn)坐頭把交椅，三全食品、思念食品緊隨其后，區(qū)域龍頭只有通過(guò)價(jià)格、口味本地化等，進(jìn)軍下沉市場(chǎng)。

在這一嚴(yán)重內(nèi)卷的市場(chǎng)中，多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓。2025年，8家速凍食品上市企業(yè)，7家歸母凈利潤(rùn)下降。千味央廚、五芳齋和海欣食品，降幅均在兩位數(shù)，惠發(fā)食品更是大降300%。

存量博弈下，行業(yè)龍頭與區(qū)域企業(yè)的選擇截然不同。安井食品從過(guò)去單純渠道擴(kuò)張，切換為產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)模式，依靠持續(xù)輸出差異化新品對(duì)沖價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

惠發(fā)食品受限于產(chǎn)能規(guī)模、渠道短板，又缺乏成本與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，只能被動(dòng)接受市場(chǎng)被龍頭蠶食的現(xiàn)實(shí)。