啥情況？長鑫科技戰配股數“腰斬”，投行詳解背后邏輯

7月21日，長鑫科技戰配最終認購結果出爐。30家戰配初始配售股數為33.44億股，實際最終認購股數為16.67億股，實際認購股數約縮水一半。引發市場猜測。

券商中國記者采訪獲悉，這與業內一般做法有關。對于戰配的股份數量，一般初始的設計多會按照法規的上限，留出冗余度。對于長鑫科技大體量的發行，戰配的獲配上限就是33.44億股（發行數量的50%），后期再根據實際情況進行回撥。

據悉，雖然實際認購數量有所減少，但是30家戰配實際認購金額與當初的承諾認購金額一致（144.37億元）。此外，這部分差額股份轉到了網上申購，顯著提升了網上打新的中簽率。

認購金額保持不變

7月20日，長鑫科技公告稱，本次發行初始戰略配售數量為33.44億股，占初始發行數量的50%，約占超額配售選擇權全額行使后發行總股數的43.48%，參與戰略配售的投資者承諾的認購資金已于規定時間內足額匯至中金公司指定的銀行賬戶。

依據本次發行價格確定的最終戰略配售數量為16.67億股，約占初始發行數量的24.93%，約占超額配售選擇權全額行使后發行數量的21.67%。最終戰略配售數量與初始戰略配售數量的差額為16.77億股，其中16.77億股回撥至網上發行、不足500股的部分回撥至網下發行。

在此前的公告中，長鑫科技表示，本次共有30名投資者參與本次戰略配售，初始戰略配售數量合計為33.44億股（認購股票數量上限），占本次發行數量（不含超額配售選擇權）的50%，符合《管理辦法》《發行承銷實施細則》中對本次發行參與戰略配售的投資者應不超過35名，參與戰略配售的投資者獲得配售的股票總量不得超過本次公開發行股票數量（不含超額配售選擇權）的50%的要求。

30名投資者承諾認購金額144.37億元。不過公告也特意說明：“‘承諾認購金額’為參與戰略配售的投資者與發行人簽署的戰略配售協議中約定的認購金額上限，參與戰略配售的投資者同意發行人以最終確定的發行價格進行配售。”

從實際認購情況來看，戰略投資者總的認購金額與當初的承諾認購金額一致，均為144.37億元。具體投資者而言，比如，全國社保基金一零九組合承諾認購4億元，實際認購4億元；全國社保基金四一三組合承諾認購6.8億元，實際認購6.8億元；全國社保基金一一七組合承諾認購9.56億元，實際認購9.56億元；兩家保薦機構承諾跟投認購20億元，實際認購20億元。

“以最終的發行價來確定最終的認購股數。”長鑫科技保薦機構向券商中國記者表示。

按上限確定初始戰配數量

資深投行人士向券商中國記者表示，多數新股在確定戰配初始數量時，都是按照法規設計的上限，也就是理論上的最大值。

交易所對于戰配獲配的股份上限有明確的規定。《上交所首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則（2025年修訂）》稱：首次公開發行證券可以實施戰略配售。發行證券數量不足1億股（份）的，參與戰略配售的投資者數量應當不超過10名，戰略配售證券數量占本次公開發行證券數量的比例應當不超過20%。發行證券數量1億股（份）以上的，參與戰略配售的投資者數量應當不超過35名。其中，發行證券數量1億股（份）以上、不足4億股（份）的，戰略配售證券數量占本次公開發行證券數量的比例應當不超過30%；4億股（份）以上的，戰略配售證券數量占本次公開發行證券數量的比例應當不超過50%。

長鑫科技本次初始公開發行股票66.88億股，按照規定，其戰配數量占公開發行數量的比例不得超過50%，即33.44億股。

在目前的發行案例中，不少新股戰配初始股份數都是按照上限來確定的。

比如展芯股份（創業板），本次擬公開發行股票4112萬股，本次發行的初始戰略配售的發行數量為1233.6萬股，占本次發行數量的30%（上限）。新股華潤新能源（深交所主板）本次發行初始戰略配售發行數量為105,362.75萬股，占初始發行數量的50%（上限）。新股臻寶科技（科創板）擬公開發行3882.26萬股，初始戰配股數776.452萬股，占比20%（上限）。

券商中國記者注意到，新股的初始戰配數量與最終的實際戰配認購數量出現差額也時有發生。

比如，高特電子發行初始戰略配售數量與最終戰略配售數量的差額318.76萬股回撥至網下發行；欣興工具初始戰略配售數量與最終戰略配售數量的差額136.7630萬股將回撥至網下發行；春光集團發行初始戰略配售數量與最終戰略配售數量的差額274.6667萬股回撥至網下發行等。

提升網上中簽率

另有投行人士向券商中國記者表示，之所以戰配的初始配售數量通常按照規則上限來設計，是因為在目前的發行制度下，新股只要能夠拿到，大概率還是賺錢的，更何況是長鑫科技這種公司。戰略投資者也希望能多賺錢。

“雖然戰投的認購金額此前已經簽署了協議，但是在發行價確定以后還是能夠再增加的。”該人士表示，戰投沒有追加額度，而是將一半的份額讓給了網上，主要還是考慮提升網上打新的中簽率，以此獲取中小散戶對大型IPO的支持。

券商中國記者注意到，16.77億股回撥至網上發行，顯著提升了網上新股的發行數量。此前，網上新股初始發行量僅為6.69億股。

上述人士表示，如果將更多的股份給到戰投，也就意味著這部分股份會被鎖定限售，而網上流通的新股就更少，股價更容易被炒作。因此，現在的做法可以增加流通盤，平抑新股的炒作。

責編：戰術恒

排版：汪云鵬

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