長江、長鑫存儲采購金額大增后鼎龍股份利潤爆發(fā)，半月股價(jià)跌超30%計(jì)劃赴港募資

出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

7月10日，國內(nèi)芯片拋光液、拋光墊龍頭企業(yè)鼎龍股份發(fā)布了2026年上半年業(yè)績預(yù)告，得益于下游需求旺盛，公司扣非后凈利潤最高增長74.64%。

雖然盈利能力持續(xù)走強(qiáng)，但近期鼎龍股份在資本市場表現(xiàn)并不理想，公司股價(jià)自7月1日最高點(diǎn)以來跌幅超30%。在此背景下，鼎龍股份仍計(jì)劃赴港募資，擴(kuò)大海外拋光液、拋光墊產(chǎn)能。

但由于港股等待上市的企業(yè)眾多，短期內(nèi)鼎龍股份想要通過港交所聆訊、獲得融資并不容易。在此影響下，志在打開海外市場的鼎龍股份又該如何進(jìn)行海外投資擴(kuò)產(chǎn)？

1、長鑫、長江存儲采購金額大增，公司利潤持續(xù)上升

在芯片制造中，拋光液及拋光墊扮演著極為重要的角色。如芯片晶圓在經(jīng)過一層層鍍膜、刻電路后表面會凹凸不平，若不進(jìn)行處理，后續(xù)光刻無法刻出納米級精細(xì)線路。

作為晶圓貼合的載體，拋光墊可以憑借自身硬度快速消平凸起，拋光液則通過化學(xué)反應(yīng)軟化掉表層顆粒，使得打磨更加順利。

由于晶圓產(chǎn)線高頻消耗，一片晶圓需要經(jīng)過多次化學(xué)機(jī)械拋光，拋光墊用到一定程度便需要更換，復(fù)購力度極強(qiáng)。

過去幾年，得益于AI爆發(fā)，存儲芯片需求大幅上升。長鑫科技招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球DRAM市場規(guī)模為1505億美元，市場規(guī)模較2024年增長超50%，NAND閃存市場規(guī)模為671億美元，同比亦有所上漲。

在此背景下，存儲芯片企業(yè)對于CMP拋光液、拋光墊材料需求大幅上升。

（圖 / 鼎龍股份官方微信公眾號）

鼎龍股份招股書顯示，2025年公司前五大客戶合計(jì)采購金額為13.16億元，而2023年前五大客戶合計(jì)營收僅為5.55億元。

從鼎龍股份招股書披露的信息來看，公司第一大客戶為生產(chǎn)NAND閃存的長江存儲，第三大客戶則是生產(chǎn)DRAM存儲的長鑫科技。

2025年，長江存儲及長鑫科技采購金額分別為4.67億元、2.08億元，2023年兩家客戶采購金額分別為2.05億元、8475.33萬元。

在長江存儲及長鑫科技采購金額大幅上升的背景下，鼎龍股份營業(yè)收入隨之上漲。數(shù)據(jù)顯示，2025年，鼎龍股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.6億元，較2023年26.67億元增長超37%。

相較于營收增幅，公司利潤表現(xiàn)更加亮眼，2025年公司扣非后凈利潤為6.78億元，較2023年的1.64億元增長超300%，遠(yuǎn)超公司同期營收增幅。

鼎龍股份利潤表現(xiàn)亮眼，源于公司毛利率提升，而毛利率提升主要得益于主要產(chǎn)品拋光墊、拋光液等半導(dǎo)體材料收入的提升。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2023年公司拋光解決方案收入為4.95億元，占公司收入比例為37.9%，2025年鼎龍股份拋光解決方案持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入為13.85億元，占公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入比例提升至56.1%，帶動(dòng)了半導(dǎo)體材料及解決方案收入占比的提升。

與打印復(fù)印材料和新能源材料業(yè)務(wù)相比，鼎龍股份半導(dǎo)體解決方案毛利率更高，2025年鼎龍股份半導(dǎo)體材料毛利率為69.6%，而打印復(fù)印材料及新能源材料業(yè)務(wù)毛利率分別為48.5%、30.7%。

得益于高利率業(yè)務(wù)占比的提升，鼎龍股份利潤增長要遠(yuǎn)好于營收增長。

值得注意的是，在AI的拉動(dòng)下，鼎龍股份利潤增長仍在持續(xù)，2026年上半年，鼎龍股份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤4.83億元至5.13億元，同比增長64.42%至74.64%。

2、股價(jià)半月跌超30%，計(jì)劃赴港募資擴(kuò)產(chǎn)

由于下游需求極其火爆，鼎龍股份計(jì)劃赴港募資擴(kuò)大產(chǎn)能。7月6日，鼎龍股份向聯(lián)交所正式遞交招股書，計(jì)劃在港股上市。

此次赴港上市，鼎龍股份募資所得資金計(jì)劃用于海外市場CMP材料擴(kuò)產(chǎn)、國內(nèi)CMP拋光擴(kuò)產(chǎn)及研發(fā)先進(jìn)的光刻材料。

（圖 / 界面圖庫）

與A股不同，作為國際化金融市場，中國香港市場在風(fēng)控、治理體系上更接近于美國、歐洲等市場。作為離岸市場，中國香港獲得的融資可以直接用于海外投資，資金進(jìn)出較為方便。因此，想要擴(kuò)產(chǎn)的A股科技企業(yè)通常會赴港上市。

但由于赴港上市企業(yè)過多，導(dǎo)致港股IPO排隊(duì)企業(yè)眾多。根據(jù)港交所截至2026年6月30日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，港股IPO排隊(duì)企業(yè)合計(jì)559家，上市時(shí)間被大幅拉長。

因此，上市公司一般會在等待上市的同時(shí)，同步以自有資金先行建設(shè)募資項(xiàng)目，獲得融資資金后再進(jìn)行替換。

從資金角度來看，鼎龍股份完全有能力用自有資金先行投資建設(shè)產(chǎn)能。截至2026年3月31日，公司在手貨幣資金為13.32億元，此外公司還有1.8億元可交易性金融資產(chǎn)。

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向鼎龍股份了解，若港股上市時(shí)間過長，是否會先行投資建設(shè)港股募投項(xiàng)目，截至發(fā)稿，未獲得鼎龍股份回應(yīng)。

由于市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，加之科技股前期漲幅較大，因此自7月以來科技股普遍出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。

鼎龍股份也不例外，7月1日公司股價(jià)創(chuàng)出111.03元/股后便一路下跌，截至7月21日，公司股價(jià)報(bào)收77.32元/股，僅半個(gè)月左右的時(shí)間便下跌超30%。

由于發(fā)行港股屬于增發(fā)新股，總股本會擴(kuò)大，但短期內(nèi)公司并不會因?yàn)楣杀镜臄U(kuò)大會導(dǎo)致利潤進(jìn)一步提高，因此一定程度上會稀釋每股收益率。

如總股本為10億股，歸母凈利潤為10億元，對于每股利潤便是1元，增發(fā)1億港股后，總股本則變成了11億股，每股盈利則變?yōu)?.91元，攤薄了每股收益。

此外，與A股相比，港股流動(dòng)性更差，H股發(fā)行價(jià)通常會在A股的8-9折。由于同股不同權(quán)，不少大資金往往會賣出價(jià)格較高的A股去港股做套利，導(dǎo)致A股持續(xù)下跌。

以最近發(fā)行的風(fēng)電塔莊龍頭大金重工為例，自6月5日以來，大金重工股價(jià)便持續(xù)下跌，截至7月20日，大金重工A股股價(jià)報(bào)收36.61元/股，一個(gè)多月時(shí)間股價(jià)接近腰斬。由此不難推斷，鼎龍股份發(fā)行港股短期內(nèi)或?qū)股估值形成一定壓制。

3、實(shí)控人兩兄弟持股市值均接近百億元，高管集體減持?jǐn)?shù)千萬元

公開資料顯示，鼎龍股份成立于2000年，創(chuàng)始人為朱雙全、朱順全兩兄弟。創(chuàng)立之初，公司主要做打印耗材——硒鼓和墨粉，憑借在該領(lǐng)域里持續(xù)深耕積累，公司經(jīng)營規(guī)模逐漸擴(kuò)大，并于2010年成功在創(chuàng)業(yè)板上市。

（圖 / 鼎龍股份官網(wǎng)）

由于印耗材行業(yè)增速放緩，鼎龍股份開始向半導(dǎo)體耗材領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，2018年鼎龍第一代CMP拋光墊通過長江存儲驗(yàn)證，2020年開始批量供貨。到2025年，鼎龍已迭代到第四代拋光墊產(chǎn)品，覆蓋14nm以下先進(jìn)制程。此后，鼎龍股份又陸續(xù)布局清洗液、光刻膠等半導(dǎo)體材料。

2023年AI開始爆發(fā)，市場對存儲芯片需求大幅上升，作為晶圓制造的重要耗材，拋光液、拋光墊、清洗液需求大增，鼎龍股份盈利能力開始爆發(fā)。

得益于業(yè)績改善，加之資本市場對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的追捧，鼎龍股份股價(jià)持續(xù)大漲。

2024年9月，鼎龍股份股價(jià)約為19元/股，到2026年7月1日，公司股價(jià)一度漲至111元/股以上，區(qū)間最大漲幅超480%。

截至7月21日，雖然鼎龍股份股價(jià)下跌至77.32元/股左右，但較2024年9月公司股價(jià)仍漲接近250%。

公司股價(jià)大漲，作為公司實(shí)控人的朱雙全、朱順全兩兄弟充分受益。截至2026年3月31日，朱雙全、朱順全分別持有鼎龍股份1.39億股、1.38億股，按目前股價(jià)計(jì)算兩人持股市值都超百億元。

除實(shí)控人持股市值大增外，管理層也因?yàn)楣蓛r(jià)大漲充分受益。自上市以來，鼎龍股份實(shí)施過多次股權(quán)激勵(lì)。

截至2026年3月31日，副總經(jīng)理肖桂林持有70.65萬股，按公司目前股價(jià)計(jì)算，該部分持股市值接近5000萬元，其他高管如黃金輝、楊平彩、楊波等人均持有公司股份。

在股價(jià)大漲誘惑下，高管開始集中減持套現(xiàn)，2026年6月8日鼎龍股份發(fā)布公告，公司高管以股權(quán)激勵(lì)行權(quán)資金周轉(zhuǎn)和個(gè)人所得稅繳納為由減持公司股份。

其中副總經(jīng)理肖桂林?jǐn)M減持23.1萬股、副總經(jīng)理黃金輝擬減持14.5萬股，5位高管擬合計(jì)減持51.31萬股，以公司目前股價(jià)計(jì)算，減持金額超3300萬元。

事實(shí)上，這并不是鼎龍股份高管第一次減持公司股份，2026年3月17日公司發(fā)布董事、副總經(jīng)理兼董事會秘書楊平彩及董事兼財(cái)務(wù)總監(jiān)姚紅分別減持15.91萬股、9萬股。此外，2025年眾多高管也曾減持公司股份。

獲得股權(quán)激勵(lì)后，將一定股份進(jìn)行變現(xiàn)本無可厚非，但作為公司核心管理人員，如此頻繁減持也會引起投資者質(zhì)疑，是否不看好公司未來發(fā)展？對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向鼎龍股份了解，截至發(fā)稿未獲得鼎龍股份回應(yīng)。

在AI持續(xù)爆發(fā)帶動(dòng)下，存儲芯片出貨量仍在持續(xù)上升，而鼎龍股份為了抓住存儲芯片需求旺盛帶來的契機(jī)，正計(jì)劃赴港募資擴(kuò)大海外及國內(nèi)拋光液、拋光墊等半導(dǎo)體耗材產(chǎn)能。但在港股排隊(duì)企業(yè)較多的背景下，鼎龍股份短期內(nèi)想要拿到融資擴(kuò)產(chǎn)并不容易。后續(xù)，鼎龍股份是否會利用自有資金先行擴(kuò)產(chǎn)，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)保持關(guān)注。

*注：文中題圖來自鼎龍官網(wǎng)；其余未署名圖片來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。