上海
財聯社7月22日訊（編輯 李瑩）韓國資金雄厚的散戶正紛紛涌入一種曾造成慘重損失的高杠桿投資工具——差價合約（CFD）。隨著股市劇烈震蕩，市場愈發擔憂這類頭寸會遭到集中強制平倉。
CFD屬于杠桿衍生品，交易者無需實際持有股票，只依據股價漲跌結算價差，行情不利時可能觸發強制平倉。CFD的吸引力在于其杠桿率：投資者只需繳納總風險敞口40%的初始保證金，就能撬動最高可達2.5倍的杠桿。
在美國，非專業投資者被禁止交易CFD；在韓國，如果過去五年中，有連續十二個月股票或衍生品月末平均余額至少達到3億韓元，就被允許交易此類合約。
韓國金融投資協會的數據顯示：截至本周一，差價合約持倉規模過去一年增長近三分之二，達到約3.3萬億韓元（約為22億美元）。
截至7月20日，韓國綜合股價指數（Kospi）CFD的多頭持倉接近歷史高點。
注：橙色區域代表韓國市場CFD總持倉規模
過去一年，個股方面的資金主要流向了市場上的明星企業：SK海力士的CFD持倉規模漲幅近2500%，達到2350億韓元；三星電子的CFD持倉量增至原先的5倍，達到2170億韓元。如今，投資者甚至可以交易掛鉤兩家企業杠桿ETF的CFD產品
與規模達3.9萬億美元的韓國股票市場相比，韓國的CFD規模依然較小，但就在融資融券余額上月觸及峰值之際，投資者和分析師對其風險發出了警告。
韓國資本市場研究院金融服務部門負責人Lee HyoSeob表示：
“倘若大量杠桿頭寸集中押注單一方向，持有者又無法補足保證金，就可能觸發強制平倉，這可能會進一步放大市場波動。”
全球資管巨頭Janus Henderson另類投資團隊投資組合經理Natasha Sibley表示：
“整體杠桿率的上升增加了風險。如果依靠CFD或是融資融券持有韓國芯片股的投資者被迫清倉，確實會對股價產生影響，并放大價格波動。”
前車之鑒
CFD如今的復蘇正值一個危險時期。與芯片制造商掛鉤的杠桿交易所交易產品已經加劇了市場波動，以至于監管當局叫停了新單只股票杠桿ETF的上市。
而差價合約對市場的影響機制與杠桿ETF類似：投資者的交易對手方（通常是銀行）需要對沖自身風險敞口，手段往往是持有標的股票。這意味著一旦客戶的差價合約頭寸被強制平倉，銀行就要拋售標的資產，其加劇行情波動的效果，和杠桿ETF調倉再平衡如出一轍。
二者區別在于：杠桿 ETF 每日都會進行調倉再平衡，而差價合約引發強制拋售只會在收到追加保證金通知時發生。全球宏觀量化投資機構Arkevium Capital的首席投資官Maxence Visseau表示：這使得它們對市場的影響“更加不規律，也更為劇烈”，且歷史上類似事件以早已上演。
CFD曾在2023年引發韓國市場動蕩并因此遭到監管部門的嚴格限制。
2023年，對CFD頭寸的保證金追繳沖擊了多家燃氣板塊上市公司，導致其股價連續數個交易日觸及跌停板。當時，該產品超過96%的交易來自散戶投資者，這場拋售潮引發了監管機構的嚴厲打擊，導致持倉量降至歷史新低。
2021年，美國韓裔對沖基金經理Bill Hwang的自營投資機構Archegos Capital Management慘烈爆倉前，正是將CFD作為其在市場中獲取杠桿的工具之一。當時多家銀行強行拋售了價值數十億美元的投資。
Arkevium Capital的首席投資官Visseau表示：
“同樣的劇情我們早已見過。差價合約依托獨立的場外流動性池開展交易。當該資金池被迫集中向公開場內市場拋售資產時，市場將會出現流動性斷層，而非有序回調。”
（財聯社 李瑩）
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