3400億月之暗面“搶灘”港交所，九安醫(yī)療成“幕后贏家”

7月22日，據(jù)媒體報(bào)道，國內(nèi)大模型獨(dú)角獸月之暗面計(jì)劃于8月啟動(dòng)上市前最后一輪融資談判，目標(biāo)估值為投前500億美元，該公司最快可能于6個(gè)月內(nèi)登陸香港資本市場(chǎng)。

受此消息影響，近期A股市場(chǎng)上的Kimi概念股獲得密切關(guān)注，這其中九安醫(yī)療最受矚目。

據(jù)了解，九安醫(yī)療此前在2023年、2024年曾累計(jì)斥資3000萬美元投資月之暗面，并于2026年2月再度領(lǐng)投。從估值視角來看，九安醫(yī)療的這幾次投資月之暗面均屬于“低位出手”，預(yù)示著其目前已經(jīng)享受到了這場(chǎng)資本盛宴。

值得一提的是，九安醫(yī)療近年來更是已經(jīng)將投資業(yè)務(wù)與其醫(yī)療業(yè)務(wù)視作同樣份量，公司正擁有著一個(gè)龐大的資本版圖。

目前，除了投資月之暗面外，九安醫(yī)療還布局了一眾投資基金，投資了智元機(jī)器人、松延動(dòng)力、DeepSeek在內(nèi)的一眾明星項(xiàng)目，還在二級(jí)市場(chǎng)上擁有小米、小鵬汽車、騰訊控股等股票，并在大洋彼岸的美國資本市場(chǎng)進(jìn)行了不少布局。

九安醫(yī)療“押中”月之暗面

根據(jù)7月22日公開報(bào)道，月之暗面計(jì)劃于8月啟動(dòng)上市前最后一輪融資談判，目標(biāo)估值為投前500億美元。

據(jù)悉，月之暗面預(yù)計(jì)將在未來幾天完成Kimi K3發(fā)布前啟動(dòng)的一輪融資，估值約投前315億美元，該輪融資完成后，這筆500億美元估值的融資洽談也將立刻啟動(dòng)。而在最快的情況下，月之暗面可能于未來6個(gè)月內(nèi)登陸港股。

隨著月之暗面沖刺IPO，一些A股市場(chǎng)上的“影子股”也逐漸被外界挖掘，九安醫(yī)療便是其中之一。

事實(shí)上，九安醫(yī)療投資月之暗面的歷史最早可追溯至2023年8月，彼時(shí)其全資子公司九安香港與月之暗面相關(guān)主體簽署投資相關(guān)協(xié)議，投資約1000萬美元。后來，到了2024年3月，公司參與投資的九尚一號(hào)（九安香港間接出資比例98.68%）又與月之暗面相關(guān)主體簽署投資相關(guān)協(xié)議，又一次投資約2000萬美元。

進(jìn)入2026年2月，月之暗面完成了一筆超7億美元融資，領(lǐng)投方除了五源資本外，還出現(xiàn)了的九安醫(yī)療身影，顯示公司進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)投資加碼。

進(jìn)一步看九安醫(yī)療三次“出手”月之暗面的歷程，可以發(fā)現(xiàn)其最早投資時(shí)后者估值僅有幾億美元，最新一次投資時(shí)后者估值為100億美元，均相較最新估值明顯偏低。可見，如今的九安醫(yī)療已經(jīng)“賺到了”，而一旦月之暗面進(jìn)一步成功上市，公司有望享受更多資本紅利。

值得一提的是，近期除去IPO事宜外，月之暗面還因其技術(shù)能力吸睛無數(shù)。

就在7月17日，月之暗面正式推出Kimi K3，這款2.8萬億參數(shù)混合專家模型很快引發(fā)行業(yè)熱議，甚至包括馬斯克也在第一時(shí)間留下“Impressive”的評(píng)價(jià)。

并且，Kimi K3發(fā)布后僅數(shù)小時(shí)，就在全球AI代碼能力評(píng)測(cè)平臺(tái)Arena的Frontend Code Arena榜單上，以1679分超越了Anthropic的Claude Fable 5和OpenAI的GPT-5.6 Sol，登頂全球第一，成為中國大模型首次。

受此影響，九安醫(yī)療在二級(jí)市場(chǎng)也已聞風(fēng)而動(dòng)，從7月14日至今，公司股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲約48%。截至7月22日收盤，其報(bào)收81.64元，總市值攀升至380億元。

酷愛投資

九安醫(yī)療能夠投中月之暗面并非偶然，因?yàn)榻陙砉疽呀?jīng)構(gòu)建起了一副龐大的投資版圖。

2022年正值創(chuàng)投圈的“寒冬”，但九安醫(yī)療卻選擇逆勢(shì)布局。當(dāng)年9月，公司宣布作為LP（有限合伙人），以合計(jì)3.4億元的自有資金，一口氣認(rèn)購了濟(jì)峰資本、元生創(chuàng)投、武岳峰資本、耀途資本、匯芯投資等5家專業(yè)VC機(jī)構(gòu)的基金份額。

一年之后的2023年11月，九安醫(yī)療再度拿出1.5億元，認(rèn)購包括礪思資本、奇績創(chuàng)壇、英諾天使基金、九合創(chuàng)投等在內(nèi)的4家投資基金份額。一個(gè)月后，九安醫(yī)療又宣布由九安香港與北京尚勢(shì)投資管理有限公司共同設(shè)立九尚創(chuàng)投，而九尚創(chuàng)投也成為了公司后來再次投資月之暗面的“基石”。

后來，九安醫(yī)療進(jìn)一步加大了燒錢力度，其直接參與了50億人民幣的天開九安海河海棠科創(chuàng)母基金的投資，并出資不超過35.6億元。再放眼2026年，公司亦在此前動(dòng)用不超過1億元作為有限合伙人參與礪思星雀基金投資，該基金目標(biāo)認(rèn)繳出資總額為10億元。

借助旗下的投資版圖，九安醫(yī)療也在月之暗面外投出了不少知名項(xiàng)目。2025年初，公司通過科創(chuàng)母基金完成了對(duì)沐曦科技1億元的人民幣投資，并通過九尚一號(hào)對(duì)礪思基金出資，進(jìn)一步間接持有沐曦股份。

另外，九安醫(yī)療還投資了包括智元機(jī)器人、松延動(dòng)力、自變量機(jī)器人。而DeepSeek同樣也被公司看中：根據(jù)公告，其全資子公司九安香港出資7.5億元，通過天津拾象基金間接投資深度求索，穿透后持股0.21%。

放眼二級(jí)市場(chǎng)方面，九安投資此前還披露了其持倉已涵蓋小米、小鵬汽車、騰訊控股等境內(nèi)外股票之外，并配置了美國半導(dǎo)體行業(yè)主題ETF——iShares Semiconductor ETF、標(biāo)普500ETF、美國國債等資產(chǎn)。

根據(jù)九安醫(yī)療規(guī)劃，其將投資生意分為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和科創(chuàng)類投資兩大部分。

其中，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，公司主要是進(jìn)行多元化分散資產(chǎn)管理，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)長期年化6%-10%的復(fù)利增長收益率。截至2025年末，公司涉及的資產(chǎn)類別主要包括現(xiàn)金及固定收益類資產(chǎn)、公開市場(chǎng)權(quán)益、對(duì)沖基金、私募基金產(chǎn)品等等。

而在科創(chuàng)類投資方面，九安醫(yī)療稱主要在硬科技、醫(yī)療大健康、人工智能、生物制造、新能源和新材料等領(lǐng)域進(jìn)行布局。并且，公司指出會(huì)對(duì)在創(chuàng)新科技中獨(dú)樹一幟的企業(yè)進(jìn)行直接投資。

投資企業(yè)or醫(yī)療企業(yè)？

提及九安醫(yī)療的醫(yī)療業(yè)務(wù)，那就不得不從五年前的2021年11月說起。

彼時(shí)，iHealth試劑盒獲美國授權(quán)，九安醫(yī)療成為了國內(nèi)首家以中國制造拿到該授權(quán)的企業(yè)。很快，隨著衛(wèi)生事件影響，公司一時(shí)間成為美國自測(cè)試劑盒市場(chǎng)上唯一能夠大批量供貨的廠商，并也因此賺得盆滿缽滿。

具體來看，2022年九安醫(yī)療的iHealth產(chǎn)品獲得營收接近260億元，公司亦實(shí)現(xiàn)營收263.15億元，同比增長997.80%，歸母凈利潤同比增長1664.19%至160.3億元，更是相當(dāng)于十余年之和。而在二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)也是水漲船高，一度在短短半年的時(shí)間中上升十余倍。

然而，隨著衛(wèi)生檢測(cè)需求逐漸回歸常態(tài)，屬于九安醫(yī)療的高光走得也快。2023年至2025年，公司iHealth產(chǎn)品營收驟降至29.12億元、22.5億元、10.03億元，總營收也分別只有32.31億元、25.92億元、13.66億元，連續(xù)三年延續(xù)下降態(tài)勢(shì)。　

在獲得潑天富貴后，為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的九安醫(yī)療也積極尋找新突破口，譬如拓展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、推進(jìn)“AIoT糖尿病家庭醫(yī)助”項(xiàng)目等。

從成果來看，這些醫(yī)療新業(yè)務(wù)成長態(tài)勢(shì)明顯，其業(yè)務(wù)規(guī)模則還不足以對(duì)沖傳統(tǒng)產(chǎn)品的下降。比如，2025年公司糖尿病照護(hù)業(yè)務(wù)收入同比增長60.16%，規(guī)模卻只有約1.22億元。

著眼最新業(yè)績來看，2026年第一季度九安醫(yī)療營業(yè)總收入僅為3.01億元，同比大幅下滑40.54%，顯示醫(yī)療主業(yè)依舊缺乏增長動(dòng)能。有趣的是，從九安醫(yī)療發(fā)布的半年度預(yù)報(bào)來看，其預(yù)計(jì)2026年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28億元至34億元，同比大幅增長204.29%至269.50%，顯示出公司另一方面卻通過投資賺得盆滿缽滿。

事實(shí)上，當(dāng)前九安醫(yī)療已經(jīng)劃定“醫(yī)療健康經(jīng)營性主業(yè)+大類資產(chǎn)配置投資主業(yè)”的經(jīng)營體系。但基于醫(yī)療業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)業(yè)績差別巨大的現(xiàn)實(shí)，當(dāng)下市場(chǎng)也需要面臨一大“抉擇”，那就是究竟應(yīng)該以投資企業(yè)還是醫(yī)療企業(yè)的視角去看待九安醫(yī)療。

往后看，如果是以投資企業(yè)來看待，九安醫(yī)療的估值將完全綁定下游各類新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于一旦這些高景氣賽道因各種突發(fā)因素出現(xiàn)集體估值回調(diào)或“泡沫化”程度減少，會(huì)對(duì)公司未來的成長預(yù)期產(chǎn)生不利影響。

而如果是以醫(yī)療企業(yè)來看待，那么九安醫(yī)療的新增長點(diǎn)能否進(jìn)一步形成規(guī)模性抬升，或?qū)⑹俏磥碜畲蟮挠^察要點(diǎn)。