廣東
港交所7月22日披露，曾劍指“醫藥冷鏈第一股”的上海生生醫藥冷鏈科技股份有限公司（以下簡稱“上海生生”）向港交所提交上市申請書，聯席保薦人為中金公司、國金證券（香港）有限公司。
上海生生曾于2023年向上交所遞交主板IPO申請，在完成首輪問詢后于2024年6月主動撤回材料。此次，該公司轉道香港上市。
據招股書，上海生生成立于2009年，是中國領先的制藥及生命科學行業一體化溫控供應鏈服務提供商，核心聚焦于臨床試驗溫控供應鏈服務，同時延伸至商業醫療產品溫控供應鏈服務，以及溫控設備與材料的研發制造。
根據弗若斯特沙利文的資料，按2025年的收入計，上海生生是中國最大的制藥及生命科學溫控供應鏈服務提供商，也是全球前十大臨床試驗溫控供應鏈服務提供商中唯一的中國企業。于往績記錄期間，公司服務超過7000家客戶，涵蓋頂尖的生物制藥與生物技術公司、中心實驗室、CRO及CDMO，涉及廣泛的藥物類別。
招股書顯示，2023年至2025年（下稱報告期），公司收入分別為6.14億元、6.54億元和7.28億元，增長穩健。截至2026年4月30日止四個月，公司收入增長至2.56億元，而2025年同期為2.37億元。
然而，其凈利潤卻坐上了“過山車”：2023年凈賺9203萬元，2024年卻驟降至2640萬元，同比暴跌超七成，2025年又反彈至1.39億元。截至2026年4月30日止四個月，公司利潤4524萬元，相較于2025年同期4970萬元下降約8.97%。
造成2024年利潤“斷崖”的主要因素，是高達7212.3萬元的股份支付費用。這筆費用被市場解讀為公司從A股撤回IPO申請后，為吸引及留住人才而實施的股權激勵計劃。但值得玩味的是，這筆激勵高度集中于核心管理層：2024年公司五名最高薪酬人士的酬金總額從2023年的302萬元激增至6160萬元，其中的股份支付費用高達5593萬元，占比約77%。
另一個值得警惕的財務信號，來自毛利率與應收賬款周轉天數的背離。報告期內，上海生生的毛利率從32.9%穩步提升至36.9%，看似競爭力增強。然而，其貿易應收款項（扣除損失撥備）卻從2023年的1.58億元攀升至2025年的2.26億元，應收賬款周轉天數也從98天拉長至106天。上海生生出現“增收增利卻更賒賬”的現象。
股權結構方面，鞠繼兵及其配偶肖忠梅、寧波弗斯生、寧波宴伽、寧波宴嘉及寧波良生合共有權行使公司約42.62%的表決權，構成控股股東。
值得一提的是，鞠繼兵、肖忠梅夫婦及二人控制的持股平臺寧波宴伽曾與公司產生資金拆借。
招股書及過往問詢函件顯示，2020年6月，上海生生進行期內首次融資及股權轉讓，寧波宴伽、寧波弗斯生分別以91.6萬元、144.2萬元的價格受讓鞠繼兵等11名股東合計所持上海生生部分股權，均為低價轉讓，股轉價格為1元。蹊蹺的是，寧波宴伽用于收購的資金，竟是向公司前身借款而來。
以1元低價取得股權后，寧波宴伽迅速開啟套現之路。2020年11月，寧波宴伽將所持公司部分股權以合計1.34億元的價格轉讓給鐘鼎六號、鐘鼎六號青藍、君聯欣康、建發叁號、高瓴閏恒、惠每康宏、君聯晟源，股權轉讓價格為223.26元/注冊資本。
此后，寧波宴伽又通過兩輪股權轉讓，向南虹新動能、濰坊虹閎轉讓所持公司部分股權，分別套現2500萬元、750萬元。據統計，鞠繼兵、肖忠梅二人通過寧波宴伽合計套現了1.67億元。
來源：讀創財經
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