專訪丨拒絕硅谷式“豪賭”，祥峰投資管理合伙人夏志進詳解中國AI為何比美國更具韌性

每經記者：溫夢華 溫沐夏 每經編輯：陳俊杰

“硬科技明星企業”在“2026世界人工智能大會”（WAIC）上吸引了無數目光和鏡頭。

《每日經濟新聞》記者逛展時了解到，宇樹科技、極智嘉、緯鈦機器人、曦智科技、地平線等10余家科技公司竟有著同一位“伯樂”——祥峰投資。

“2026WAIC”現場宇樹科技展臺 每經記者 祝裕 攝

背靠淡馬錫集團的祥峰投資，其中國基金早在2009年起就獨立開展早期創業投資業務，管理規模約200億元，是國內最先押注半導體與AI（人工智能）的“少數派”。如今，AI一躍成為資本追捧的“大風口”。曾經無人問津的創業團隊紛紛被資本追捧、扎堆登陸資本市場。

風口之上，未來中國科技投資的新機會在哪里？投資人更青睞哪些AI企業？當前市場最大的“短期高估”和“長期低估”是什么？《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）獨家對話祥峰投資管理合伙人夏志進，聽他講述祥峰如何穿越移動互聯網的狂熱周期，逆勢選擇了當時很“冷”的?半導體芯片、機器人等。

在他看來，中國硬科技已從量的積累邁向質的爆發，“國內AI產業百花齊放的投資生態遠比硅谷‘All in AI’的單一押注更具韌性”。

中國科技投資邁入成果收獲階段 AI基礎設施將迎來投資爆發熱潮

NBD：據您觀察，今年硬科技領域有哪些變化？

夏志進：相比往年，今年的WAIC有很多變化。首先，算力基礎設施領域開始看到更多東西。去年讓我印象深刻的是華為推出CloudMatrix 384超節點，今年無論是頭部公司還是創業公司，都推出了自己的超節點，這是一個非常大的量的變化，未來在某種程度上將帶來質的變化。中國在科技產業各領域的投資都到了收獲成果階段，這是我對今年硬科技最大的印象之一。

第二個變化是具身智能產業。過去每年具身智能都是最受歡迎的展館，去年更多在展示機器人的運動能力，今年越來越多的企業展示在場景中的落地能力。機器人最終還是要落地到工廠產線和家庭應用中，雖然目前看到了進步，但距離機器人真正取代人工，還需要很長一段時間。

判斷一個機器人產品是否有競爭力，要從多個角度考量。首先，機器人在真實場景中到底有多大泛化能力，至少要在某些限定場景中，可以完成多任務。其次是效率，怎樣讓機器人做得比人更好、更快、更有效率，這是很大的挑戰。最后從投資回報角度看，未來隨著大規模量產，機器人的成本肯定會降下來，總體我認為是比較樂觀的。當下，整個技術的創新發展在加速，有更多的資金、資源、人才涌入共同打造產業生態。

NBD：相比國外，中國硬科技領域的投資有哪些特點和趨勢？

夏志進：在硬科技領域，中國和國外很不一樣，在國內做投資人比較幸福的一點是，可以選擇的細分領域非常多。在硅谷，絕大部分資金都投資在AI軟件、AI算法、大模型等領域，但在國內，不同的投資人可以根據自己的偏好有很多選擇，可以投芯片、投硬件、投具身智能，以及上游零配件等，并非所有的錢都押注在一個方向上，這是非常好的創業與投資生態。相比美國“All in AI”這樣的投資思路，中國在AI領域百花齊放生態更像是一個穩健的投資人，也是中國科技從量變到質變的過程。

未來，中國在多方面的投資布局將迎來收獲期，甚至在算力等“卡脖子”領域，隨著發展問題的解決，中國在AI基礎設施等領域將迎來更大的投資爆發，中國在算力方面的投資將趕超，形成更大的投資熱潮。很多國外投資者對中國科技創新能力也有了根本性認知改變，對中國科技的關注將持續向好。

有的公司還沒成立就融了幾輪 風口之上“最終還是技術決定一切”

NBD：AI產業爆發式增長后，您的工作節奏是不是被拉快了很多？

夏志進：今年上半年的強度肯定要比去年高很多，尤其是在具身智能領域，整個技術發展迭代速度非常快，很多新企業涌入，我們都要關注。同時，這個領域近半年的融資節奏非常快，很多企業剛成立甚至還沒有成立，可能就已經融資了幾輪。

在這種節奏下，投資人的速度也要非常快，因為你稍微慢一點，一兩個月后企業的估值就翻倍了，雖然這一兩個月中企業的基本面、技術等并沒有太大變化，但它的估值就是會高一倍。這也意味著投資人要對產業發展和前景有更深刻認知，不能看到風口來就涌入，或者慢吞吞跟在別人后面。

祥峰投資投資的深度原理 受訪者供圖

NBD：越來越多玩家涌入，投資人更青睞怎樣的企業？是否有些為了賺快錢？

夏志進：行業爆火后，很多人一窩蜂涌入，有年輕創業者，也有傳統行業的跨界轉型者，給自己打上“AI”標簽，但最終還是技術決定一切，誰軟硬件做得好，產品做得好，誰才能最終贏得客戶。所以一定會經歷一個逐漸淘汰的過程，比如前幾年一些火爆的機器人企業，有些今年已經很難看到了。目前產業仍處于發展早期，未來會有更多團隊進入，逐漸形成穩定成熟的生態。AI產業是技術導向的創業賽道，技術門檻非常高，人才非常重要，如果你只是拼湊的團隊，很難在核心技術上有突破。

NBD：在過往多年的投資生涯中，您如何發現估值合適又有發展前景的公司？

夏志進：這依賴我們團隊過去十幾年積累的資源生態，尤其是我們的被投企業、創始人以及高校創業者、產業專家等，我們想方設法在前期自下而上、廣泛地去接觸了解。另一方面，對于很多領域的細分方向，也會有些提前預判，主動去發現一些領域的創新團隊。

當然，放棄的案例也很多。畢竟每年看幾千個企業，有很多備受市場追捧的豪華團隊，最終基于我們的判斷選擇放棄；也有的團隊與我們現有布局重疊，我們不會重復投資等。我始終認為好團隊是層出不窮的，不要總盯著錯過的機會，有很多新機會要去挖掘。

不能把AI當成單一風口 更多要看價值創新和細分機會

NBD：2010年您加入祥峰時，和團隊為什么選擇當時很“冷”的硬科技賽道？

夏志進：當時確實還沒有AI概念，早期關注半導體主要有兩個原因，一是我們團隊有半導體投資方面的基因，非常了解這個產業；二是在2013年左右，我們明顯感覺到中國創新能力的變化，看到隨著勞動力成本上升，很多傳統行業采用新技術提升生產效率和競爭力，所以我們加大了半導體及機器人等領域的投資。

如今，這個浪潮已經變成了一個巨大“風口”，但10多年前投資科技項目，其發展速度、投資邏輯和投資移動互聯網完全不一樣。比如有家企業我們從投資它到IPO（首次公開募股）花了13年時間，早期科技公司在國內發展確實緩慢，你要有足夠耐心；但現在科技企業快速發展，是投資科技的好時期了。

投資人總希望能更快有回報。過去人民幣LP（有限合伙人）常被詬病要求周期短，迫使機構只能投Pre-IPO（上市前輪融資）項目。但現在，隨著對產業的理解深入和國家鼓勵“投早、投小、投科技”，一些國資LP、保險公司等心態更平緩、更長期。對于企業上市與退出，不僅是投資人，創業者也非常明確，如果有機會上市，肯定要盡快上市，但也要尊重科技企業發展規律。

NBD：您如何理解“風口”？當全民追逐AI，您的投資方法論有做哪些調整嗎？

夏志進：不能把AI當成單一風口，它涵蓋很多細分領域。我們更愿意在AI這個因素驅動下，挖掘那些剛萌芽、未被主流關注的細分機會。同時，不會因為它是風口就認定好或不好，關鍵要有獨立判斷：要看方向是否有價值創新、進入時機是否正確、風險回報是否匹配，要少用“風口”描述應不應該投資，更多要看價值創新。

在具身智能產業，和10年前相比，我們的投資主題也有所差別，過去我們更關注機器人幫助人類完成一些重復性勞動，但現在希望機器人能做更多人類做不了的事情。當前，具身智能還處在技術迭代早期，技術成熟度未達用戶期待，算不上泡沫，只是大量團隊和資金涌入，必然有淘汰，這是創新商業化的過程中不可避免的階段。

這一代的創業者，要穿越周期需要兩個特質：第一，是極強的技術創新能力，必須走別人沒走過的路；第二，要真正抓住具身智能的浪潮，就必須在早期考慮商業化落地：腳踏實地去了解客戶需求，找到自己擅長且有優勢的領域，先聚焦而不是通吃，才能產生長久價值。

不要被短期風口波動干擾 未來5年中國創新生態將大不一樣

NBD：目前很多AI企業尚未實現盈利，投資人在投資選擇時如何平衡？

夏志進：我們是非常早期的投資人，投資的企業大多時候產品可能還沒銷售，或者剛開始嘗試商業化，因此有很大的容忍度，希望公司做更多探索，這都在我們預期中。目前硬件公司或軟硬件結合的公司，商業化進程更快；軟件公司包括做Agent（智能體）的公司，商業化偏慢，這也是階段性的。目前很多已上市的大模型公司都是虧損的，但它們的估值很高，這并不與它們的盈利節點掛鉤。

NBD：港股正成為硬科技公司主要上市通道，您怎么看待？

夏志進：這肯定是好事，解決了中國創業公司融資及風險投資人的退出問題。我認為港股未來有望成為“中國的納斯達克”，讓更多的中國科創公司有更好上市機會。

幾年前，很難在港股找到一家真正的硬科技公司，如今港股的硬科技公司越來越多，這些公司還可回流A股兩地掛牌，讓內地投資人也享受科技紅利。不過，傳統行業的估值體系和科技企業的估值體系不一樣，投資人更多關注未來潛力和增長，而不是看它現在的盈利能力。

從短期來看，面對熱潮，國內投資容易“一窩蜂”涌入，某種程度上推高了整體估值，也體現了對新技術的一些急功近利的預期，比如成立不足一年的具身智能公司估值百億元，我們會認為這是情緒化表現，源于對技術進展的不切實際預期。

而長期來看，AI是大的驅動因素，它幾乎驅動了所有的投資主體。未來5年中國的創新生態將大不一樣，不要被短期風口波動干擾，有很多方向都值得去關注，關鍵看每個細分領域能否在5年內享受到AI紅利，如果能被AI大幅改造、帶來新的藍海需求，那就是值得投資的方向。