萬億長鑫科技上市，誰是最大贏家？

超級IPO落地短期雖存在資金分流效應，但歷史規律表明，市場通常快速修復，中長期將推動科技股投資從“概念炒作”轉向“業績+稀缺性”定價

文｜《財經》研究員 康國亮 記者 張建鋒

編輯 | 楊秀紅

7月27日，備受市場矚目的科創板史上最大IPO（首次公開募股）長鑫科技正式上市。

上市首日，長鑫科技股價大幅高開471.59%至49.5元/股，總市值直接沖上3萬億元大關，達到3.31萬億元，超越工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國移動等傳統巨頭，一舉成為A股市值最高的上市公司。如按49.5元/股的開盤價計算（下同），中一簽500股長鑫科技，打新浮盈超過2萬元，達到20420元。

由于大部分IPO前股份及戰投和網下機構股份限售，長鑫科技上市初期流通股份僅為45.03億股，占總股本比例為6.73%。

長鑫科技此次上市，此前一路陪伴其成長的IPO前股東及創始團隊成為最大贏家。其中一路注資扶持長鑫科技成長的合肥國資，也是長鑫科技最大股東，IPO后共計持有221.38億股，按照長鑫科技上市首日開盤價49.5元/股計算，合肥國資持有市值超過了1萬億元，達到10958億元。阿里系同樣是贏家，其IPO后共計持有30.13億股，按上市首日開盤價49.5元/股計算，阿里系持有市值接近1500億元，達到1491億元。

而長鑫科技創始人、董事長朱一明等10名董事、高級管理人員合計持有公司20.12億股，持股數量均超380萬股，10人持股市值合計約996億元，其中朱一明個人持股市值將達787億元。

長鑫科技此前在新股發行階段受到285家機構和942.88萬散戶投資者爭相搶購，隨著其成功上市，均實現了不小的浮盈。其中，按上市首日開盤價49.5元/股計算，獲配金額最多的險資泰康資管，打新浮盈達到71.09億元。

公募基金中，參與網下打新的易方達、南方基金和工銀瑞信獲配金額位居前三，三家公募打新最高浮盈分別為69.045億元、56.785億元、47.795億元。私募基金中，國內頭部大模型公司DeepSeek（深度求索）創始人梁文鋒則拿走了最大份額，其打新長鑫科技浮盈8.27億元。

除此之外，參與長鑫科技戰略配售的30家戰投機構中，以全國社保基金為主的國家隊獲配約8.78億股，浮盈為358.4億元。

“長鑫科技上市標志著A股正式補齊半導體制造核心拼圖，其意義遠超單一企業上市。”南開大學金融學教授田利輝對《財經》表示，作為全球第四大DRAM（動態隨機存取存儲器）廠商，它終結了A股長期缺乏存儲芯片制造龍頭的局面，重構了整個半導體板塊的估值邏輯。短期雖存在資金分流效應，但歷史規律表明，超級IPO落地后市場通常快速修復，中長期將推動科技股投資從“概念炒作”轉向“業績+稀缺性”定價。這只萬億級龍頭列入指數后，還將為A股帶來可觀的配置資金，推動定價邏輯從產業預期向產業現實回歸。更重要的是，其成功上市驗證了中國硬科技企業突破“卡脖子”技術的資本化路徑，為后續高端制造企業樹立標桿。

截至發稿，長鑫科技報49.37元/股，較發行價上漲470%，總市值達到3.3萬億元，換手率接近50%。

科創板史上最大IPO

長鑫科技上市正處于產業周期、業績周期及資本周期三重周期共振的階段。其于2025年12月30日獲得科創板上市申請受理，為科創板首單預先審閱試點企業，申報前已完成兩輪問詢，大幅縮短審核周期。2026年5月27日長鑫科技正式通過上交所上市委審議，從受理到過會僅用時148天。

根據長鑫科技科創板受理時提交的IPO申請，公司擬發行66.88億股，占發行后總股本的10%，計劃募資295億元。其募資用途擬全部投入研發，其中75億元用于存儲器晶圓制造量產線升級改造項目；130億元用于DRAM存儲器技術升級項目；90億元用于動態隨機存取存儲器前瞻技術研究與開發項目。

由于投資者申購熱情高漲，最終長鑫科技IPO發行價為8.66元/股，募集資金總額達579.19億元（超額配售行使前），一舉超越中芯國際成為科創板歷史最大IPO募資，也是A股史上最大的科技股IPO。

同時，長鑫科技還授予承銷商中金公司不超過初始發行股份15.00%的超額配售選擇權，即10.03億股，該超額配售選擇權將在長鑫科技上市后30個自然日由承銷商視市場情況決定是否行使，如全額行使超額配售選擇權，預計長鑫科技募資總額將進一步擴大至666.07億元，有望超越中國神華及建設銀行，排名A股有史以來IPO募資總額第三位。

長鑫科技IPO超額募資的背后，是其在全球存儲超級周期下強勁的賺錢能力。由于存儲芯片產品價格的快速上漲，其預計2026年上半年營業收入將達到1100億元至1200億元，同比增幅超6倍，達到612.53%至677.31%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為500億元至570億元，同比變動幅度超過22倍，達到2244.03%至2544.19%；扣非后歸母凈利潤則為520億元至580億元。同比變動2278.89%至2530.3%，其凈利率高達超過45%。

市值一舉沖上3萬億元之際，長鑫科技盈利能力在A股上市公司中亦較為靠前。以2026上半年的盈利水平來看，其在2025年半年報A股上市公司盈利榜中排在第十位，僅次于國有大行等傳統巨頭公司。

朱一明在此前上市路演中表示，登陸資本市場，對長鑫科技而言，既是新的起點，更意味著新的責任。希望通過本次募集資金投資項目，進一步提升公司技術研發能力和產業化水平，發揮龍頭企業的帶動作用，促進產業鏈協同發展，為中國集成電路、產業生態建設貢獻更大力量。“長鑫科技將始終堅持自主創新的發展道路，將繼續保持對技術的敬畏、對創新的投入和對產業的熱愛，努力建設具有全球影響力的半導體存儲企業。”

誰是最大贏家？

相比IPO新股發行認購階段的投資者而言，長鑫科技上市背后最大的贏家還是IPO前股東。

合肥國資在長鑫科技創立后一路注資扶持，助力長鑫科技投入巨資進行DRAM芯片研發及擴產。截至IPO發行后，合肥國資通過合肥清輝集電（130.4億股、持股比例19.5%、第一大股東）、合肥長鑫集成（70.48億股、持股比例10.54%、第二大股東）、合肥產投壹號（11.11億股，持股比例1.66%，第七大股東）、合肥建長股權（9.013億股，持股比例1.35%、第十一大股東）、合肥產投高成長（0.38億股，0.057%）等多家主體合計持有221.38億股，合計持股比例約為33.1%，是長鑫科技背后最大持股主體。按照長鑫科技上市首日開盤價49.5元/股計算，合肥國資持有市值超過了1萬億元，達到10958億元。

“合肥國資模式是政府引導基金與產業規律深度融合的典范。”田利輝對《財經》表示，這一模式成功的關鍵，在于將國資定位為“戰略投資者”而非“控股股東”，尊重企業市場化運營，同時通過產業協同放大技術溢出效應。

“合肥地方國資以長期耐心資本入局長鑫科技、陪伴硬科技從零到一成長，是國內地方產業招商與科技自主戰略結合的典型范式。”樸拙資本執行合伙人苗天一亦對《財經》表示，地方國資跳出短期財務回報訴求，以城市產業集群建設、供應鏈安全為核心目標，承擔存儲制造重資產、長周期、高虧損的早期風險，彌補市場化財務資本不敢投、熬不住長周期研發爬坡的短板。但該模式也對地方財政、產業研判能力提出極高要求。

阿里系同樣是贏家，阿里云計算在上市前最后一輪Pre-IPO輪融資以2.63元/股的價格投入61億元，是該輪最大的產業投資方。IPO后阿里云計算持有23.19億股，持股比例為3.47%，是長鑫科技第六大股東；同時，阿里網絡持有6.76億股，持股比例1.01%。此外，阿里系還通過旗下阿里云飛天參與了長鑫科技IPO階段的戰略配售，獲配0.18億股，阿里系合計持股數達到30.13億股，持股比例約為4.51%。按首日開盤價49.5元/股計算，阿里系持有市值接近1500億元，達到1491億元。

同時，隨著長鑫科技上市，以朱一明為核心的創始團隊及長鑫科技員工身家也將上漲。根據此前招股書顯示，長鑫科技上市前實施過兩期員工持股計劃，累計授予6760人次，兩次授予價格分別為1.05元/注冊資本及0.108元/注冊資本。IPO發行前，長鑫科技員工持股平臺合肥集鑫直接持有公司50.37億股。

按照長鑫科技首日開盤價49.5元/股計算，合肥集鑫所持股份對應估值約2493.3億元，粗略計算，其此前授予員工的股份對應的持股市值約為3688.3萬元/人次。需要說明的是，公司招股書未披露上述授予股份的6760人次是否有重復，因此，尚無法統計員工持股人數。如果兩次員工持股計劃受益人重復較少，則意味著，在長鑫科技上市后，可能有6000余人會成為千萬富翁。

其中，包括朱一明在內的長鑫科技10名董事、高級管理人員，合計持有公司20.12億股，持股數量均超380萬股。朱一明合計持有15.9億股，董事、總裁、核心技術人員曹堪宇持有2.12億股，執行副總裁朱文菊持有0.53億股，三人持股數量分居前三。按上市首日開盤價49.5元/股計算，則上述10人持股市值接近996億元。朱一明個人持股市值將達787億元，其承諾在長鑫科技上市后滿三年的10個自然年內，將持有的7.68億股用于員工激勵。

打新收益如何？

值得注意的是，長鑫科技此次上市共計約有942.88萬戶散戶參與打新，最終中簽號碼約有770萬個，中簽率達到0.47%，打新散戶規模與中簽率均創下了科創板新股紀錄，如此高的中簽率也較為少見。而隨著長鑫科技正式上市，按上市首日開盤價49.5元/股計算，打新的散戶投資者，中一簽500股長鑫科技，打新浮盈超過2萬元，達到20420元。

值得注意的是，此前根據長鑫科技披露的新股繳款情況顯示，共計有658.62萬股新股被網上投資者放棄認購，對應放棄認購金額為5703.65萬元。

同時，285家打新機構中，獲配數量最多的機構為險資泰康資管，合計614只產品獲配1.74億股，獲配金額為15.04億元，打新浮盈達到71.09億元。公募基金中，易方達、南方基金、工銀瑞信獲配數量為前三名，分別獲配1.69億股、1.39億股及1.17億股，獲配金額分別為14.61億元、12.02億元及10.12億元，打新浮盈為69.045億元、56.785億元、47.795億元。

私募基金中，梁文鋒拿走了最大份額，其旗下寧波幻方量化及浙江九章資產合計獲配2024.97萬股，合計配售金額約為1.75 億元，梁文鋒打新浮盈達到8.27億元。

同時，30家戰略投資者同樣參與了長鑫科技的IPO，其中，國家隊主要代表，全國社保基金理事會旗下36個產品認購75億元，國調基金認購1億元，國家隊合計認購76億元，占戰略配售總額的五成以上，國家隊浮盈為358.4億元。

此外，瀾起科技、中微半導體、美團、小米、蔚來動力、奇瑞汽車等產業鏈上下游企業也均參與了長鑫科技的戰投配售，每家獲配數量和金額均一致，分別為1824萬股及1.58億元，每家浮盈均為7.45元。

責編 | 張生婷

題圖來源 | 視覺中國