梅德韋杰夫：拯救俄羅斯只有一條路，打贏這場特別軍事行動

7月30日，據(jù)參考消息報道，俄羅斯聯(lián)邦安全會議副主席梅德韋杰夫在論壇演講中稱，“拯救俄羅斯只有一條路，打贏這場特別軍事行動。”

梅德韋杰夫講話畫面

據(jù)塔斯社網(wǎng)站7月27日報道，俄羅斯總統(tǒng)普京在克里姆林宮與即將結(jié)束任期的第八屆國家杜馬議員開會時表示，當前歷史階段對俄羅斯而言具有決定性意義。

他說：“毫不夸張地說，這是祖國歷史上的決定性階段之一，我們民族的命運正懸于一線。新世界秩序正在斗爭和激烈競爭中成形……面對歷史考驗和外部壓力，我們這個多民族國家以內(nèi)部團結(jié)作出了回應(yīng)——過去如此，今天也是如此。”

延伸閱讀

媒體：俄羅斯疑打到缺錢了 俄財政部突然暫停發(fā)債

當?shù)貢r間2026年7月20日，俄羅斯財政部宣布暫停國債拍賣，理由是“幫助穩(wěn)定市場形勢”。

俄財政部突然暫停發(fā)債，真的像《莫斯科時報》說的那樣，是因為從市場上借不到錢了嗎？真實的原因是，地緣政治局勢、制裁威脅以及因燃料危機而引發(fā)的央行加息預期，給俄羅斯證券和國債市場帶來巨大壓力。而發(fā)債是俄羅斯財政部籌措財政資金、彌補預算收入、降低預算赤字的重要途徑。

“穩(wěn)定市場形勢”

2024年，俄聯(lián)邦預算收入36.7萬億盧布（約合人民幣3.2萬億元），其中的4.2萬億盧布是拍賣聯(lián)邦債券取得的收入，當年預算赤字為3.5萬億盧布。2025年聯(lián)邦預算收入37.3萬億盧布，國債發(fā)債規(guī)模7.2萬億盧布，是2024年的1.7倍，當年財政赤字為5.6萬億盧布。

進入2026年，俄聯(lián)邦財政形勢比2025年更嚴峻。一季度財政赤字就高達5.47萬億盧布，上半年財政赤字總額為5.73萬億盧布。俄財政專家估計，2026年的預算赤字總額將達到7萬億至8萬億盧布，這還是基于發(fā)債規(guī)模與上年持平的情況下的估計。

基于當前市場預期，俄央行停止下調(diào)關(guān)鍵利率，甚至可能加息以對抗通貨膨脹的情況下，財政部繼續(xù)拍賣國債，不僅難以按照合意的價格賣出國債，還將惡化二級國債市場行情，并惡化已經(jīng)連續(xù)18周下跌的莫斯科證券市場行情。特別是在6月預算實現(xiàn)約2790億盧布盈余的情況下，通過發(fā)債彌補預算收入不是當前的迫切需要，放緩發(fā)債速度，的確有利于“穩(wěn)定市場形勢”。

經(jīng)濟循環(huán)變向

過去幾個月，莫斯科證券市場蒸發(fā)了近30%的市值，市場倒退了10年。莫斯科交易所指數(shù)徘徊在1900點至2000點，這一水平正是2016年夏季的市場水平。

自今年7月初以來，“俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司”股價、“俄羅斯外貿(mào)銀行”等莫斯科交易所的藍籌股，跌幅都高達20%上下。俄羅斯最大的黃金生產(chǎn)商“波呂斯”，更是在短短兩周多一點的時間里市值蒸發(fā)了53%。

俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司標識

在2022年受到嚴厲制裁后，俄羅斯利用自然資源稟賦優(yōu)勢和體制模式特點抵御住了制裁沖擊，并利用軍工訂單和國家項目動員的固定資產(chǎn)投資實現(xiàn)了制造業(yè)部門的復蘇和戰(zhàn)時經(jīng)濟增長。投資增長，居民收入增長，社會總需求擴張，形成經(jīng)濟超預期增長的拉力。

不過，這一過程中，社會總需求擴張超過了產(chǎn)能擴張的速度，導致通貨膨脹居高不下。俄央行不得不實施高利率政策控制通脹，2025年國家項目投資也被要求減速，以便控制通脹。這導致2025年經(jīng)濟增速逐季度收縮，投資者的未來預期越來越悲觀。

俄經(jīng)濟增長邏輯趨勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，主要是經(jīng)濟循環(huán)的方向發(fā)生了改變。從2022年到2024年，俄羅斯的經(jīng)濟循環(huán)是：油氣收入增加—增加軍工訂單—投資激增—經(jīng)濟超預期增長—稅基擴展—非油氣財政收入增加—繼續(xù)投資增加。從2025年初開始，俄經(jīng)濟進入新的循環(huán)：高利率+限制國家項目投資—投資減速—經(jīng)濟減速—稅基萎縮—非油氣財政收入減少+疊加制裁和油價下跌導致油氣收入萎縮—國家項目投資萎縮+民間投資停滯—經(jīng)濟減速。

2026年一季度，俄經(jīng)濟降溫程度超出預期。1月國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速為-2.1%，2月為-1.2%，兩個月同比降幅高達1.8%，延續(xù)了2025年經(jīng)濟逐季度減速的趨勢。從增長的行業(yè)表現(xiàn)看，制造業(yè)1至2月同比增速為-2.9%，24個制造業(yè)名錄中，有20個產(chǎn)出為負增長。只有軍工制造加工業(yè)在3月恢復了較大幅度增長，這與俄政府為阻止經(jīng)濟降溫在年初大額撥付軍工訂單預付款有關(guān)，代價是俄財政赤字一季度高達5.47萬億盧布。

不過，大額預付款訂單沒有從根本上扭轉(zhuǎn)整體投資形勢。4月15日，俄央行發(fā)布對1.15萬家企業(yè)進行的調(diào)查結(jié)果，顯示大部分企業(yè)正在凍結(jié)投資。企業(yè)一季度投資活躍度調(diào)查結(jié)果為-4.8，是自2020年第二季度實施疫情封鎖以來的最低點。俄聯(lián)邦統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月加工工業(yè)企業(yè)家信心指數(shù)仍持續(xù)走低，只有采掘行業(yè)受國際價格上漲和出口供貨擴容的影響，商業(yè)經(jīng)營情緒有所改善。

2026年1至5月，俄GDP增速為0.2%，實際上已經(jīng)陷入停滯。現(xiàn)在的增長基本靠軍工復合體的投資和產(chǎn)出維持，但這個經(jīng)濟增長的“火車頭”已經(jīng)無法拉動整個經(jīng)濟。

俄企業(yè)界期盼央行降息和財政加大投入，但從目前的情況看，烏克蘭無人機襲擊煉油廠造成的燃油短缺正在改變央行的政策方向。燃油短缺造成的運輸成本上升已經(jīng)傳導至整個經(jīng)濟系統(tǒng)，帶來的通脹沖擊顯著提高了宏觀政策調(diào)控的復雜性與抉擇難度。通過財政和貨幣政策刺激投資和消費的可能性，已經(jīng)大幅下降。

“啟動新投資周期”

從全局來看，過去幾年來俄油氣部門和凈出口對經(jīng)濟的貢獻顯著下降，經(jīng)濟增長主要由國內(nèi)投資和消費驅(qū)動。

在7月22日的經(jīng)濟工作問題會議上，俄總統(tǒng)普京強調(diào)，政府當前最重要的任務(wù)是“啟動一個新的投資周期”，并刺激國內(nèi)經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性變革。8月的戰(zhàn)略發(fā)展與國家項目委員會會議上，具體部署將最終確定。

關(guān)于啟動新投資周期的要求，普京早在今年5月份的政府工作會上就提出了，并在6月初的圣彼得堡國際經(jīng)濟論壇上的發(fā)言中重申，俄政府自6月中旬起開始準備刺激投資的提案。

圖為普京 資料圖

為打破投資停滯的局面，俄政府計劃采取三個方面的措施：一是調(diào)整聯(lián)邦投資稅收抵免政策。投資稅收抵免的激勵政策在2025年初載入《俄羅斯聯(lián)邦稅法》，即第286.2條。新方案計劃提高抵免稅率，并允許企業(yè)將其與地區(qū)投資項目和集群投資平臺等其他支持機制結(jié)合使用。二是為發(fā)展機構(gòu)增資。發(fā)展機構(gòu)是俄羅斯的產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行機構(gòu)，包括工業(yè)發(fā)展基金、國際開發(fā)集團項目融資工廠和俄羅斯出口中心等機構(gòu)。新投資周期計劃將向這些機構(gòu)注資，為這些機構(gòu)提供更多資金支持。三是擴大投資稅收抵免的行業(yè)適用范圍并簡化稅務(wù)。推動擴大可享受優(yōu)惠政策的行業(yè)清單，并允許積極投資的公司完全減免聯(lián)邦利潤稅。

俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部是國家產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃的發(fā)起者，曾建議將投資稅收抵免稅率從3%提高至12%。由于擔心對預算收入產(chǎn)生較大沖擊，財政部表示，在2026年年底前沒有修改投資稅收抵免稅率的計劃。

整體韌性仍在

不過，總體而言，俄羅斯經(jīng)濟韌性的基礎(chǔ)是能源和農(nóng)業(yè)部門，其安全穩(wěn)定器作用和功能沒有弱化。一方面，霍爾木茲海峽危機短期內(nèi)無法解決，全球能源供給平衡充滿不確定性。在這種情況下，俄油氣供應(yīng)從“可被替代的附庸來源”轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬杈o平衡下難以繞開的“確定性來源”。同時，俄油氣出口流向也出現(xiàn)自然調(diào)整，對歐方向海運及管道出口量占比下降，對亞太方向的出口占比上升。另一方面，俄農(nóng)業(yè)產(chǎn)出穩(wěn)定，確保了國內(nèi)食品和糧食安全。

此外，俄金融部門穩(wěn)健，主權(quán)債務(wù)規(guī)模占GDP比重低，財政赤字規(guī)模有所增加，但總體可控，發(fā)生財政金融危機的風險不高。俄經(jīng)常賬戶一直保持盈余，2026年7月中旬外匯儲備7229億美元，比2022年初多1200億美元。

作為經(jīng)濟韌性活力基礎(chǔ)的宏觀調(diào)控也仍然有效，消費品供給和社會生活整體保持穩(wěn)定。經(jīng)濟增長的主要推手仍然是以國家項目為主線，由國家開發(fā)集團主導的社會固定資產(chǎn)投資。物價上漲趨勢基本得到控制，社會消費品供給充足。

目前來看，俄烏沖突仍陷僵局，甚至規(guī)模和烈度還在升級，不僅會進一步提高經(jīng)濟中的戰(zhàn)爭消耗比重，擠占可用于生產(chǎn)性投資的資本，而且最終影響消費和社會生活水平。這是俄羅斯經(jīng)濟的長期挑戰(zhàn)和風險。