從跨境電商困局到AI算力服務(wù)商：一家上市公司半年扭轉(zhuǎn)乾坤

作者｜奧平

借AI革命，很多企業(yè)正在重新定價(jià)自己的能力。有人賣模型，有人賣應(yīng)用，也有人開始出售模型運(yùn)行所需要的“水電煤”——算力。行云科技，就是這一輪重估中頗具戲劇性的樣本。

7月30日晚間，公司披露的2026年半年度報(bào)告顯示：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.54億元，同比增長497.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1201萬元，同比增長540.15%。

數(shù)字很刺激，但更值得財(cái)經(jīng)讀者追問的是：一家曾經(jīng)深陷跨境電商危機(jī)、連續(xù)虧損并進(jìn)入破產(chǎn)重整的公司，為什么能在一年多時(shí)間里切入AI算力？這輪增長究竟是短期訂單脈沖，還是一條更有可能兌現(xiàn)的成長曲線？

1、從“有棵樹”到“行云科技”，換的不只是名字

行云科技前身為有棵樹，曾經(jīng)是深圳跨境電商行業(yè)的代表性企業(yè)。2021年亞馬遜“封號(hào)潮”之后，公司業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，連續(xù)多年虧損，并在2024年底進(jìn)入破產(chǎn)重整。對(duì)一家企業(yè)來說，這不是普通的業(yè)務(wù)調(diào)整，而是原有商業(yè)模型、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流體系同時(shí)承壓。

2025年10月，新實(shí)控人行云集團(tuán)王維獲得實(shí)控權(quán)，完成了董事會(huì)改組。

2026年2月，公司完成名稱變更，“有棵樹”正式變更為“行云科技”，標(biāo)志著其從“跨境電商”時(shí)代，正式切換到“AI算力”新時(shí)代。

從跨境電商轉(zhuǎn)向AI算力，表面看是賽道切換，實(shí)質(zhì)是收入來源和資產(chǎn)使用方式的重構(gòu)：過去依賴商品流轉(zhuǎn)和平臺(tái)經(jīng)營，未來則更多依賴服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)、軟件優(yōu)化以及客戶算力消耗。

這條路并不容易走。算力服務(wù)天然是重資產(chǎn)生意，前期需要采購設(shè)備、組織機(jī)房與網(wǎng)絡(luò)資源，還要承擔(dān)折舊、利息、運(yùn)維和客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)。

新實(shí)控人王維和行云集團(tuán)本就深耕全球供應(yīng)鏈領(lǐng)域，在跨境貿(mào)易、國際采購、組織長鏈路、多節(jié)點(diǎn)生意上駕輕就熟。行云科技選擇切入AI算力賽道亦是基于這一基礎(chǔ)。

2、154億元合同背后，客戶買的到底是什么

2026年以來，行云科技連續(xù)披露算力、存儲(chǔ)相關(guān)重大合同，且部分合同金額出現(xiàn)上調(diào)：3月一筆服務(wù)器租賃訂單由36.43億元調(diào)整至65.21億元；7月一筆五年期算力合同由48.54億元調(diào)整至55.08億元；另一筆五年期合同則由10.14億元上調(diào)至30.53億元。按公司披露口徑，當(dāng)前仍在履行期的算力、存儲(chǔ)重大合同總額達(dá)到154億元。

這些數(shù)字不能簡單等同于當(dāng)期收入，更不能直接等同于利潤。它們首先代表未來若干年的合同或服務(wù)規(guī)模，最終兌現(xiàn)仍取決于設(shè)備交付、服務(wù)周期、客戶使用量、結(jié)算條件和合同執(zhí)行情況。

但從商業(yè)邏輯看，訂單結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了積極變化。

客戶并非單一來源，而是覆蓋頭部大模型企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)公司以及政企私有化算力需求。客戶越多元，說明公司提供的可能不只是“把服務(wù)器放進(jìn)機(jī)房”，而是從硬件適配、算力調(diào)度、網(wǎng)絡(luò)連接到軟件優(yōu)化的一整套交付能力。

我們可以把這套能力拆成五個(gè)環(huán)節(jié)：算力資源是底座，硬件配套是載體，軟件優(yōu)化決定效率，客戶綁定決定利用率，資金保障決定擴(kuò)張速度。真正有競爭力的算力服務(wù)商，必須同時(shí)處理這五件事。傳統(tǒng)算力廠商想湊齊這條鏈路并不容易，這無形中已經(jīng)形成了行云科技的護(hù)城河。

3、“Token分成”改變了算力生意的天花板

行云科技最受市場(chǎng)關(guān)注的動(dòng)作，是把Token相關(guān)固定服務(wù)費(fèi)寫入算力服務(wù)合同。

7月29日，公司全資子公司深圳行云與國內(nèi)頭部長文本大模型服務(wù)商VB客戶簽署補(bǔ)充協(xié)議，將原10.14億元的五年期合同上調(diào)至30.53億元，并新增“Token收入相關(guān)固定服務(wù)費(fèi)”條款。

傳統(tǒng)算力租賃更像“包月”：客戶按設(shè)備或資源使用時(shí)間付費(fèi)，服務(wù)商賺的是資源差價(jià)和運(yùn)營效率。Token計(jì)費(fèi)則更接近“按產(chǎn)出收費(fèi)”：模型被調(diào)用得越多，輸出Token 越多，算力服務(wù)商的收入就越有機(jī)會(huì)與客戶業(yè)務(wù)規(guī)模同步增長。

這意味著算力服務(wù)商可以分享模型公司的增長。Token模式能否形成高質(zhì)量利潤，取決于計(jì)費(fèi)公式、最低服務(wù)量、算力利用率、能耗和折舊成本，以及客戶是否擁有足夠穩(wěn)定的推理需求。

這也是行云科技被稱為“Token第一股”的原因：公司并非只在概念層面談AI，而是嘗試通過公開合同，把AI應(yīng)用增長與算力服務(wù)收入建立更直接的商業(yè)連接。對(duì)行業(yè)而言，這種模式的價(jià)值在于，它可能推動(dòng)算力租賃商從資源提供者，轉(zhuǎn)向模型推理基礎(chǔ)設(shè)施的長期運(yùn)營者。

總體來看，行云科技的成長邏輯可以概括為三層。第一層是資源層，依靠服務(wù)器、存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)形成可交付的算力供給；第二層是服務(wù)層，通過調(diào)度、運(yùn)維和軟件優(yōu)化提升利用率。

第三層是價(jià)值層，把客戶的模型調(diào)用量、Token產(chǎn)出和業(yè)務(wù)收入，轉(zhuǎn)化為更具彈性的服務(wù)費(fèi)。層級(jí)越往上，毛利和客戶黏性理論上越好，但技術(shù)、交付和風(fēng)控要求也越高。

4、真正的“猛”，是把一陣風(fēng)變成一條路

行云科技上半年的業(yè)績，確實(shí)足夠亮眼：營收放大、利潤扭虧，大額合同接連落地，Token 計(jì)費(fèi)也從行業(yè)討論走進(jìn)上市公司公告。更重要的是，公司完成了從跨境電商到AI基礎(chǔ)設(shè)施的身份重塑。

但資本市場(chǎng)最終不會(huì)只獎(jiǎng)勵(lì)“講出了一個(gè)好故事”的公司。它要看的是，154億元合同能否一筆筆兌現(xiàn)，102.64億元授信能否轉(zhuǎn)化為高利用率的算力資產(chǎn)，Token分成能否在扣除折舊、能耗和資金成本之后留下真正的利潤。

AI的浪潮還在推高海面。對(duì)行云科技來說，最難的不是被浪頭托起來，而是在浪頭退去之后，依然有穩(wěn)定的客戶、可持續(xù)的現(xiàn)金流和越來越厚的技術(shù)服務(wù)能力。

至少從目前看，“Token第一股”已經(jīng)有了超過傳統(tǒng)廠商的優(yōu)勢(shì)，接下來就看市場(chǎng)如何發(fā)展。