宇樹科技上市誰是贏家？神秘天使投資人或收獲百倍回報，大疆錯失37億元浮盈

8月10日，宇樹科技正式啟動網(wǎng)上網(wǎng)下申購。其發(fā)行價為150.80元/股，發(fā)行后總市值約609.93億元，募資總額接近61億元，發(fā)行市盈率達(dá)到219.23倍，大幅高于行業(yè)38.56倍的靜態(tài)平均市盈率。

據(jù)證券時報報道，宇樹創(chuàng)始人王興興創(chuàng)業(yè)前曾短暫在大疆入職，但不久就辭職創(chuàng)業(yè)。2018年時，大疆一度以1012.86萬元的價格拿下宇樹科技約17%的股份，按此計算當(dāng)時的估值約6000萬元，一躍成為宇樹科技最大的外部股東。但在2019年，大疆減資并退出宇樹科技的股東名單。

界面新聞查詢?nèi)菡\會計師事務(wù)所發(fā)布的針對宇樹的審計報告發(fā)現(xiàn)，2018年大疆旗下基金DJI NewChina PE Fund?1 L.P計劃出資1012.86萬元參與宇樹第二次增資，交易完成后將持有約17%股權(quán)，對應(yīng)當(dāng)時投后估值約6000萬元。

2018年宇樹第二次增資后股權(quán)情況 圖片來源：容誠審計報告

大疆曾一度辦理好了工商登記，并一躍成為宇樹科技最大的外部股東。但這筆投資未能最終落地，大疆在2019年選擇減資，退出了股東名單。如果大疆當(dāng)年這筆投資完整保留至宇樹上市，按發(fā)行價估算，對應(yīng)股權(quán)市值約37億元。

2019年宇樹減資情況 圖片來源：容誠審計報告

招股書顯示，宇樹科技在成立不久后就迎來了第一位天使投資人——尹方鳴，他當(dāng)時以200萬元的價格拿下了15%的股份，按這一比例計算，宇樹科技當(dāng)時的估值僅1333萬元。

目前關(guān)于尹方鳴的公開資料并不多，有報道顯示其本人也是一位創(chuàng)業(yè)者。王興興后來表示：“2016年我們剛出來創(chuàng)業(yè)，機器人行業(yè)是非常冷門的，跟現(xiàn)在完全冰火兩重天。那時候宇樹的估值只有1000多萬元人民幣，我們?nèi)诹?00萬元。這點兒錢差不多花了一年半的時間，到最后已經(jīng)接近發(fā)不出工資。但到2018年我們開始正式發(fā)貨，融資就變得順利了一些。”

不過，尹方鳴在2018年以131.05萬元的價格，將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳安創(chuàng)科技，2020年8月，他又將剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津君萬弘毅企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（下稱“君萬弘毅”），穿透后他仍持有君萬弘毅約16.62%份額。目前，在經(jīng)歷多輪融資稀釋后，君萬弘毅仍是宇樹科技第十大股東，持股約1117萬股，按發(fā)行價計算，這部分股權(quán)市值約16.84億元，尹方鳴按份額計算其所持有部分市值約2.8億元，相比其初始的200萬元投資，翻了約140倍。

在這場財富盛宴里，美團、紅杉中國憑借多輪重倉布局，有望成為宇樹上市之后最大的外部贏家，而在早期選擇撤資的大疆，或與近40億的賬面收益失之交臂。

宇樹招股書顯示，美團通過漢海信息技術(shù)、Galaxy Z、成都龍珠三家主體合計持有宇樹發(fā)行前9.65%股份，是所有外部機構(gòu)中持股占比最高的一方；紅杉中國則通過寧波紅杉、廈門雅恒等平臺合計持股7.11%，位列第二大機構(gòu)股東。

宇樹科技股權(quán)結(jié)構(gòu) 圖片來源：宇樹科技公告

兩家公司曾參與宇樹多輪融資。紅杉最早在2019年12月便投入1500萬元參與增資，彼時宇樹投后估值僅1.5億元，后續(xù)又追加1250萬元繼續(xù)增持。美團入局時間稍晚，但在后續(xù)多輪融資中持續(xù)大額出資。

按照本次發(fā)行價測算，即便經(jīng)歷IPO股份稀釋，美團與紅杉所持股權(quán)依舊對應(yīng)極高的賬面市值。

宇樹戰(zhàn)略配售名單顯示，梁文鋒旗下杭州深度求索（DeepSeek）獲配93.34萬股，認(rèn)購金額1.41億元，限售期36個月。騰訊旗下上海啟善投資獲配同等規(guī)模的90.33萬股，鎖定期按照騰訊入股時間與上市時間孰晚的規(guī)則執(zhí)行。

值得注意的是，宇樹科技于8月6日發(fā)布的公告顯示，本次發(fā)行價格150.80元/股對應(yīng)的發(fā)行人2025年攤薄后靜態(tài)市銷率為35.89倍，高于同行業(yè)可比公司2025年靜態(tài)市銷率平均水平；本次發(fā)行價格對應(yīng)的發(fā)行人2025年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為219.23倍，高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率，存在未來發(fā)行人股價下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險。

8月10日開啟申購之后，8月12日為中簽繳款截止時間，市場正等待二級市場給出最終定價。無論上市之后股價走向如何，宇樹即將完成對早期投資人的財富兌現(xiàn)。

(本文不構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān))

編輯 孫志成 汪垠濤 綜合證券時報、界面新聞等

審核 何先菊